公司所属行业具有很高的进入壁垒，跟踪期内连结了稳定的市场份额和抢先的行业职位，营业生长势头优良，新签条约额增加为支出增加供给支持，团体运营气力极强；但需存眷资金周转服从和下流需求周期性颠簸对产销量的影响

　　公司所属行业具有很高的进入壁垒，跟踪期内连结了稳定的市场份额和抢先的行业职位，营业生长势头优良，新签条约额增加为支出增加供给支持，团体运营气力极强；但需存眷资金周转服从和下流需求周期性颠簸对产销量的影响。

　　本次跟踪刊行人及评级成果 中铁高新产业股分有限公司 AAA /不变 k 本次跟踪债项及评级成果 “产业 YK01”、“产业 YK03”和“产业 YK04” AAAk 按照国际老例和主管部分请求，中诚信国际需对公司存续期内的债券停止 跟踪评级缘故原由 跟踪评级，对其风险水平停止跟踪监测。本次评级为按期跟踪评级。 本次跟踪保持主体及债项前次评级结论，次要基于中铁高新产业股分有限公 司（以下简称“中铁产业”或“公司”）营业开展远景优良、股东布景壮大、 行业职位明显、新签署单连续增加、合作气力稳步提拔、研发气力薄弱、财 评级概念 务构造妥当、融资渠道流通等身分对公司营业开展及信誉程度起到的优良支 撑感化。同时，中诚信国际也存眷到公司较易受宏观经济及基建投资颠簸影 响、应收金钱和存货对营运资金占用较大等身分对其运营及团体信誉情况的 影响。 评级瞻望 中诚信国际以为，中铁高新产业股分有限公司信誉程度在将来 12~18个月 内将连结不变。 调级身分 能够触发评级上调身分：分歧用。 能够触发评级下调身分：受基建投资下行影响，公司产物需求大幅降落；经 营占款大幅增加，债权范围连续上升，活动性压力大幅增长，招致偿债才能 明显弱化。 正 面 ? 公司深耕高端配备制作行业，契合国度计谋新兴财产标的目的、行业开展趋向及相干政策，营业开展远景优良 ? 股东布景壮大，公司可在营业承揽和运营办理等方面得到其鼎力撑持 ? 中心产操行业壁垒较高，公司市场占据率连结抢先职位，新签署单进一步增加 ，合作气力、财产及社会影响力 稳步提拔 ? 研发气力薄弱，科技立异功效丰硕，研发投入连续增长 ? 财政构造妥当，融资渠道流通 关 注 ? 下流需求受宏观经济及基建投资颠簸影响较大 ? 应收类金钱和存货范围较大，对营运资金构成占用

　　中诚信国际以为，中铁产业支出妥当增加，红利范围较不变，2023年获现程度略有下滑凤凰财经是甚么机构理财周刊刊号，但对债权付息的保证水平仍较高；公司内部筹资需求不大，债权压力较低且构造平衡，团体偿债才能亦连结在较好程度。

　　公司于 2024年 2月完成第九届董事会和监事会换届推举，并聘用新一届初级办理职员。公司是专业处置地道掘进机研发制作和综合效劳的科技立异型企业，一直对峙研发驱动开展计谋，放慢鞭策我国地道掘进机产物的自立化和智能化程序。将来，公司将对准工程配备范畴高端化、智能化、绿色化、效劳化四上将来开展标的目的，拓展财产链高低流，履行大商务办理、聚焦市场开辟；同时在做好传统劣势范畴营业的根底上稳固新兴营业开展功效，拓展风电、水电出格是抽水蓄能等新能源建立范畴，以完成高质量开展。

　　公司在营业承揽、运营办理及资金撑持等方面得到中国中铁鼎力撑持。跟踪期内，二局建立将原持有公司股权无偿划转至中国中铁，完美了基于股权干系的管理型管控机制。作为中国中铁部属产业配备平台，2023年公司与系统内联系关系方发作联系关系贩卖 66.21亿元，占比约 22%，系统内营业不变性较高对功绩构成必然支持。别的，中铁财政公司为公司供给存款、存款及其他金融营业，进一步优化了公司资金管控服从，停止 2023 年底为公司供给 40 亿元综合授信，未利用金额为34.73亿元，有用弥补了公司活动性。

　　2018 年城轨行业“52号文”出台以来，我国都会轨道交通建立审批持续“高门坎”尺度，近五年城轨项目批复数和投资总额处于相对低位，跟着 2023 年以来对处所债权管控政策的趋严，将来城轨项目审批及建立或将迈入新一轮“降速期”。

　　本次跟踪债券设置续期挑选权、赎回挑选权、票面利率调解和利钱递延条目，跟踪期内均未发作续期、利率调升及利钱递延状况，今年度“产业 YK01”将进入续期挑选限期，上述含权条目跟踪期内对债券的信誉风险和公司的信誉气力无影响。本次跟踪债券均未设置包管增信步伐，债券

　　中诚信国际以为，公司营业契合国度计谋新兴财产标的目的、行业开展趋向及相干财产政策，营业开展远景优良；跟踪期内对峙研发驱动计谋，连结薄弱的研发气力，研发功效转化状况优良，主停业务市场占据率及综合气力均处于行业龙头职位，丰裕的定单储蓄将支持停业总支出连续增加，合作气力稳步提拔；但较长的消费周期和进度结算形式使得资金周转较慢，需存眷原质料价钱颠簸和相干产物市场需求变革对定单的影响。

　　公司作为环球销量最大的盾构机/TBM 研发制作商、环球最大的道岔和桥梁钢构造制作商，具有很强的行业影响力；停止 2023年底，公司累计主编或参编国度及铁道行业尺度及工法 184项，多项产物当选铁路严重科技立异功效库。公司产物普遍使用于川藏铁路等国度严重工程项目，为重点难点工程供给了手艺支持，2023年征税金额为 10.85亿元，具有很强的社会经济效益。我国盾构机行业具有优良的政策开展情况，国度对根底设备建立投资力度的连续加大亦将鞭策盾构机市场范围增加。公司次要运营主体均合用于高新手艺企业或西部大开辟税收优惠政策，亦得到国有本钱运营预算、财务补助等资金撑持。跟踪期内，公司获批新开国家级企业手艺中间 1家，国度级产业设想中间 3家，省级产业设想中间 3家和河南省地道掘进配备财产研讨院。

　　2023年 7月，中铁二局建立有限公司（以下简称“二局建立”）将其持有的中铁产业634,973,795股股分（持股比例 28.58%）无偿划转至中国中铁持有，中国中铁对公司的间接持股比例升至49.13%理财周刊刊号，此次划转不触及公司控股股东或实践掌握人变动。停止 2024年 3月末，公司总股本为22.22亿元，控股股东中国中铁持股比例为 49.13%，公司实践掌握报酬国务院国有资产监视办理委员会（以下简称“国务院国资委”）。

　　跟着新签署单增加并逐渐转化为支出，2023 年公司停业总支出连结增加，从支出构造来看，工程施工机器贩卖支出受产物构造变革有所下滑，其他营业板块支出均有所增加。同时，得益于毛利率较高的地道施工配备支出占比进步和公司大商务管控效益逐渐表现，停业毛利率亦有所提拔。连续加大的研发投入力度和野生本钱等上涨带来的各项用度增长招致时期用度实时期用度率均有所上升。上述身分配合影响下，2023 年公司运营性营业利润同比根本持平，同时对应收

　　中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增加好过预期，产业消费与制作业投资加快是次要拉解缆分，但消耗规复性增加的势头有所削弱，供需失衡的冲突还没有减缓，宏观政策仍需出力鞭策经济完成供需良性轮回。

　　“产业 YK01”召募资金 13.00亿元，扣除刊行用度后所召募的资金拟用于弥补营运资金，停止2023年底召募资金余额为 1.65亿元，其他部门已按商定用处利用。“产业 YK03”和“产业 YK04”合计召募资金 12亿元，同期末已按商定用处局部用于归还“20产业 Y1”本金。

　　利钱收入 本钱化利钱收入+用度化利钱收入+调解至债权的混淆型证券股利收入 持久投资 债务投资＋其他权益东西投资＋其他债务投资＋其他非活动金融资产＋持久股权投资 应收账款周转率 停业支出/（应收账款均匀净额+应收金钱融资调解项均匀净额） 经

　　利 净额-保单盈余收入-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-十分常性损益调解项 能 EBIT（息税前红利） 利润总额+用度化利钱收入-十分常性损益调解项 力 EBITDA（息税折旧摊销前

　　ESG表示方面，中铁产业重视可连续开展和宁静办理，并主动实行作为行业头部企业的社会义务；公司管理构造较优，内控轨制完美，当选“中证国新央企 ESG生长 100指数”身分股，第三方评级机构评级成果优良。今朝潜伏 ESG风险较小，与上次 ESG评价无严重变革。活动性评价方面，公司运营获现才能较强，未利用授信额度充沛。同时，公司为 A股上市公司，本钱市场融资渠道较为畅达，财政弹性较好，且中国中铁持有公司股权无质押或解冻。别的，债权融资东西刊行顺畅，利率位于偕行业较优程度。公司资金流出次要用于债权的还本付息及产能建立、智能化提拔等项目投建，本身运营获现程度可笼盖投资资金需求。公司有息债权范围较小，相对有息债权，货泉等价物储蓄较丰裕凤凰财经是甚么机构，且集合到期压力可控。团体来看，公司活动性强，将来一年活动性滥觞可笼盖活动性需求，活动性评价对公司根底信誉品级无明显影响。

　　公司所属高端配备制作行业是国度鼓舞培养和开展的科技立异范畴，亦是制作强国计谋十大重点财产范畴，市场准入壁垒很高，2023 年以来公司在所属营业范畴保持龙头职位。地道施工配备及相干效劳方面，停止 2023年底，公司具有郑州、武汉等 23个地道掘进机消费基地，60余条消费线，产销量持续七年连结天下第一；此中，在抽水蓄能范畴市场份额超越 80%，在水利范畴市场份额超越 60%；2023 年，受市场定单范例变革影响，公司超大直径掘进机、TBM、外洋项目增加较快，招致地道施工配备产销量小幅下滑。工程施工机器及相干效劳方面，公司具有武汉、九江等 4个工程机器消费制作基地，各种加工机器、施工装备近 2,000台套，在铁路运架装备市场占据率超越 85%。道岔方面，停止 2023年 6月末公司具有年产铁路道岔 2万组、高锰钢辙叉4万个的产能，范围劣势明显；在手艺壁垒较高的高速道岔（250km/h以上）、重载道岔市场占据率均在 55%以上；2023 年，在外洋市场需求增加的动员下，公司高锰钢辙叉产销量均有所提拔，出格是在欧洲兴旺国度市场和大直径地道掘进机使用方面的市场占据率进一步提拔，手艺壁垒高、代价量大的产物占比获得进步。钢构造制作与装置方面，公司消费基地根本笼盖国度桥梁钢构造市场较集合的长江经济带、东南内地、珠江三角洲、西南地域等地区；作为环球最大的桥梁钢构造制作商，公司在大型钢构造桥梁的市场占据率超越 60%；2023 年以来重点项目集合完工动员钢构造产销量均同比增加。中诚信国际留意到，钢板理财周刊刊号、钢轨等原质料在公司总采购额中占比力高，且以预支或现款结算为主，仍需存眷原质料价钱颠簸对公司运营资金周转及利润空间的影响。

　　中诚信国际以为，2023年房地产行业景心胸职位震动和当局化债进度等身分较大水平上拖累了修建业总产值增加，但稳增加政策连续加码，将为修建行业带来架构性时机。伴跟着铁路网建立的不竭完美及“十四五”计划严重铁路项目标促进，我国铁路投资仍有必然的增加空间，配合为地道施工机器及轨道交通配备制作企业的稳步开展供给必然撑持。

　　跟着消费运营范围的扩展，公司资产总额连结增加，资产构造较为不变。应收账款及存货范围均较大且连结增加，2024年 3月末二者别离占活动资产的 36.09%和 42.03%，资金周转服从有待提拔；应收账款账龄次要在 1年之内，且思索到应收账款中靠近 50%为应收体系内客户货款，当期末累计计提的应收账款减值丧失和存货贬价筹办亦较低，团体账款收受接管及存货风险较为可控。中诚信国际存眷到，公司联系关系方应收账款占比高于联系关系方贩卖支出占比，需春联系关系方应收款账期变革及收受接管状况连结存眷。因为运营性欠债保持增加，2023 年底总欠债范围进一步上升，活动欠债占比保持在 95%以上。有息债权次要为对付单据及可续期公司债，银行告贷范围较小，团体来看限期散布较为公道，不存在集合归还压力；受益于账面货泉资金较为丰裕，公司对外融资需求不大，2023年底及 2024年 3月末单据结算削减招致总债权范围降落，总本钱化比率随之回落。

　　基建相干配备方面，在交通根底设备建立促进和铁路、城轨交通的快速开展鞭策下，国本地道掘进机器、道岔及桥梁钢构造等配备范畴需求兴旺，行业连结快速开展。停止 2023年底，天下铁路停业里程到达 15.9万千米，此中高铁 4.5万千米。高铁和都会轨走运营里程的增长无望鞭策硬岩 TBM、大直径盾构和地道公用装备等交通施工装备的市场需求完成较快增加。2023 年，国铁团体提出投产新线千米以上，海内铁路道岔市场将连结安稳开展。今朝，我国已成为环球最大的全断面地道掘进机消费国和最大的市场，而中铁配备、铁建重工、中交天和、三三产业、北方重工和中船重装等中国品牌盾构机已抢占海内 80%以上的市场份额，其实不竭向外洋市场开辟，成为环球盾构掘进机器次要的出口国度之一。

　　动对定单获得的影响。因为定制化及大型化的产物特性形成公司产物消费周期遍及较长 ，消费及结算特性令活动资金需求较高。2023年应收账款周转率和存货周转率别离为 2.11次和 1.45次，同比均小幅降落，较低的周转服从及营业范围的扩大使得活动资金大批沉淀，减轻资金周转压力。得益于利润积聚，2023年底经调解的一切者权益范围进一步上升，本钱气力获得夯实。

　　为完美的科技立异办理系统及职员鼓励机制，2023年研发职员数目占比为 25.00%，同期研发职员组成未发作严重变革凤凰财经是甚么机构。别的，公司放慢科技功效转化，研发团队与工程手艺团队严密分离，具有功效转化所需的范围劣势，转化服从契合科技部请求。

　　2023 年，受财产链资金慌张影响，运营举动净现金流同比有所降落。因为购建牢固资产及项目建立等本钱收入需求，投资举动一直为净流出形态。得益于各年度运营举动净现金流可完整笼盖投资收入，公司对外筹资需求不高，2023 年净流出范围增长系收到债券融入资金削减而至。受回款集合在四时度影响，2024 年一季度运营举动净现金流为负。偿债才能方面，得益于债权范围降落，当期营运资金和 EBITDA对总债权的笼盖倍数有所提拔理财周刊刊号，EBITDA对债权利钱的笼盖才能小幅下滑但仍处于较好程度。别的，公司较为丰裕的资金储蓄和内部融资渠道可为到期债权偿付供给有力支持，团体偿债才能连结在较好程度。停止 2024年 3月末，公司兼并口径共得到银行授信额度 503.37亿元，此中还没有利用额度为 388.33亿元，备用活动性充沛；此中中铁财政有限义务公司(以下简称“中铁财政公司”)对公司授信总额 40.00 亿元，此中还没有利用额度为

　　押金和包管金、应收代垫款为主的其他应收款计提的信誉减值丧失增长，招致当期利润总额及EBIT利润率均同比小幅下滑。2024年 1~3月，受部门项目确认结算进度滞后等身分影响，当期停业总支出同比降落 4.26%至 71.18亿元，利润总额亦小幅降落，但团体红利才能仍连结在较好程度。

　　过往债权履约状况：按照公司供给的《企业信誉陈述》及相干材料，停止 2024年 4月末，公司一切告贷均到期还本、定期付息，未呈现提早付出本金和利钱的状况。按照公然材料显现，停止陈述出具日，公司在公然市场无信誉违约记载。

　　在房地产行业深度调解、处所财务和债权压力加大的理想布景下，2023 年根底设备投资增速同比降落 3.5个百分点。为了防控化解处所当局债权风险理财周刊刊号，中心推出了“一揽子化债计划”，修建企业工程回款状况获得必然水平改进；同时，中心夸大“主动的财务政策要适度加力、提质增效”，修建企业在严重水利工程、生态庇护和修复和保证性租赁住房、“平急两用”大众根底设备建立、城中村革新等“三大工程”等范畴仍存在构造性投资时机。