团体上，2022年国际金融市场大类资产的表示既故意料当中的判定，也布满了不测

　　团体上，2022年国际金融市场大类资产的表示既故意料当中的判定，也布满了不测。预料当中的有两点：起首，高通胀收缩政策进步利率程度，在贴现率上行和经济下行预期的配合感化下，风险资产价钱一定下行。其次，环球汇率市场在美国激进加息招致美圆指数走强的布景下，环球非美圆货泉大多会呈现贬值。预料以外的也是两点：起首，地缘政治抵触和疫情的连续扰动，招致大批商品价钱走出了过山车式的轨迹如今银行理财宁静吗，颠簸幅度宏大。其次，美联储云云激进的加息环球并没有呈现金融大动乱。停止今朝，环球只要斯里兰卡和加纳呈现了内部债权危急和债权重组成绩。次要缘故原由有三点：起首央视财经网官网，环球外汇储蓄充任了本钱回流的主要缓冲，根据IMF的数据，停止本年3季度环球外汇储蓄降落了靠近1.3万亿美圆央视财经网官网。其次，大批商品价钱走高改进了部门新兴经济体的常常账户如今银行理财宁静吗。最初，次贷危急以后，宏观谨慎办理成为环球主要经济体宏观政策的主要构成部门央视财经网官网，经济体系应对负面外溢性的才能加强了。因而，即便我们看到环球没有宏观政策（货泉政策）的大合作，国际金融市场在较大颠簸中磕磕绊绊的渡过了2022年。

　　在利率上扬和经济下行的两重压力下，本年以来环球股市呈现了普跌。团体上，除疫情而至的科技股估值泡沫逐渐被消弭以外，环球股市的跌幅尚可控。同时分化严峻，疫情催生的科技泡沫股逐渐幻灭，但传统能源股因为其能源利用的不变性表示抢眼。

　　从环球主要股市的市盈率（P/E）和市净率（P/B）来看，科技股估值仍是偏高（图3）。从疫情前三年2017-2019年的均值来看，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数的P/E别离为20.9倍、22.6倍和33.5倍，停止本年12月28日，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数的P/E别离为20.4倍、19.8倍和27.2倍。今朝的红利估值要低于疫情前3年的均匀估值。从股息率来看，疫情前3年道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数股息率年度均值别离为2.3%、1.9%和1.1%，停止本年12月28日上述三大指数的股息率别离为1.8%、1.7%和1.0%。今朝的股息率要低于疫情前3年的均值程度如今银行理财宁静吗，股市投资的股息收益率降落了。整体上，2022年美国及环球股票资产估值风险获得了较好的开释，团体跌幅尚可控。

　　自然气价钱遭到欧洲和俄罗斯能源脱钩的打击，整年呈现了比力大的涨幅。根据EIA的数据，停止12月27日，自然气期货价钱到达了5.282美圆百万英热单元，比1年前增长了1.222美圆百万英热单元，涨幅高达30%。这曾经是在8月下旬曾到达9.68美圆百万英热单元高位回落伍的增幅，自然气过山车式的价钱颠簸特别猛烈。

　　环球大批商品价钱整年涨幅不大，但历程跌荡升沉。停止12月29日，ICE布油整年涨幅6.7%，WTI原油整年涨幅只要3.6%，今朝价钱保持在78-84美圆/桶的程度。但2022年原油价钱阅历了猛烈颠簸，在俄乌地缘政治抵触发作后不久，3月上旬ICE布油价钱曾靠近140美圆/桶的高位，而WTI原油价钱也到了130美圆/桶的高位。

　　根据FAO的食物价钱指数数据，停止11月蚀品价钱指数135.7，根本回到年头135.6的程度，整年食物价钱持平。但在本年俄乌地缘政治抵触发作后的3月份，国际食物价钱指数已经到达了159.7的高位。2022年俄乌地缘政治抵触晋级给天下带来了明显的能源和食物价钱打击，同时这类打击也呈现了快速衰减。

　　多变的2022行将已往。高通胀下的加息如今银行理财宁静吗央视财经网官网、地缘政治抵触和疫情持续扰动下的国际金融市场颠簸加重，但整年超预期的渡过，没有呈现大的环球性金融风险变乱，要较着好过本年头国际金融市场的预期。

　　图1显现了本年以来环球主要经济体政策性利率的变革，遍及的加息都是为了掌握通胀。中国货泉政策周期与次要兴旺经济体和部门新兴经济体货泉政策周期是错位的，降落了15个基点，今朝保持在3.65%。次要是由于中国经济中通胀程度不高，货泉政策需求稳增加、稳失业。俄罗斯自本年2月份俄乌地缘政治抵触发作当前，政策性利率开端下行，从3月份的20%降落至今朝的7.5%。本年1月份俄罗斯政策性利率为8.0%，2月份大幅度增长至20%，次要是为了避免本钱外流招致的金融动乱。尔后，在经济下行压力下不竭低落政策性利率，但通胀仍处于高位，11月份俄罗斯通胀率12.0%，远远高于目的通胀率4%。

　　铜铝等大批商品在本年3月份到达高位，受环球经济下行的影响，整年呈现了13-15%的普跌形态。但铁矿石价钱整年呈现了上涨，次要是疫情及气候招致铁矿石次要消费国产量下滑而至。好比淡水河谷2022年铁矿石产量靠近于年度目的下限3.1亿吨，力拓、必和必拓的产能也呈现了降落央视财经网官网。停止今朝，本年以来DCE铁矿石期货价钱上涨超越24%。

　　2023年环球金融市场一样面对应战。美欧持续加息控通胀、地缘政治抵触尚看不到减缓、疫情扰动存在不愿定性。在环球经济增加下行过程当中还存在上述几大不愿定身分，2023年的国际金融市场在必然水平上要靠投资者风险偏好来支持，这就是我们夸大的自信心，自信心比黄金都贵重。借用莫泊桑的话来讲，“糊口不克不及够像你设想得那末好，但也不会像你设想得那末糟”。

　　停止12月29日上午10：30分，图2给出了本年以来环球主要股市的涨跌幅。除俄罗斯股市的特别性外，美国纳斯达克指数下跌的幅度最深，下跌幅度靠近35%，标普500指数下跌幅度也超越20%。纳斯达克指数较大幅度下跌次要缘故原由是疫情催生了科技股估值泡沫，在疫情后时期估值从头订价而至。

　　停止11月尾，根据BIS的数据，比拟2021年末，本年环球政策性利率大多明显上行。在美圆及美圆指数经济体中，只要日本还在保持政策性负利率（-0.1%），其他经济体政策性利率都有较大幅度的进步。思索到12月份的数据，美联储3月份以来加息7次，加息幅度到达425个基点，政策性利率处于4.25-4.50%区间，是40多年以来最激进的加息如今银行理财宁静吗。11月份美国CPI同比7.1%，PCE同比5.5%。欧洲央行从本年7月份以来加息4次，加息幅度到达250个基点。11月份欧元区的通胀率（HICP）同比高达10.1%，比拟10月份的10.6%略有降落，HICP曾经持续2个月同比增幅超越10%。因为美圆和欧元是环球最主要的两个货泉，其政策性利率程度的明显上升，推高了环球金融市场的利率程度。

　　环球次要货泉在2022均呈现贬值。在环球次要货泉中，贬值幅度超越10%是日元和英镑，日元和英镑的贬值幅度到达16.3%和11.14%，其他次要货泉贬值幅度均在10%之内。日元贬值幅度大次要是日本央行对峙负利率的货泉政策。群众币贬值幅度也超越9%，次要是中国货泉政策与美国等经济体货泉政策周期错位而至，本年以来中国政策性利率是下调的，思索到这个身分，群众币在环球次要货泉中仍是比力坚硬的（图3）。

　　2022年国际金融市场超预期，近年头市场预期的要好，没有发作环球性的体系性金融风险。股市跌、债市跌、非美圆货泉跌，这些在预期当中；大批商品遭到地缘政治抵触的影响呈现了过山车式的猛烈颠簸，这在市场预期以外。2023年天下经济持续收缩，国际金融市场在必然水平上要靠投资者风险偏好来支持，这就是我们夸大的自信心，自信心比黄金更主要。借用莫泊桑的话来讲，“糊口不克不及够像你设想得那末好，但也不会像你设想得那末糟”。

　　中国群众大学经济学院党委常务副书记兼副院长、国度开展与计谋研讨院研讨员、中国宏观经济论坛（CMF）次要成员。

　　停止2022年12月29日，美圆指数本年以来上涨了约8.8%，今朝在104-105的点位，与本年8月下旬超越114的点位比拟，曾经有较着降落，但整年都保持在95以上的点位，特别是从本年4月份开端，不断保持在100以上的点位运转。强美圆成为2022年国际外汇市场连续承压的中心身分。2022年美圆走强次要是美联储激进加息招致美国利率上行而至，也与俄乌地缘政治抵触发作后环球金融市场的避险感情有关。