今日，主板指数保持震荡走高态势，中小板和创业板则先抑后扬，市场呈现出近期难得的普涨格局

　　今日，主板指数保持震荡走高态势，中小板和创业板则先抑后扬，市场呈现出近期难得的普涨格局。总体来看，随着新股申购压力的释放，市场逐步结束短线休整中国财经新闻快讯，重拾强势。而考虑到本周是春节前最后一个完整的交易周，在偏暖的环境下，市场或呈现出震荡盘升格局。截至收盘，上证综指报收于3141.34点，上涨1.49%；深证成指报收于11136.62点，上涨2.47%；中小板指和创业板指分别大涨2.45%和2.27%。成交金额依旧保持相对低位，沪深两市今日分别成交了2250.85亿元和1663.82亿元。此外,上证基金指数收于5393.65点，上涨1.22%；深证基金指数收于6391.42点，上涨0.27%。

　　总体来看，随着利空的逐步释放，市场情绪逐步企稳回暖，而经过前期的调整，大盘股布局的价值重现。资金对市场态度的改观，促使了今日午后大小盘股的普涨格局，本周先抑后扬态势由此确立。

　　今日各类场内基金普遍上涨，多只中小创类基金涨幅居前，创业板B上涨4.54%、中小板B上涨4.16%、中小B上涨4.04%，华夏中小板ETF上涨2.77%、诺安上证新兴产业ETF上涨2.63%。此外，转债类杠杆基金强势反弹，转债B级、转债进取涨停。

　　分级基金方面，分级股基A份额平均价格上涨0.25%，信诚500A上涨9%领涨，泰信400A下跌6.80%领跌。分级股基B份额平均价格上涨1.86%，银华800B上涨9.65%领涨，同瑞B下跌1.91%领跌。分级债基A份额平均价格下跌0.30%，多利优先下跌0.94%领跌，无基金上涨。分级债基B份额平均价格上涨0.71%，转债B级、转债进取涨停，利鑫B下跌2.12%领跌。

　　LOF基金平均价格上涨0.33%，南方积极配置股票(LOF)、大成创新成长混合均上涨2.50%领涨，兴全绿色投资股票(LOF)下跌2.44%领跌。

　　创新债基价格平均下跌0.15%，易方达岁丰添利上涨4.65%领涨，南方聚利1年债下跌9.97%领跌。

　　新年以来，A场风格急剧变化。面对震荡起伏的，市场普遍认为这一轮牛市的难度在不断加大，但长期向好。在新常态的市场中，如何投资才能实现稳健收益？

　　俗话说，不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。根据自己的风险承受能力和收益预期，合理配置资产，构建投资组合，可以有效平衡风险，争取稳健收益。美国学者Brinson、Hood、Beebower的研究表明，投资收益的91.5%由资产配置决定，如何制定大类资产配置是构建投资组合最为核心的一步。基金投资也不外乎此。相比投资单个产品和单一品种，科学配置的基金组合回报更为稳定。而构建基金组合要先确定主线，精心挑选两三只业绩优秀的股票基金和混合基金作为核心投资品种，这是决定整个组合长期回报的最主要因素。

　　新年首月，沪深两市行业板块及风格轮动频繁，但偏股基金整体还是迎来开门红。海通数据显示，截至1月30日，股票基金和混合基金今年以来平均净值增长率1.6%和4.18%。而同期上证指数微跌0.75%，沪深300指数下跌2.81%，深证成指微涨1.24%。显然，在市场风格的迅速转换直接拷问基金“捕风”能力的同时，部分基金公司的主动管理能力也在结构性行情中大展其威。上述数据显示，偏股型基金同期涨幅超过10%的数量达到125只。

　　不过，在偏股型基金中，混合基金尤其风格灵活善于择时，在市场风格轮换快速的市场有望获取超额收益，攻守兼备。例如，海通数据显示，截至1月30日，中银行业优选混合基金今年以来净值增长率达11.57%，在同期可比的231只灵活混合型基金产品中排名第七，远超行业平均水平。其成立以来净值增长率达93.65%，年化收益率达12%。

　　另据四季报中国财经新闻快讯，该基金四季度以来整体上保持了相对较高的权益仓位，行业和个股持仓的集中度有所降低，尽管也顺应市场趋势的变化，配置了一定比例的大盘蓝筹股对冲组合风险，但偏向消费和成长风格的投资组合经历了挑战和考验，最终迎来业绩的大爆发。

　　其次，在高收益高风险的股票基金和混合基金以外，投资者还需配置债券基金和货币基金作为防御型的投资品种，有效降低基金组合的风险。

　　虽然债券基金波动比股票基金要小，但在股债均无大的趋势性机会市场中，1月债券基金表现分化，在权益端具备较好的选股能力且整体风格偏成长的基金表现较好。根据海通数据，中银转债增强债券基金今年1月的净值增长率为6.57%，在24只同类基金中排名第1位；截至1月30日，成立以来累计净值增长率为104.3%，成立以来年化平均净值增长率高达22.01%。

　　另外春节临近，部分货币基金7日年化收益率创出新高。历史经验证明，春节前后3个月是货币基金的最佳投资时期。随着节前资金面略有收紧，银行间7日质押式回购利率小幅回升，货币基金1月全月平均收益稳定在0.36%。部分绩优产品，如中银薪钱包1月份的净值增长率达到0.40%，超过行业平均水平。投资者不妨把握节前良机，适当关注，为自己的年终奖加油打气中国财经新闻快讯。

　　落实到基金方面，1月股票型基金净值平均上涨6.15%，混合型基金平均上涨4.51%，债券型基金平均上涨1.07%，货币型基金平均上涨0.35%，QDII平均上涨0.35%。

　　(1)除分级基金和ETF基金外，3只股基净值涨幅超过21%。其中富国低碳环保上涨30.93%，银河主体策略上涨21.94%，银河行业优选21.74%。

　　(2)有3只混合型基金取得15%以上的收益。涨幅前三分别为宝盈新价值上涨26.88%，易方达新兴成长上涨20.30%，宝盈祥瑞养老上涨15.01%。

　　(3)1月有4只债券基金涨幅超过6%。分别是海富通一年定期开放(一级债)8.79%，民生加银信用双利A、C(二级债)7.43%，中银转债增强A、B(二级债)7.14%，富安达增强收益A、C(二级债)6.04%。

　　目前经济增长动力不足，市场行情分化明显，建议投资者稳健操作，不要盲目追涨杀跌，超配高风险激进型品种，稳健投资者可配置30%-50%仓位的权益类基金，进取型投资者可配置50%-70%权益类仓位。密切关注“一带一路”及“国企改革”的投资主线，选择基金着重考察基金经理个股选择能力，可优先关注华商大盘量化、中邮中小盘配置、光大动态优选等。

　　目前国内整体经济表现不佳，资金面的相对宽松使得债券市场牛市行情得以延续，市场未来有可能出现分化行情，近期信用债短端投资机会显著。如工银瑞信添福、易方达安心回报A、华商稳定增利债券A。

　　随着新一轮“打新”浪潮来袭，货币市场资金面出现紧的平衡态势，货币市场利率提升，春节前流动性紧张利于提升货币基金收益，因此，货币基金依然是现金管理的最佳投资品种。关注基金规模大、T+0等要素的货币型基金，如工银货币、易方达天天理财、诺安货币A。

　　建议投资者在全球市场波动中，投资海外，分散投资，规避风险，近期美股回调后重新进入反弹通道，侧重关注主要投资发达市场QDII，尤其是重点投资美国REITs的QDII和欧洲股票市场的QDII，适当考虑资源品QDII和新兴市场QDII配置。如诺安全球收益不动产、广发全球医疗保健、工银瑞信全球精选、易方达恒生国企、广发美国房地产。

　　从上市首日的投资者参与情况来看，全天成交方面，个人投资者占比19.8%，机构投资者的成交占比为80.2%，机构投资者成为首日交易的生力军。

　　据上证报记者了解，私募机构和散户参与实战的数量不多，以观望为主。大部分交易者选择少量资金试水，熟悉真实交易环境。此外，投资者对于期权的兴趣程度并不算低，正开户和咨询开户的投资者也在增多，一些私募机构的期权产品也在筹备之中。

　　对于多数国内投资者来说，与期权是“第一次亲密接触”。从记者了解到的情况来看，上市首日“练兵”的居多，赚到真金白银的占少数。“从来没有做过期权，昨天我把交易软件挨个都点开来看看，”投资者崔先生告诉上证报记者，他在昨日早盘买入了一张认购期权的合约，并卖出了一张认沽期权的合约，随后都在盘中平仓了。“主要是熟练下交易软件”，崔先生说。

　　与崔先生一样，大部分投资者对于期权这样的新生事物都是抱着试一试的心态，甚至包括机构。“我们用资管的账户交易了几手，也平仓了”，某期货公司人士称，首日交易的目的主要是用真实账户测试软件和通道，测试下单是否流畅。

　　东方证券上海新川路营业部总经理段军芳告诉记者，首个交易日营业部投资者参与情况较为寡淡。“主要是已经开户的投资者并不多，多的营业部有近10个，少的营业部1个都没有，有意向的客户目前还主要是以观望观察为主。”

　　据记者了解，目前已开户的散户投资者中，以通过二级考试的居多。“也就是说，很多投资者现在还不能做套利交易，这更加限制了交易的活跃度。很多投资者认为，虽然期权和之前的权证有一定相似度，但比权证要更为复杂，即便是最简单的认购期权，也很难完全搞懂。”段军芳表示。

　　不过，也有个别较为专业的散户投资者。作为投资者，有着多年交易经验的姜先生做过股指期货和融资融券，去年初就开始期权仿线月份通过了投资者考试。“本来期待去年能上市的，仿真交易了很长时间”，姜先生告诉记者，上市首日主要是熟悉实战环境和交易软件。

　　据姜先生介绍，他在首个交易日选择了卖出认沽期权，盘中平仓获利105元。除此之外，还在尾盘卖出5张认沽期权，并准备持有到期。“我认为认购期权的溢价比较高，虚值的认沽卖出开仓风险更小”，谈及首日交易的感受，姜先生说，“整体来看，波动率比模拟交易更为平稳。就是手续费有点偏高，现阶段卖出开仓免收手续费，算下来交易成本也比较高”。

　　期权上市首日成交活跃度偏冷淡，不过仍超过预期。从客户反映看，目前投资者对于期权的感兴趣程度并不算低。事实上，作为此前资本市场加杠杆“三宝”中独缺的一环，期权的上市还是引起了市场各方的关注。各家券商也是积极做好各项准备、服务与投资者教育工作。

　　“最近来咨询开户的投资者逐渐增多，其中不乏一些‘高手’。比如我们今天有一个客户连续通过了考试，获得了最高级别的准入证。”申银万国证券上海某营业部负责人告诉记者。

　　另外，许多私募机构并未参与首日交易，除了观望因素之外，不少机构客户卡在了开户环节。“在开户细节上出了点问题，没能赶上首班车”，上海一家私募机构产品负责人表示，接下来将有两只用到期权策略的产品要发行，目前仍在开户阶段中。

　　与此同时，在记者采访的投资者里，纷纷表示接下来会继续关注期权。“做期权不会像做股指期货那样紧张，从交易机会上来看，可以结合现货去对冲，变换出多种交易策略”，姜先生表示，“尽管模拟交易了很长时间，但真实交易和仿真交易不太一样，还得慢慢摸索”。

　　2月9日，首个股票期权产品上证50ETF期权上市。当日，证监会举办了关于股票期权问题的微讲堂，介绍了股票期权的总体情况、主要制度框架和规则体系及投资者适当性制度等内容。证监会提醒，个人投资者参与股票期权交易应注意六方面的风险，分别是价格波动风险、市场流动性风险、强行平仓风险、合约到期风险、行权失败风险和交收违约风险。

　　证监会表示，总体上看，当前率先推出ETF期权相对个股期权具有以下优势：一是ETF由一篮子股票构成，价格波动通常小于单只股票，因此，ETF期权的价格波动风险也相对较小，率先推出ETF期权更有利于投资者快速熟悉期权产品；二是ETF具有内在的套利机制，其交易价格很难被操纵，因此ETF期权的价格操纵风险也较小；三是ETF本质上是一篮子股票，因而能够有效避免内幕交易风险；四是我国ETF从未出现过多日连续涨跌停的现象，因此更有利于交易所、期权经营机构对客户保证金、强行平仓、违约处置等风险的管理；五是ETF较少发生类似股票的除权、除息、停牌等情形，交易运行管理相对简单；六是我国自2005年推出首只ETF以来，ETF市场发展迅速，已成为投资者尤其是机构投资者资产配置的重要工具。因此，ETF期权能更好地满足保险、社保等专业机构投资者的资产配置和多元化风险管理需求。

　　同时，上证50ETF是我国证券市场第一只ETF产品，也是目前我国规模最大、流动性最好的单市场ETF。该ETF跟踪上海市场有代表性的50只大盘蓝筹股，代表的总市值约为11.55万亿元，约占沪市总市值的47.1%。截止到2015年1月30日，上证50ETF的规模约为274亿元，位列国内单市场股票ETF首位。2014年，上证50ETF的成交金额约9亿元，高于境内ETF的平均成交金额。因此，从规模、流动性、代表性来看，上证50ETF适合作为期权交易试点的首个标的。

　　对于股票期权市场实行投资者适当性制度，证监会表示期权市场实行投资者适当性制度是境外市场的普遍做法。而对不符合条件的个人投资者而言，投资者适当性制度可以避免投资者从事与之风险承受能力、专业知识、投资经历不相匹配的交易，客观上能够起到保护投资者的作用。因此，建立投资者适当性制度的目的不是为了限制投资者的平等交易权限，而是一项保护投资者权益的重要措施，在股票期权交易试点初期，这项制度是必要的。

　　中国证券投资者保护基金有限责任公司(下称“投保基金公司”)昨日发布，已建设运行了“投资者资金查询平台”(以下简称“资金查询平台”)，现向证券公司投资者开放股票期权资金查询服务。

　　投保基金公司表示，作为保证金安全存管监控机构，负责对证券公司开展股票期权业务涉及的投资者资金安全存管实施监控。为保护投资者合法权益，现向市场开放期权资金查询平台。

　　查询期限为查询日及最近12个月，查询时限为T+2日，即T日(交易日)的资金数据信息可在T+2日(交易日)查询。

　　昨日，上证50ETF股票期权正式上市交易中国财经新闻快讯。虽然首日行情表现沉稳，波澜不惊，但不少市场人士仍表现出很大兴趣，许多投资者发出“上了一课”的感叹。分析人士称，这个全新的衍生品投资工具首秀虽不惊艳，但在运行、准备及应对方面都表现出了极大的稳定性，市场对这一工具日后的潜力寄予厚望。有机构认为，当前市场看好大盘蓝筹股的后市行情，投资者可以通过期权构建牛市价差策略，以获取行情上涨的收益，同时锁定下行风险。

　　据了解，昨日正式上市交易的上证50ETF期权合约总数共40个，包括认购和认沽两种类型，4个到期月份(3月、4月、6月和9月)和5个行权价系列。在成交方面，昨日上证50ETF期权全天总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。

　　在持仓方面，全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17。

　　在期权合约的走势方面，上证50ETF现货市场上涨1.75%，而期权合约中只有3月行权价格为0.22的实值认购期权上涨0.77%，其余认购期权及认沽期权价格均下跌。对此，部分研究人士称，这恰恰反映了期权这个新投资工具的自身风险特点及运行逻辑。

　　新湖期货期权研究员张海东解释说，昨日期权市场收跌的主要原因是隐含波动率下降，该指标整体上由40%下降至30%。“开盘40%的隐含波动率水平是市场参照50ETF的历史波动率给予的定价，而期权的价值与隐含波动率呈现正相关的关系。隐含波动率的下降意味着期权的价值下降。”

　　隐含波动率是期权定价理论中的一个概念。期权的价格依赖于标的产品的价格、执行价格、无风险利率、从目前到期权到期的时间、基础资产的波动率等变量中国财经新闻快讯。在期权操作中隐含波动率大通常意味着期权操作的空间比较大，相应地，期权价值就越大。

　　银河期货期权部表示，昨日投资者交易认购期权的气氛浓郁，主力合约1503平值期权2.3元认购期权及2.3元认沽期权的隐含波动率分别为36.9%和35.1%，大幅低于标的ETF历史波动率。

　　“从成交持仓情况来看，认购期权的持仓意愿相对较高，一定程度反映出投资者对于标的走势继续看多的态度。”戴霞说，期权合约多数呈下跌走势，则反映出目前市场卖方力量较强。“究其原因，可能主要由于目前市场的投资者结构。目前市场以个人投资者为主，且集中于一级交易权限(仅能在持有标的的情况下卖出备兑认购期权或买入保护性认沽期权)，无论是未来增强收益而卖出备兑或者为了保护而买入保护性认沽期权，都会导致期权市场的空头力量加强。”

　　此外，戴霞表示，期权一般会加大其标的波动幅度，上证50ETF昨日振幅3.45%，明显高于沪深两市指数。“从这一角度，我们可以看出期权杠杆对于市场波动的放大作用。”

　　在行情运行稳定背后，一方面是合约设计及投资参与制度的审慎设计，另一方面是经过较长时间的模拟交易，期权领域研发及交易者心理准备较为充足。

　　一位参与50ETF期权交易的个人投资者表示，由于开户、开仓环节的限制严格，进场交易的人基本都在一条水平线上，不用担心会被“大鳄”吃掉的情况。对于交易情况，他表示，因为做了很长时间的仿真，感觉首日波动情况还可以，在承受程度之内。

　　另一位对期权研究较深的投资者表示，自己在上午开了一手卖出认沽期权，并获得了百余元的盈利。对于如何承受卖出方向无限风险的质疑，他表示，预期上涨有两种选择，一种是买入认购，另一种是卖出认沽，自己之所以选择后者，是有十足的把握的。“首先，首日行情中认购期权的溢价比较高，这个溢价是指时间价值过大；其次，我认为当时虚值的认沽卖出开仓风险更小。至于说卖出风险无限仅仅是理论上的，短线考虑方向性波动，但是也得考虑到期被行权概率。”

　　在交易正常运行的同时，由于期权上市前仅有两周开户及系统接入准备时间，还有一些准备进场的投资者没有来得及在首日参与交易。

　　上海一家期权系统开发机构的工作人员告诉中国证券报记者，由于系统接口问题，本打算昨日进场交易未能成行。“上周五，期权仿真交易环境切换到生产环境了，我们原先有效的系统无法接入正式交易的系统。目前券商的生产环境中有个认证接口，是之前仿真环境中所没有的，而上周五券商系统版本更新后没能及时沟通好。最近券商生意特别好，客服反应比较慢。不过，最终找到了原因，问题已妥善解决。”他表示，这对交易不造成影响，早一天晚一天没有成本。对于行情系统的稳定性，他表示，能够成功交易、基本功能都能实现说明整个期权IT系统的运行是稳定顺畅的。

　　在某期权交易群热烈讨论行情过程中，一位上海投资者向群友求助如何参与交易。这位投资者表示，自己正在银行开银衍功能，但银行营业部对此业务办理流程还不熟悉，询问经验人士办理过程。多位投资人士表示，这一新业务牵涉到券商(营业部)、银行(营业部)等，一些营业部对新业务流程还不熟悉，但他们对此均表示理解。“这也是市场培育的一个方面，不能着急。”

　　值得注意的是，多位投资人士表示，严格的限仓制度、高额佣金在隔离风险的同时也牺牲了部分流动性及波动率理财杂志社是国刊吗。截至昨日上午收盘，8家做市商参与交易成交数量13458张(按账户算)，占总成交量的七成多。严格限仓制度下有大额需求的机构心有余而力不足，不过，期权套利投资者满足一定条件后还可以申请提高额度。对此，有研究人士指出，流动性较弱主要是由于前端风险控制措施，但预计随着行情稳定运行，类似开户门槛、限仓等制度均有可能放松，高额的佣金也可能降低。“这与交易人数少和准备时间短也有关系，毕竟从开户到期权上市中间只有两周时间。”

　　张海东表示，昨日市场表现平稳，没有出现爆炒等非理性行为。这一方面反映出期权市场的投资者较为专业、成熟；另一方面也说明交易所的有关风险管理的规定起到了切实的作用。“有这样一个良好的开端，相信我国期权市场会逐步走向繁荣。”

　　在投资者看多上证50ETF后市的情况下，研究机构及分析人士也针对期权投资特点对后市投资机会进行了分析。

　　张海东从套利角度分析认为，由于市场给予期权的定价比较公允，投资者在这方面的准备非常充分，做市商的报价也较为合理。从昨日全天的行情来看，没有明显的套利机会出现。开盘时有一定的套利机会，但套利利润并不大，之后套利利润更是逐步缩小甚至完全消失。

　　长江期货期权研究员李富表示，从成交情况看，数量超出预期，交易基本集中在3月份到期合约上，并且单个合约中3月深度实值认购与深度虚值认沽为同系列合约中成交量最大，这可能与参与者卖出深度实值认购合约备兑开仓以及买入深度虚值认沽合约保险开仓有关，卖出实值认购收到较高权利金，买入深度虚值认沽以低成本构造保险策略。李富认为，尽管现货价格日内波动区间仅在2%左右，但期权价格却能轻易出现波动10%的行情，这正体现了波动率在期权交易中的重要性。

　　银河期货期权部表示，目前隐含波动率处于相对低位，且后市依旧看涨，建议持有现货ETF投资者继续持有手中现货头寸，其他投资者构建牛市价差策略，获取行情上涨的收益，同时锁定下行风险。

　　昨日上交所股票期权交易亮相，当日成交获市场广泛关注。部分券商分析师认为，由于交易量有限，一级投资者占主要的交易策略对于整个市场影响不太大。但从长远来看，股票期权有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，对整个股票市场将产生积极、正面的影响，并会带动各类产品创新。

　　昨日成交的首单股票期权合约花落齐鲁证券资产管理公司。据悉，海通证券泰州营业部诞生了期权市场首单，成交的是3月认沽期权合约，行权价为2.2元，集合竞价成交价格是0.0796元。齐鲁证券资管对冲基金部副总经理陆培丽称，一如所料，期权的套利暂时不存在任何机会。交易频繁的合约价差较小，交易量较小的合约价差较大。

　　齐鲁证券资产管理公司董事长章飚认为，期权上市之初对市场的直接影响不会很大，因为几百万的交易品种对于几千亿的市场影响有限。他认为，目前来看，期权有几个方面的影响：一是促进50ETF交易活跃，二是对50ETF成份股的活跃有提振作用，三是对投资者的心理有影响。

　　由于交易所目前采取较严格的限仓制度，期权全天成交量远低于仿真交易期间的日均量。记者从几家大券商了解的情况是，目前期权开户的投资者并不多，这与期权投资对专业性要求高有密切关系。整个开户流程长、环节多，券商对客户开设期权账户的审查严格、缜密，开户投资者的资料需首先递交给总部，由专人评估通过，其后转交给该券商的衍生品部门、风控部门的相关负责人分别把关，最后由公司的首席风控官、总裁、或授权他人签名同意，方可成功开户。除了开户资金门槛还需要有相关资格与交易经历，这也成为开户数不佳的一大原因。目前数千户投资者中，能够通过考试的并不多，对于多数个人投资者而言，只要通过二级考试并拥有二级交易权限就能够满足交易需要。

　　有分析师指出，在临近期权上市日之前，上证50ETF的份额就有所上升，这是因为大部分开户的投资者是一级投资者，需要现货采用备兑开仓策略。总体上，期权刚上市处于试水阶段，短期对市场的实质性影响有限。

　　由于期权开户的一级投资者客户居多，国泰君安证券研究所判断，期权上市初期，普通投资者的交易策略会以卖出认购期权和买入认沽期权为主，可能会在一定程度上导致认购期权价格相对低估以及认沽期权的价格的相对高估。

　　分析人士认为，首日认购期权隐含波动率波动范围基本在30%-38%，认沽期权隐含波动率波动范围在36%-39%，变动幅度不大。与当年股改权证上市的情况相比，基本没有非理性炒作的行为。从首日表现看，日内隐含波动率变动幅度不大，不管认购还是认沽基本近贴正股走势，市场定价是较为理性的。

　　期权是现代金融市场最重要的工具之一。章飙表示，期权产品本质上是一个风险管理工具，最普遍的用途是对冲和套期保值。相比于正股，期权具有高杠杆的特点，如果单纯用来做投机，波动大、风险高。3月份行权价2.2元的上证50ETF认沽期权，日内振幅是45%，50ETF日内振幅只有3%。投资者需要谨慎对待市面流传的期权“暴利”故事。对投资者来说，期权的定价公式显得高深莫测。借用一个类比来说，环法自行车赛手，在弯道倾斜转弯时，并不需要知道如何求解牛顿定律中国财经新闻快讯，最重要的是，在理解原则的基础上，运用自己的判断。

　　有券商认为，期权的推出将为结构化产品带来新鲜血液、促进指数产品的差异化及大力发展、带来丰富的绝对交易策略。期权推出后，中国资产管理行业格局将发生根本性的变化。期权将推动我国期货及衍生品市场正式进入真正的“对冲基金时代”。

　　上证50ETF期权昨日在上交所成功上市。作为国内资本市场首个场内期权品种，投资者对其上市首日的交易特征颇感兴趣。广发证券认为，ETF期权上市首日运作平稳，成交量偏低，但符合预期。此外，做市商的功能得到了较好体现，在维持流动性方面起到了关键性的作用。

　　广发证券表示，由于交易所目前采取较严格的限仓制度，期权全天成交量远低于仿真交易期间的日均成交量。其中，上证50ETF期权当日总成交量为18843张，总持仓量为8651张。其中理财杂志社是国刊吗，认购期权的当日成交量为11320张，认沽期权的当日成交量为7523张；从成交分布来看，50ETF期权3月合约日均成交量最大，9月合约日均成交量最少。整体而言，50ETF期权首日的流动性一般，全天成交最活跃的合约为“上证50ETF购3月2.20”，成交量为2501张；持仓量最高的合约为“上证50ETF沽3月2.20”，持仓量为770张。全天涨幅最高的合约为“上证50ETF购3月2.20”，涨幅为0.77%；跌幅最高的合约为“上证50ETF沽3月2.25”，跌幅为-22.38%。当日理论杠杆最高的合约为“50ETF沽2月2.20”，杠杆倍数为14；理论杠杆最低的合约为“50ETF沽2月2.20”，杠杆倍数为7。

　　根据广发证券观察，50ETF期权全天各合约均出现过平价套利机会，方向以反向套利为主，但持续时间都较短；最高收益的套利机会出现于10时20分左右，由买入“50ETF购3月2.25”，卖出“50ETF沽3月2.25”组成，扣除费用后，预计收益率1.35%。总体来看，当日50ETF期权交易市场有一定的有效性。

　　当日各合约隐含波动率基本在28%-42%之间波动，接近现货近半年的实际波动率；其中认购合约Vega加权隐含波动率为30.68%，认沽合约Vega加权隐含波动率为39.01%。认购主力合约日内隐含波动率呈缓慢上行趋势，而认沽主力合约日内隐含波动率呈缓慢下行趋势。

　　成交量靠前的五个主力合约全天价差波动均比较稳定，95%的时间不超过0.0045；其中最活跃的合约“50ETF购3月2.20”全天约75%的时间价差不超过0.0025，约95%的时间价差不超过0.0035元。

　　50ETF期权上市首日，做市商功能得到体现。由于50ETF期权全天成交量较低，做市商在维持流动性方面起到了关键性的作用；各家做市商在提供买卖报价时，价差控制比较稳定，基本符合上交所对做市商报价最大价差的要求；期权全天套利机会数量在10：20左右达到最高，下午套利机会逐渐消失。由于做市商的作用，使得套利机会出现的次数及维持的时间均较为有限。

　　50ETF期权昨日出现上述成交量偏低等特征，并不出乎意料。上交所专家曾表示，从成熟市场情况看，产品活跃是发挥产品功能的重要基础，活跃与否是产品是否成功的关键指标。但从我国实际情况看，股票期权作为一个远较现货、期货复杂的新生金融衍生品，特别是股票期权的杠杆不确定性和交易双方收益风险不对称的特点，初期盲目追求交投活跃将会适得其反，将使市场投机盛行，期权的风险转移等功能反而得不到发挥。

　　上交所把股票期权试点的目标定为让投资者尽快熟悉期权产品，避免投资者不理易行为影响期权产品功能的发挥，为此在上市初期设置了非常严格的投资者准入和持仓限额管理制度。因此，ETF期权上市初期交易不活跃甚至比较冷清并不奇怪。上交所方面希望能够以时间换取空间，当投资者有足够的锻炼、知晓产品功能后，市场自然活跃，将是一个更好的选择。

　　千呼万唤终出来，全面降准的利好预期正在逐渐兑现。中国决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

　　普降0.5个点：截止2014年12月底，全部存款规模大概在110万亿，普降0.5个点大概释放资金5500亿元；对城市商业银行、非县域农村商业银行额外多降低0.5个点：截止12月底，全部城市商业银行存款规模为11.8万亿，全部农村商业银行存款规模为8.8万已元。按照全部口径计算，合计1000亿元；

　　资金面困扰：春节因素和人民币贬值压力可能导致了资金大规模外流。由于春节因素是短期扰动，因此更主要原因可能是来自于人民币贬值压力所导致的外汇占款降低问题。从历史经验来看，连续2-3个月外汇占款负增，容易出现降准措施(例外是2013年三季度)；

　　对于股票市场而言，经历两融去杠杆、金融反腐等不确定性压力后，降准将全面提振市场信心。本轮牛市由增量资金推动是各方的共识，预计股票市场对于政策延续宽松的反应比债市更为强烈。具体行业来看：

　　无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种，信贷投放的规模，资金实际价格，也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

　　央行降准意拉动基建等实体经济， 2014年我国GDP增速放缓至7.4%，创下近24年新低且略低于政府预期。各省在今年政府工作报告中都强调，今年经济下行压力仍然较大。因此，“扩大有效投资”成为各省稳增长的抓手。根据各省公布的投资方向，交通、铁路、民生等基础设施建设等领域是重点。

　　本次降准特意提到了农业，对农发行的额外降准也是在响应中央一号文件，支持农业发展。中央一号文件连续第十二次聚焦“三农”，意义之重大不言而喻。大农业板块估值目前仍较为合理，行业前景受政策及产业结构调整影响将不可限量，一直处于低位的农业股有望迎来交易机会。

　　降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。

　　一年之计在于春，“央妈”在立春(2月4日)当晚宣布降准，决定自今日(2月5日)起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。央行选择在此时点进行降准，由于外汇占款的放缓和经济的持续下滑，中国采购PMI降至49.8，两年多来首次跌破荣枯线，加上下周新股申购将冻结上亿资金，此时降准亦是情理之中。

　　存款准备金率下调有助于缓解流动性压力，强化货币宽松预期。展恒研究中心认为，对于资金敏感的地产行业将获得一定利好。回顾2014年两次定向降准后的楼市情况，在两次降准后，房地产企业资金情况和全国商品房交易量都有较大幅度上升。目前，整体房地产市场的资金链依然比较紧张，而存款准备金率下调对极需融资的房地产开发商带来了福音，这意味着从银行的难度下降，融资的成本降低。开发商面临的信贷控制将得到缓解，和部分刚需可能入市，展恒研究中心认为中长期来看房价有望步入上涨通道，投资者可以适时布局，推荐基金：东方策略成长 (400007 股吧,行情,资讯,主力买卖)、工银瑞信金融地产 (000251 股吧,行情,资讯,主力买卖)。

　　过去几个月A股持续震荡上行，风险悄然积聚，投资难度逐渐加大，进场还是等待？投资者难以抉择。展恒研究中心建议追求稳定收益的投资者不妨选择高分红板块。

　　目前，越来越多的上市公司开始主动以现金分红的方式回报投资者，在A场上催生了高分红板块。高分红大多拥有稳健的财务状况，并且盈利能够稳定增长。在震荡背景下，有持续分红能力、估值相对合理的股票能够更好地抵御风险。高分红主要关注三项指标，一是有稳定的分红政策并连续分红，二是股息率较高，三是估值较低，拥有较好的安全边际。鉴于此，展恒基金推荐重配高分红股票的基金：000065国富焦点驱动灵活配置、320011诺安中小盘精选。