[1]2018年8月13日，“17兵团六师SCP001”到期违约，不外8月15日便足额兑付

　　[1]2018年8月13日，“17兵团六师SCP001”到期违约，不外8月15日便足额兑付。2019年12月6日，“16呼和经开PPN001”回售违约，12月9日公司归还了部门回售资金，盈余的打消回售或签订了展期和谈。

　　今朝许多机构间接接纳Wind口径能否城投债停止城投平台断定，但实在Wind口径存在较多偏差。Wind按照中债城投债收益率曲线，若债券属于曲线样本券，就归属于城投债。这会招致统一个刊行主体的差别债券，Wind有的会算作城投债，有的不算作城投债。比方都江堰兴堰投资有限公司，主停业务为根底设备及安居房建立，是典范的城投平台，可是Wind能否城投债口径中“19兴堰专项债01”为是，而“15兴堰投资债”为否。别的，Wind还会包罗不是城投平台的企业、缺失是城投平台的企业，详细以下：

　　按照我们的统计，停止2020年4月30日有存量债的城投平台总计2446家，此中Wind口径是城投的有1979家，不是城投的有467家。城投平台分省分看，江苏遥遥抢先，为476家。其次是浙江，为270家。四川、山东、湖南在150家以上，而宁夏、青海、西藏、海南唯一不到10家城投平台。

　　固然，仅看公司当期停业支出占比还远不敷，有两方面缘故原由：一是假如当期没有当局回款大概地盘出让，次要做基建和地盘开辟收拾整顿的平台就不会发生支出大概支出很小，因此我们还会分离近三年停业支出一同看。比方临汾市尧都区投资建立开辟有限公司，实践掌握报酬尧都区住建局，次要卖力尧都区基建、地盘开辟收拾整顿和棚改。2018年受代建工程施工进度和当局结算请求等身分影响，公司当期未有结转支出，因此基建和地盘开辟支出为0，可是2016-2017年这两项营业停业支出合计占比快要100%。

　　（1）部门只以私募方法刊行债券的城投平台。比方兰考县都会建立投资开展有限公司，实践掌握报酬兰考县群众当局，次要卖力兰考县地盘开辟收拾整顿、基建、保证房建立天使投资十大平台。2016-2018年，停业支出中地盘开辟收拾整顿及基建支出合计占比超越90%，长短常典范的城投平台。因为仅刊行过3只私募公司债，Wind口径未将其算作城投。

　　（3）部门处置供水、污水处置等营业的公用奇迹平台。比方珠海水务情况控股团体有限公司，实践掌握报酬珠海市国资委。公司是珠海市独一的自来水供给主体，而且污水处置特许运营权市场份额超越七成。别的，公司还为珠海市当局代建全市污水管网建立工程，全市排水设备的建立、管养和养护等也由公司卖力。公司属于较为典范的公用奇迹类平台，但在Wind口径中不属于城投。

　　（1）部门修建施工企业。比方北京建工团体有限义务公司，主停业务为修建施工，运营地区遍及中国海内和亚洲、非洲、欧洲、美洲、大洋洲等地。停止2019年9月末，公司修建施工项目期末在手条约额为1125亿元，此中北京地域占比43.92%，海内其他地域占比44.23%，外洋占比11.85%。公司是典范的修建施工类企业，可是在Wind口径中属于城投。

　　城投平台名单断定中，最难判定的是国有本钱运营平台，也就是凡是所说的产投平台，市场今朝并没有同一口径。从界说上看，根据处所开展计划和财产政策的请求，分离本地国有资本，使用必然市场化合作机制，以完成国有资产保值增值为主要目标，负担必然政策性融资本能机能的公司属于国有本钱运营平台。比拟一般财产类国企，国有本钱运营平台作为“壳”的颜色愈加浓重，普通由差别子公司卖力详细营业板块的运营。那末这一类平台，到底能否属于城投？我们以为中心也是看其能否负担必然处所当局相干本能机能。

　　二是部门城投平台为了做大停业支出、弥补现金流，叠加城投平台转型的促进天使投资十大平台，常常会做一些商业、房地产、物业办理、修建施工等运营性营业，就会招致（准）公益性营业停业支出占比力小，因此我们会分离已建、在建拟建项目和资产状况停止综合判定。比方南京高淳国有资产运营控股团体有限公司，实践掌握报酬南京市高淳区群众当局。固然停业支出中商品贩卖占比不断较高，2016-2018年别离为72.76%、71.87%、69.07%，但公司仍为典范的城投平台。由于公司次要卖力高淳区及高淳经开区的基建及地盘开辟收拾整顿，停止2019年9月末，根底设备类在建及拟建项目方案总投资为167.54亿元，在开辟地盘面积为135.33万平方米，方案总投资为34.1亿元。

　　按照我们的统计，停止2020年4月30日有存量债的城投平台总计2446家，此中Wind口径是城投的有1979家，不是城投的有467家。分省分看，江苏遥遥抢先，为476家。其次是浙江，为270家。四川、山东、湖南在150家以上，而宁夏、青海、西藏、海南唯一不到10家城投平台。如需完好名单请联络我们。

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　　（4）部门电力等能源类企业。比方北京能源团体有限义务公司，主停业务为电力消费和供给、煤炭消费和贩卖、热力消费和供给等。停止2018年末，公司已投产的发机电组控股装机容量为2244万千瓦，2018年公司市场买卖电量287亿千瓦时，多为产业用户。公司煤炭营业次要由子公司昊华能源卖力，停止2019年9月尾，昊华能源在产煤矿可采储量为9.38亿吨。这些均属于市场化的能源类营业，但Wind口径将其归属于城投。

　　因而我们在城投解惑系列的第一篇，环绕城投平台的口径鉴别尺度停止讨论。而且手动收拾整顿了完好的城投平台名单，供列位投资者参考。

　　我们判定了城投平台名单以后，还野生收拾整顿了城投平台的详细地区及行政级别。我们接纳本质重于情势的准绳停止判定，不单单存眷公司的实践掌握人，更头要是看公司的营业地区范畴和次要敌手方天使投资平台可托吗。比方遂宁柔刚投资有限义务公司，固然控股股东为遂宁市国资委，但次要卖力遂宁市安居区的基建及棚改，营业敌手方也次要为安居区群众当局。因而，公司的详细地区应为安居区，行政级别应为区县级，而不是Wind所写的地级市。表2展现部门例子，如需完好城投平台名单请联络我们。

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　　为理解决以上成绩，构成一份较为精确的城投平台名单，我们野生对信誉债刊行主体停止能否城投平台断定。我们根据的断定尺度，中心是企业所处置的营业。由于城投的素质并非完整以红利为目标，而是协助处所当局完成某项本能机能。详细尺度能够总结为以下两个方面：起首看公司实践掌握人，以判定能否为处所国企。公司实践掌握人假如不是处所当局及相干部分（国资委、财务局、水利局、交通局、住建局、开辟区管委会等），能够存在假国企的状况，我们会停止解除。比方海航团体有限公司，Wind给出的企业性子为处所国企，但公司实践掌握报酬海南省慈航公益基金会，并非纯粹的处所国企，因而我们会解除。

　　青海省国有资产投资办理有限公司，我们以为不是城投，公司实践掌握报酬青海省国资委，固然评级陈述及召募仿单中有提到公司是青海省主要的国有资产运营办理主体，2014年以来屡次收到省当局增资（注书籍钱由40亿元增长至今朝的58.7亿元），满意了前2个前提。但是，公司没有一点（准）公益性营业，次要处置钢铁、钾肥、煤炭、商业等，均以红利性为目标的运营性营业，别离由西钢团体、盐湖股分、木里煤业等子公司卖力，因而我们不把其算作城投。

　　其次看公司所处置的营业，是否是协助处所当局完成某项本能机能。城投平台营业范例普通能够分别为根底设备建立、地盘开辟收拾整顿、棚改、交通建立运营、公用奇迹、文明旅游和国有本钱运营7大类，详细特性见表1。评级陈述、召募仿单中城市对公司的主停业务停止具体形貌，我们详细断定时，会参考评级陈述及召募仿单中的营业范例，并计较公司当期各营业停业支出的占比。

　　但是即便有了如许的界说，我们在实践判定中，能够仍会碰到许多恍惚地带。在诸如农六师，呼经开如许的风险变乱发作后，市场起首会争辩的是这些主体能否是城投平台[1] 。因而我们在城投解惑系列的第一篇，环绕城投平台的口径鉴别尺度停止讨论。与此同时，我们也破费了宏大的精神，手动收拾整顿了完好的城投平台名单，供列位投资者参考。

　　我们判定了城投平台名单以后，还野生收拾整顿了城投平台的详细地区及行政级别。我们接纳本质重于情势的准绳停止判定，不单单存眷公司的实践掌握人，更头要是看公司的营业地区范畴和次要敌手方。

　　（2）部门交通建立运营平台。比方广东省铁路建立投资团体有限公司，实践掌握报酬广东省国资委，次要卖力广东省内城际轨道交通和支线铁路的投融资建立和办理。2016-2018年，铁路客运及货运停业支出占比均在75%以上。公司是较为较着的交通建立运营类平台，但在Wind口径中不属于城投。

　　（2）部门房地产企业。比方北都城建投资开展股分有限公司，主停业务为房地产开辟，开辟地区广泛北京、天津、重庆、成都、南京、青岛、三亚等。2016-2018年停业支出中，房地产开辟支出占比均在96%以上天使投资十大平台。公司属于纯粹的地产企业，可是在Wind口径中归属于城投。

　　为理解决以上成绩，构成一份较为精确的城投平台名单，我们野生对信誉债刊行主体停止能否城投平台断定。起首看公司实践掌握人天使投资十大平台，以判定能否为处所国企。公司实践掌握人假如不是处所当局及相干部分，能够存在假国企的状况，我们会停止解除。其次看公司所处置的营业，是否是协助处所当局完成某项本能机能。城投平台营业范例普通能够分别为根底设备建立、地盘开辟收拾整顿、棚改、交通建立运营、公用奇迹、文明旅游和国有本钱运营7大类。评级陈述、召募仿单中城市对公司的主停业务停止具体形貌，我们不只看近三年停业支出占比，还会分离已建、在建、拟建项目和资产状况停止综合判定。

　　此中，国有本钱运营平台有50家，以省级和市级平台为主，别离为19家和21家。详细到省分，四川、山东和北京国有本钱运营平台较多，别离为6家、5家和4家。

　　城投平台断定有偏向：因为城投平台没有同一的界说，也没法停止量化断定，会有定性的身分在内里，因而能够会发生必然偏向。

　　宜宾市国有资产运营有限公司，我们以为是城投，同时契合以上3个特性天使投资平台可托吗。公司实践掌握报酬好宾市国资委，评级陈述及召募仿单中提到公司是宜宾市最大的资产运营和本钱运营平台。市当局对公司撑持力度较大，2001年以来屡次对公司停止增资（注书籍钱由600万增长至今朝的13.9亿），而且将宜宾纸业和五粮液两家上市公司无偿划转大公司。固然公司主停业务为白酒、纤维、化工，塑料成品、纸业及商业等运营性营业，但仍负担部门根底设备建立，由子公司宜宾城交投、宜宾城交建和四川港荣卖力天使投资平台可托吗。停止2019年6月末，在建项目方案总投资250亿阁下。

　　今朝许多机构间接接纳Wind口径能否城投债停止城投平台断定，实在会存在较多偏差。1.Wind口径城投债会包罗部门不是城投平台的企业：修建施工企业（比方北京建工团体有限义务公司），房地产企业（比方北都城建投资开展股分有限公司），口岸企业（比方连云港口岸团体有限公司），电力等能源类企业（比方北京能源团体有限义务公司）。2.Wind口径城投债会缺失部门城投平台：只以私募方法刊行债券的城投平台（比方兰考县都会建立投资开展有限公司）天使投资十大平台，交通建立运营平台（比方广东省铁路建立投资团体有限公司），处置供水、污水处置等营业的公用奇迹平台（比方珠海水务情况控股团体有限公司）。

　　甚么是处所当局融资平台（以下简称“城投平台”），市场并没有同一的界定。《国务院关于增强处所当局融资平台公司办理有关成绩的告诉》（国发[2010]19号）中提到过，处所当局融资平台是指由处所当局及其部分和机构等经由过程财务拨款或注上天盘、股权等资产设立，负担任局投资项目融资功用，并具有自力法人资历的经济实体。从这个界说看，城投是由处所当局及相干部分设立，中心是处所当局相干本能机能的延长，其实不完整以红利为次要目标。

　　（3）部门口岸企业。比方连云港口岸团体有限公司，是典范的口岸企业，口岸效劳为中心营业，但Wind口径是城投。停止2019年3月末，公司货色吞吐才能达22841万吨/年，次要货色为金属矿石、煤炭及成品、食粮等。别的公司另有物流商业营业，次要为了以商业带植物流开展，从而供给响应的口岸效劳，进步口岸吞吐量。

　　详细来看，假如同时契合以下特性，我们就以为是城投。1.评级陈述、召募仿单中会提到公司是本地的国有本钱运营、国有资产运营办理天使投资十大平台、财产投资平台等字样。2.在补助，股权、地盘等资产划拨、资金注入等方面会获得当局的鼎力撑持。3.公司还负担一点基建、地盘开辟收拾整顿、公用奇迹等（准）公益性营业，其实不完整都是运营性营业。上面各举一个我们以为是城投和不是城投的例子停止详细阐明。