从ODI流量看，不偕行业在差别国度具有明显差别且跟着工夫促进呈现变革

　　从ODI流量看，不偕行业在差别国度具有明显差别且跟着工夫促进呈现变革。比方，对美各细分范畴的投资均在2016年后严峻下滑，制作业从2016年60亿美圆降到2021年的17.8亿美圆，降幅70%；信息传输、计较机效劳和软件业从49.3亿美圆降到-18.3亿美圆；批发和批发业、科学研讨、手艺效劳和地质勘查业整体连结妥当，但范围相对较小。东盟最明显的变革发作在三个行业，制作业强势兴起，2007—2021年均匀增速27.4%，2021年投资范围达86.2亿美圆，批发和批发业虽然2019—2020年有所回落，但从2021年又重拾增加趋向，显现出其与制作业的互补性，租赁和商务效劳业在2015年冲高至66.7亿美圆后回落，2016—2021年连结在16.8亿美圆/年的投资范围。

　　即便是2016年，因为ODI需求工夫，可以在出口降落的同时疾速转向ODI实践上存在成绩。因而，我国企业“出海”仍旧是我国经济的内涵驱动，短时间内要完成对出口的替换其实不睬想。但持久来看，假如国际干系不克不及有用改进，“出海”终极能够成为减缓我国企业出口商业风险的东西。

　　20世纪90年月后，我国提出将“引出去”和“走进来”有机分离，投资体系体例变革程序放慢，境外投资开展逐步上升至国度开展计谋高度。2013年我国提出共建“一带一起”建议。作为构建人类运气配合体的严重理论，共建“一带一起”从国度层面联通我国企业与共开国家交换和协作，对我国企业“走进来”意义严重。

　　2018年中美经贸磨擦以来《圆梦指南》，美欧等经济体相干商业庇护主义步伐对我外洋贸企业构成打击《圆梦指南》，2022年乌克兰危急激发环球地缘政治变局，对环球财产链形成毁坏。面临内部情况应战，我外洋贸出口接受压力，企业主动追求外洋投资，并自发动员高低流财产链一同出海。

　　因为国表里情况变革，2018年以来我国ODI增加较为迟缓，但这其实不料味着ODI开展堕入瓶颈，相反，经由过程与美国、日本、韩国、我国台湾等相干目标比照发明，我国ODI开展空间仍旧较大。

　　受邀撰写封面文章，从汗青视角、国际比力视角讨论中国境外投资开展变化，并瞻望将来开展趋势。本文原载于

　　持久以来，国有企业是我国ODI的中坚力气。2014年之前，中心企业在ODI中起主导感化，这一阶段次要是大型央企走出国门，在能源、根底设备、大型工程等方面“走进来”，处所企业处于相对跟从的脚色；2014年以后，处所企业ODI超越中心企业并疾速提拔，2016年以后有所回落和降落，虽然仍旧高于中心企业，但中心企业在处所企业降落的同时ODI有所增长《圆梦指南》，对处所企业构成必然的撑持，中心企业所占份额保持在40%阁下（见图7）。

　　2014年以来，我国对外间接投资（ODI）范围从快速增加走向阶段性调解，投向地区从香港地域桂林一枝到香港为主、统筹多元化，而且差别国度和地域投资呈现分化，在详细投资行业方面，以租赁和贸易效劳业为主，其他行业也获得较快开展，对外投资方法从跨国并购转向绿地投资。我国ODI快速开展既是经济开展、财产晋级、国际情况变革下的一定，也是计谋规划、政策鞭策与企业开展的配合挑选。将来，我国ODI机缘和应战并存，需求连续营建优良情况撑持“出海”企业捉住机缘、妥当扩展出海邦畿，为经济开展和转型供给助力。

　　综上，我国企业“走进来”不只对我国经济增加、财产转型、百姓财产增长意义严重，而且持久具有较大的增加空间。此后，在对峙变革开放的大布景下，可持续充实阐扬我国大市场和完好财产链劣势，激起企业和市场生机，公道指导企业做大做强和立异晋级，为企业到场外洋合作练好内功、培养好泥土，增进企业“走进来”行稳致远。

　　别的，得益于共建“一带一起”建议与相干政策撑持，我国对共建“一带一起”国度投资额完成了较为安稳增加，从2015年148.2亿美圆增加到2022年209.7亿美圆，在我国ODI占比也在2016年长久回落伍逐步上升，其实不变在14.9%阁下的程度。

　　其次，从ODI流量占当期牢固本钱构成总额比例来看（见图10）。以美国为例，1980—2022年时期，固然个体年份该比例较低以至为负数，但均匀为5.4%，2011年以至到达峰值13.5%。比拟之下，我国在不异工夫段内，均匀值为1.4%，ODI流量占当期牢固本钱构成总额比例整体偏小。

　　*本文感激国度社会科学基金严重项目〔20&ZD136〕和教诲部人文社科青年基金〔20YJC790018〕的赞助

　　在此布景下，系列政策接踵出台。2014年，国度开展和变革委员会出台《境外投资项目批准和存案办理法子》，对标准境外投资和增进对外开展起到了主要感化，商务部公布《境外投资办理法子（2014年版）》，2015年，国度外汇办理局公布《关于进一步简化和改良间接投资外汇办理政策的告诉》，将对外间接投资项下外汇注销改由银行打点，根本打消境内机构“走进来”在汇兑环节的行政审批，对外间接投资完成根本可兑换。在上述次要政策发力下，我国ODI快速开展。

　　不断以来，租赁和贸易效劳业是我国ODI最早进入也是开展最成熟的细分范畴（见图4），停止2021年底，其ODI存量远远高于其他细分行业，到达11200亿美圆；排名第二和第三位的是批发和批发业和金融业，其ODI存量别离到达3696亿美圆和3004亿美圆，不外增幅较小；排名第四位的制作业是比年来的投资热门，2014—2021年均匀增速约27.3%，不外2020年以来增速有所放缓；排名第五位的采矿业，在2008—2014年间日新月异，跟着供应侧变革和国际情况变革，2015年以后我国对采矿业的投资进入相对沉着期，ODI存质变化相对不大；排名第六位的是信息传输、计较机效劳和软件业，2013年之前范围不断很小，2014年打破百亿美圆后疾速增长，2020年抵达高点2979亿美圆，虽然以后范围回落，但表白我国在该范畴开端构成国际合作力。

　　按照商务部数据，2014—2016年，我国ODI流量完成疾速增加，相对前一年别离增长153亿美圆、225亿美圆和505亿美圆，2016年到达峰点1961.5亿美圆，年均增速约23%。2017年以后，因为中美经贸磨擦、逆环球化、新冠疫情等影响，我国ODI冲高回落，2017—2023年均匀范围保持在1545亿美圆阁下，我国ODI处于阶段性调解阶段。按照商务部、国度外汇办理局结合宣布的中国全行业对外间接投资简明统计，在阅历了2019年的低点后，我国ODI稳步上升，表示出较强韧性（见图1）。

　　有概念以为，我国ODI是在庞大国际情况下对我国出口商业的替换。但从宏观总量来看，出海对出口的替换言之尚早。图8显现，除2016年ODI和出口有较为明显的替换干系——出口降落的同时ODI有较大提拔，其他工夫两者实践上为同向变更干系。

　　不断以来，我国香港是我国ODI次要目标地，占比最高（2014—2021年均匀占比59.2%）且相对不变，因而，境内对香港地域的投资趋向与我国ODI整体表示较为分歧，2014—2016年境内对香港地域投资快速增加到达极点1136亿美圆后，整体回落；新冠疫情后至今仍连结正增加。

　　构成比照的是东盟，作为最好友岸、近岸地区，我国对东盟投资金额从2014年98.1亿美圆进步到2021年的195.3亿美圆，年均增速18.8%，除个体年份（2016年、2019年）略有降落，我国对东盟ODI快速增加，特别是新冠疫情后对东盟投资的热度更高。我国对墨西哥ODI范围有限，但从2022年起，增加势头迅猛，墨西哥是我国企业躲避中美经贸磨擦和长臂统领的主要直达地。

　　按照结合国商业和开展集会（UNCTAD）数据，2008—2015年，环球对外间接投资（UNCTAD利用OFDI暗示对外间接投资，为不惹起歧义，本文统称ODI）不断处于国际金融危急时期走低后的上升阶段（2015年的范围只占2007年高点的79%），2015年以后开端趋向性降落，2020年触底到达7795亿美圆《圆梦指南》，2021年长久上升后又开端降落，开展乏力且不不变。从排名来看，我国ODI体量在2014年以后在环球经济体排名位于前三位，表现出我国ODI的壮大气力和动能，出格是在2020年环球ODI降落状况下，我国ODI仍连结生机，排名冲高至环球第一名。从环球占比来看，从2014年开端，我国ODI占比不竭提拔，不外升沉较大，整体占比保持在10%（见图2）。

　　文中指出，我国对外间接投资快速开展既是经济开展、财产晋级、国际情况变革下的一定，也是计谋规划、政策鞭策与企业开展的配合挑选。

　　陪伴变革开放，在引进外资的同时，我国企业也走出国门中国企业向本国投资、走向天下。在阅历晚期尝探索究（1978—2000年）和快速开展（2001—2013年）后，我国ODI阅历了疾速增加（2014—2016年）和阶段性调解（2017年至今）。2014年以来，我国ODI不管是总量范围、地区散布，仍是行业特性、投资方法在差别期间显现出差别的开展特性。

　　变革开放以来中国企业向本国投资，我国经济获得了环球注目的成绩，海内消费总值（GDP）从1978年的约3600亿美圆增加到2023年的约126万亿美圆，年均复合增速高达13.9%，出格是参加天下商业构造（WTO）以后，我国经济总量完成了质的逾越，2010年超次日本成为环球第二。我国逐渐成为环球唯逐个个具有结合国财产分类中局部产业门类的国度，构成了壮大的产能，海内企业合作剧烈。2014—2016年和2022年第二季度以来，我国产业企业产能操纵率的降落恰好对应我国ODI的上升，同时也对应了剧烈合作下的产业企业均匀利润率走低（见图6）。这一方面迫使我国经济构造性转型（低落本钱、增长收益），完成财产晋级和可连续开展，另外一方面也促使我国企业寻觅外洋市场，躲避外乡市场的剧烈合作，低落对单一市场的依靠风险。

　　与跨国并购中企业吞并或收买东道国已有的企业差别，绿地投资需求在东道国新设企业，虽然对出海企业请求更高，但相对跨境并购，绿地投资可以更好躲避投资审批和手艺限定等停滞。图5-c显现我国绿地投资数目与环球变革趋向较为分歧；图5-d显现我国绿地投资金额在2021年探底后上升较快，出格是2023年比拟2022年有大幅进步，到达1654亿美圆。

　　这十年我国ODI组成也发作了主动变革。一是从资金滥觞看（见图3），2015年当前，我国ODI新增股本投资占比从最高点66.4%降落到2022年37.5%；与之相对应，我国企业外洋投资当期利润再投资占比不竭扩展，从2015年26%提拔到2022年的49.3%；两者总和在2022年到达86.8%，第三类其他投资（次要是债权投资）仅占13.2%。这阐明我国企业外洋投资粘性和自信心愈来愈强，扎根本地的趋向愈来愈较着。二是从资金投历来看，我国以非金融投资为主，金融类投资占比相对较低，2014—2022年外洋金融类投资均匀占比约为13.3%，这既是阐扬我国实体经济相对劣势的挑选，也与我国宏观政策、企业开展和财产晋级相分歧。

　　最初，从ODI存量占本国/当地域海内消费总值（GDP）比例来看（见图11）。停止2022年底，我国这一比例为16.3%，而韩国为38.7%，日本为46.0%，我国台湾最高为60.5%。ODI存量襟怀了经济体在外洋的本钱构成，是延长本国财产链和完成本国住民财产增加、百姓支出增长的主要保证，我国的ODI存量相对GDP范围较小，开展空间较大《圆梦指南》。

　　在我国香港以外，我国对美国、欧盟、澳大利亚等经济体的ODI均在2016年到达高点后回落：比较2016年、2021年两个工夫节点，美国从169.8亿美圆降落至54.9亿美圆，降落幅度68%；欧盟从99.9亿美圆降至67.8亿美圆，降幅32%；澳大利亚从41.9亿美圆降至21.3亿美圆，降幅49%。

　　与此同时，中国群众银行、交际部中国企业向本国投资、国务院国有资产监视办理委员会等部委分离内部情势变革与市场开展，出台了系列政策，我国境外投资办理轨制进一步开展和完美，在便当企业“走进来”的同时中国企业向本国投资，也增强了对境外投资企业的指导和羁系。

　　我外洋洋跨国并购在2016年当前堕入低谷，不管是项目数目仍是项目金额都与环球趋向有较大背叛（见图5-a、图5-b），均匀单个项目并购金额（昔时总金额除以昔时总项目数）从2017年的相对高点4.1亿美圆下滑至2023年的不敷0.5亿美圆，其背后既有国际情况变革带来的影响，也有中国企业自动应变的考量，中国企业对外投资从跨国并购为主转向绿地投资为主。

　　起首，从ODI与外商间接投资（FDI）的干系来看。我国在2014年从前ODI流量不断小于FDI，属于本钱净入口国；但从2015年开端，ODI和FDI总量相称，ODI/FDI比例在1四周彷徨。从汗青经历来看，以日本和韩国为例《圆梦指南》，ODI终极将超越FDI，而且与FDI的差异会拉大，日本和韩国ODI/FDI比例2014—2023年均匀为14.2和3.2，比拟之下，我国ODI的增加仍有空间（见图9）。