比年来，海内实际界与理论界对天使投资的内在多有讨论最新创业投资小项目，有的次要从投资主体来界定，以为天使投资是小我私家停止的股权投资；有的次要从投资阶段来界定，以为天使投资是对生长晚期企业停止的股权投资

　　比年来，海内实际界与理论界对天使投资的内在多有讨论最新创业投资小项目，有的次要从投资主体来界定，以为天使投资是小我私家停止的股权投资；有的次要从投资阶段来界定，以为天使投资是对生长晚期企业停止的股权投资。当前，天使投资小我私家在我国还没有构成有用群体，本文经由过程鉴戒美国等兴旺国度成熟天使投资市场开展经历，梳理国度部委投资数据网app、各省市关于天使投资小我私家存案的相干划定，提出关于天使投资小我私家存案尺度的倡议，以期有用培养天使投资小我私家群体。

　　与美国的天使投资市场比拟，中国天使投资小我私家的开展程度仍处在培养阶段。2019年，美国约有3.28亿生齿，此中约有1200万名及格投资者[1]，及格投资者占美国生齿的比例约为3.66%，及格投资者中约30万为天使投资小我私家，天使投资小我私家占及格投资者比例约为2.50%，占美国生齿比例约为0.09%。因为中国缺少关于天使投资小我私家的统计数据及行业研讨，没法对当前天使投资小我私家的数目、特性及投资形式停止分析。据恍惚测算，中国约莫有2万名天使投资小我私家最新创业投资小项目，天使投资小我私家占中国生齿比例约为0.0014%。

　　根据国际老例，高净值人群（High Net Worth Individuals，简称 HNWIs）普通指可投资资产在100万美圆以上的小我私家。按照原中国银行业监视办理委员会2011年公布的《贸易银行理财富物贩卖办理法子》，公家银行客户是指金融净资产到达600万元群众币及以上的贸易银行客户。按照中国群众银行、中国银行保险监视办理委员会、中国证券监视办理委员会、国度外汇办理局于2018年04月27日结合印发的《资管新规》，及格投资者是指具有响应风险辨认才能微风险负担才能，投资于单只资产办理产物不低于必然金额且契合以下前提的天然人，应具有2年以上投资阅历，且满意以下前提之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，大概近3年自己年均支出不低于40万元，需求阐明的是，资管新规划定的相干资产是特定持牌金融机构在特定贩卖场合的，分歧用于私募基金产物。同时，私募基金产物及天使投资风险品级普通不低于资管新规产物的最高风险品级最新创业投资小项目，应作为重点思索身分。

　　我国天使投资行业要完成逾越式开展，不克不及完整走美国式的小我私家天使投资开展门路，必需将机构天使与小我私家天使分离起来，完成配合繁华。基于海内文明身分和社会身分最新创业投资小项目，我们以为，天使投资小我私家存案存在必然确当局背书、小我私家增信和官方声誉感化，具有较高的政策风险。因而，倡议根据“财政尺度、举动尺度、信誉尺度”三个维度，服从“实在性评价”准绳，复原天使投资小我私家“风险接受才能高、经济气力强、连续处置天使投资且小我私家信誉较高”的特性，分类评价后予以准入，须要时接纳约请制。

　　美国具有成熟的天使投资小我私家市场，其活泼天使投资小我私家以高龄人群为主，多为复合布景的企业初级办理职员，财产积聚才能、抗风险才能和信誉履约才能均较高。别的，ACA为官方构造，是天使投资小我私家抱团投资的信息交换和交际平台投资数据网app，非官方构造，不具有官方增信及背书结果。

　　一是财产目标设立不明白、不公道。今朝我国投资者教诲方才起步，投资者未具有真正理性的投资理念微风险抵抗才能。我国的本钱市场仍不敷强韧，金融市场的消耗者仍需进一步的指导和庇护。为实在保证投资者长处，制止和削减投资者因自觉、非理性投资失利影响一般的糊口，需求严厉订定天使投资的财产准入门坎。

　　一是国度开展变革委办公厅下发《关于展开2020年创业存案年检事情的告诉》（发改办财金〔2020〕221号），初次增长天使投资人存案，以鞭策搀扶天使投资开展有关政策的落地施行；二是存案办理部分根据财务部、国度税务总局下发《关于创业投资企业和天使投资小我私家有关税收政策的告诉》（财税〔2018〕55号），对契合前提的天使投资人予以网上公示，与税务部分同享存案年检和税收注销信息，以确保天使投资人可以实时享用税收优惠等相干搀扶政策。

　　次要思索身分：一是上位法对身份干系有划定；二是相较于美国，海内还没有有健全的小我私家征信系统，应重点核对小我私家资产才能和履约才能及信誉才能；三是应有行业第三方的专业保举，低落品德风险。

　　同时，因为比年宏观经济低迷和新冠疫情等客观身分，社会本钱开端显现风险偏好趋紧的特性，中国活泼的天使投资小我私家数目能够远远低于预估值。

　　二是在受访的数千名高净值人群中，唯一1.8%的高净值客户投资了5年以上限期的银行理财富物，剔除国债和按期存款，预算处置高风险天使投资的高净值人群会少少。故从存案实在性角度看，应提拔财政及支出准入尺度。

　　二是投资尺度未表现政策初心。与美国天使本钱协会的入会前提比拟，当前天使投资小我私家尺度仅请求具有处置投资、企业办理或相干营业的阅历和妙技，并未设定连续停止天使投资的请求，将没法完成当局指导社会本钱盘活天使投资市场，处理草创期企业资金“洽商”成绩的初志。

　　因而可知投资数据网app，国度羁系层面关于天使投资小我私家的界说与“创投国十条”关于天使投资的界说相照应，即“除被投资企业人员及其家庭成员和直系支属之外的小我私家以其自有资金间接展开的创业投资举动”最新创业投资小项目投资数据网app，故对小我私家自有资金程度及风险接受才能应做重点考查。

　　财务部、国度税务总局对能够申请税收抵扣的天使投资小我私家明白以下：一是不属于被投资草创科技型企业的倡议人、雇员或其支属(包罗夫妇、怙恃、后代、祖怙恃、外祖怙恃、孙后代、外孙后代、兄弟姐妹，下同)，且与被投资草创科技型企业不存在劳务调派等干系;二是投资后2年内，自己及其支属持有被投资草创科技型企业股权比例合计应低于50%。

　　倡议尺度：天使投资小我私家需满意以下任一前提，一是家庭金融净资产超越600万群众币；二是在近来三年，每一年支出均超越100万群众币。

　　倡议尺度：准入前应有处置投资、企业办理或相干营业的阅历和妙技；准入后首两年内必需最少完成一次天使投资举动，以后每一年最少完成一次，次要投向财务部、税务总局财税〔2018〕55号文划定的草创科技型[3]企业，若存案后年检投资请求未告竣，可采纳通告打消资历的处置。

　　《中华群众共和国百姓经济和社会开展第十四个五年计划和2035年近景目的纲领》提出“鼓舞开展天使投资、创业投资，更好阐扬创业投资指导基金和私募股权基金感化”，这是国度层面的计划初次将天使投资与创业投资并列。天使投资小我私家是天使投资主要的构成部门，存量天使投资小我私家范围也表现了天使投资市场的开展程度，需求进一步培养和指导。

　　[3]1.在中国境内（不包罗港、澳、台地域）注册建立、实施查账征收的住民企业；2.承受投资时，从业人数不超越200人，此中具有大学本科以上学历的从业人数不低于30%；资产总额和年贩卖支出均不超越3000万元；3.承受投资时设立工夫不超越5年（60个月）；4.承受投资时和承受投资后2年内未在境表里证券买卖所上市；5.承受投资昔时及下一征税年度，研发用度总额占本钱用度收入的比例不低于20%。

　　倡议尺度：一是身份干系尺度应满意前述55号文相干划定，归类为对生疏人的投资；二是遵纪违法、诚笃取信，无刑事违法和行政惩罚记载，未被列为失期惩戒工具；三是需经过中国投资协会股权和创业投资专业委员会、处所创业投资行业协会及处所金融监视办理部分受权单元保举。

　　国度发改委对天使投资人存案前提划定以下：一是遵纪违法、诚笃取信，无刑事违法和行政惩罚记载，未被列为失期惩戒工具；二是不属于被投资草创型企业的倡议人、雇员或其支属（包罗夫妇、怙恃、后代、祖怙恃、外祖怙恃、孙后代、外孙后代、兄弟姐妹），且与被投资草创型企业不存在劳务调派等干系；三是有较强的经济气力微风险接受力，以小我私家自有资金出资，不得向其他小我私家或机构募资，不得经由过程存款、举债等加杠杆举动停止投资；四是具有处置投资、企业办理或相干营业的阅历和妙技；五是具有中国投资协会股权和创业投资专业委员会、处所创业投资协会等相干协会的保举定见。

　　美国证监会公布的《划定规矩D》明白了及格投资者的资产、现金流、专业常识或经历三个维度尺度，按照订正后的最新划定规矩，满意其一便可视为及格投资者。一是现金支出尺度，在近来两年，每一年支出均超越20万美圆，或连同夫妇支出兼并计较超越30万美圆，且在昔时其公道预期支出仍能到达划一程度；二是净资产请求投资数据网app，除其次要居以是外的净资产超越100万美圆（小我私家或连同夫妇兼并计较），或为500万美圆以上资产范围的“家属办公室”客户。三是专业常识请求，具有美国证券买卖委员会指定的相干专业证书、头衔、资历证书或由受承认教诲机构颁布的证书，或为就任于及格私募基金的“常识型员工”、在美国证券买卖委员会和州当局机构注册的投资参谋和宽免陈述参谋之一。

　　20世纪初，纽约百老汇在编排新剧目时，一些富有小我私家会劈面对首演失利风险的新秀停止资助，被以为是最早的天使投资人。差别于风险本钱家办理别人资金，天使投资人凡是利用自有资金投资，次要依靠小我私家的专业经历判定。但跟着投资范畴扩展、行业远景预判难度晋级，小我私家才能和资本存在上限等缘故原由，1980年月前期，天使投资小我私家开端结合起来构成非正式的天使集体，分享项目信息，集合资金展开更大范围的投资。恰是这类分享信息、集合资金投资形式的呈现，天使投资的投资决议计划由小我私家判定转向群体决议计划，呈现了正式构造情势的天使投资，显现出抱团投资晚期企业的态势。

　　美国除证监会订定的及格投资者尺度，并没有公布天使投资小我私家认定尺度。按照美国天使本钱协会（ACA）的小我私家会员入会尺度，申请入会的天使投资小我私家申请者起首必需满意及格投资者的尺度，别的还需满意以下前提，一是成员须由当前会员保举；二是成员要不断活泼在天使投资市场[2]；三是成员须交纳年度会费；四是成员必需赞成服从成员和谈的其他条目及前提。我们阐发以为，ACA对天使投资小我私家的准入请求能够归结为：经存量会员保举且满意协会办理请求、能连续按年处置必然范围天使投资的及格投资者。

　　从海内次要都会横向比照看，深圳市天使投资开展程度略高上海，但与北京比拟，仍存在必然差异。按照清科旗下私募通数据显现，2019年，深圳市天使投资范围仅约2.13亿美圆，占当地GDP比例为0.05%，人均天使投资范围为15.82美圆；北京天使投资范围为5.6亿美圆，占GDP比例为0.1%，人均天使投资范围为26.11美圆；上海方面，天使投资范围为2.02亿美圆，占GDP比例为0.03%，人均天使投资范围为8.32美圆。

　　从次要天下级湾区看，与天下顶级湾区旧金山湾区比拟，深圳所处粤港澳大湾区天使投资开展程度仍存在较大差异。按照清科旗下私募通数据显现，2019年，粤港澳大湾区天使投资范围不到4亿美圆，占湾区GDP比例仅为0.02%，人均天使投资范围为3.95美圆；而按照Pitchbook数据显现，同期旧金山湾区天使投资范围近29亿美圆，占湾区GDP比例高达0.53%，人均天使投资范围为740.66美圆。

　　2014年，中国证监会在《私募投资基金监视办理暂行法子》中对私募基金及格投资者作出了界说，及格投资者应具有响应风险辨认才能微风险负担才能，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且金融资产不低于300万元大概近来三年小我私家年均支出不低于50万元。同时，投资于所办理私募基金的私募基金办理人的从业职员也视为及格投资者。

　　从国度层面看，与美国、以色列等成熟天使投资市场比拟，中国天使投资开展程度仍处在生长早期最新创业投资小项目，亟待连续培养。按照Pitchbook数据显现，2020年，美国天使投资范围113.7亿美圆，占GDP比重为0.06%，人均天使投资范围为34.34美圆；以色列天使投资范围3.5亿美圆，占GDP比重为0.1%，人均天使投资范围为38.65美圆；同期，按照清科旗下私募通数据显现，中国天使投资范围28.2亿美圆，占GDP比重为0.02%，人均天使投资范围为2.01美圆。根据该口径，美国处于天使投资活泼阶段，以色列处于持久活泼阶段并曾一度繁华，中国处于生长早期阶段，人均范围明显落伍于美、以两个典范成熟市场。

　　次要思索身分：一是发改委明白了准入前的经历和妙技请求；二是按照ACA入会尺度，能连续按年处置必然范围天使投资；三是55号文对税收抵扣有明白投资标的请求。

　　一是天使投资小我私家次要起源于高净值人群。资产权衡角度看，按照《中国公家银行开展陈述(2020)》显现，2019年末，中国金融净资产超越600万群众币的高净值人群总量达132万人，而美国金融净资产超越100万美圆的高净值人群总量约591万。支出权衡角度看，中国支出在15万美圆（约合100万群众币）以上家庭数为841.1万，美国为6100万。上述数据表白，中国高净值人群是美国的四分之一，高支出人群为美国的七分之一，在能发生高净值人群的基数方面投资数据网app，中国严峻不敷，显现较强的财产分化征象。在此布景下，美国存量天使投资人总数约30万，幻想状况下，预估海内存量天使投资小我私家约为6.7万至10万人。

　　[1]注：不含契合专业常识请求的及格投资者，此数据为美国证监会《划定规矩D》项下统计数据；2020年8月26日，该划定规矩订正，请求及格投资者要末资产达标，要末需具有专业常识。