理财的“开门红”可能会打得异常保守

　　理财的“开门红”可能会打得异常保守。一季度本来就是存款回笼旺季，对理财分流替代效应明显；加之经历了2022年分别由股、债冲击引起的两轮强赎潮后，理财公司的“规模崇拜”变得淡薄，转而要求以更加健康的资产结构、更有韧劲的负债管理、更具前瞻性的风险管理、更加科学的投资者陪伴来要求自身。

　　在并不轻松的2022年，理财获得了哪些有益经验？2023年，理财又将如何在质量、效益、规模中取得平衡？证券时报记者以六大关键词复盘2022年银行理财发展全景，并展望2023年银行理财七大战术性着力点。

　　银行理财长期占据我国资管行业规模第一，是绝不容忽视的力量。但随着净值化时代监管细则与公募基金大幅对齐、多项改变银行理财运行逻辑的细则落地、非标资产配置空间逐步压缩等因素叠加，银行理财是否还能固守资管行业规模头把交椅，变数颇多。对于整个银行理财而言，夯实行业一哥位置既是荣誉之战，也是战略使命。

　　“2023银行理财怎么做”是一个宏大的议题。不论是具有全局统筹视野的高管，还是身居一线岗位只熟悉自己细分领域的员工，在回答这个问题时均向记者强调仅是个人观察，不一定具备普遍意义。

　　时报记者将这些立场不同、高度不同的碎片化答案进行梳理，可以发现银行理财2023年在实际业务运营层面的战术性着力点在哪里。

　　债券市场的波动当然不会只停留在2022年。可以预见，2023年银行理财或许仍将在市场转向时承受资产质量、流动性的双重压力，负债管理能力、风险管理机制将经受来自资产基本面或情绪面的“洗礼”。

　　探索更适合理财客户的“中国式现代化估值体系”的呼声渐起。有业内人士表示，将部分资产估值方式改回摊余成本法是“开倒车”投资理财最好的平台。去年末，在债市调整引起“赎回潮”下，关于理财产品采取混合估值法稳定理财净值的探讨确实在增多。

　　在现有约束下，为最大化满足震荡市下客户对净值稳定的需求，多家银行理财公司推出了以摊余成本法估值的产品。这些产品共同点是持有到期的票息策略，均为封闭式产品，需要满足严苛的会计和监管要求。

　　所谓“摊余成本法”，是对标的资产以买入成本计价，不考虑持有期间标的资产价格波动，将到期收益平摊到每一天。这种估值法下，净值波动相对较小，但同时也会牺牲资产大涨带来的一些收益。

　　除了估值方法，还有理财公司试图在资产选择上走“低波动”路线，在资产端增加流动性相对较好的资产(同业存单、利率债等)配置，减小资产价格波动可能带来的短期赎回，比如发行重点投向同业存单及存款的日开型货币增强类理财产品等。

　　总之投资理财最好的平台，强化产品“抗震荡”属性，成了不少理财公司今年的必修课。除了在产品设计和投资方面减小短期集中赎回压力，不少受访人士认为2023年银行理财还将拉长负债端久期，继续发行更多封闭式产品。

　　“我们很关注怎样能够拉长产品期限，需要抓住一些历史机遇，有效让理财产品切入长期限资金的配置之中。例如现阶段国家大力推动发展的‘第三支柱’，包括ESG(环境、社会和公司治理)等新兴赛道，这些都是长期资金来源。从这些方面介入能改变既有业务结构或资金结构。”兴银理财一位高管说。

　　新规落地以来，封闭式银行理财产品平均期限拉长，但封闭式产品规模仍较低。2022年上半年如何买信托理财产品，封闭式产品累计募集资金 2.13万亿元，仅占理财产品募集总金额的4.44%；封闭式产品存续余额为4.86万亿元，占比仅为16.67%。

　　结合成立以来的表现看，交银理财相关人士认为，理财产品到期日过度集中。当表内流动性考核时点以来如何买信托理财产品，银行理财的流动性压力会呈现指数性增长，进而放大市场波动。同时，为追求收益达到偏高的业绩基准，不少固收产品在投资杠杆久期的安排上，一定程度上呈现了“死多头”的特点，利率风险、流动性风险的考量严重弱化。

　　一是，银行理财不能仅从客户对收益的预期角度出发，应自上而下从宏观风险因子进行相应资产构建，基于宽阔视野来处理产品流动性的微观问题。

　　二是，在构建更加均衡、更有流动性的资产组合过程中，应更加充分重视对策略的运用。事实上，目前标准化资产的供应较为短缺，但历史数据证实，从正相关性、低相关性、负相关性各个层面构建核心策略，能够寻找到核心的压舱石资产。也能够通过构建负相关性资产，实现风险内部对冲如何买信托理财产品，达到经风险调整后的收益率优化。

　　理财的客户基本盘主要是低风险偏好的个人储蓄客户，这使得各家理财公司在进行产品创设和资产管理的时候，不约而同将所谓“绝对收益”作为一个主策略。而“绝对收益”策略在资产构建的选择上，在国内金融市场上选项不多，各家不得不配置有一定票息价值的固收资产，特别是标准化信用债市场。

　　兴银理财人士称这是一种“身不由己”，并认为以多元化来增强资金的稳定性和黏性，是整个行业现阶段要思考的紧迫问题。他认为，理财产品的创设和财富端的融合要更加深入，通过产品创设来有效地识别出不同客户的风险偏好，做到产品适配适销。

　　为了做到“适配适销”，理财公司今年需要增加理财产品风险收益特征的颗粒度。“过去我们为了追求销售，产品的风险收益特征不够清晰，现金管理以外的绝大多数产品都定位在R2风险等级，但是具体到每一个产品的说明书，却较少体现产品本身的风险差异度。这也使得同属于风险偏好二级稳健型的同类产品，在净值表现上差异过大。”交银理财相关人士表示。

　　一个合格的科技系统，要能从投资面全流程(投前、中、后)进行端到端管理，从产品面进行全生命周期(设计、募集、投资、管理、兑付清盘)管理，从客户面进行全客户类型(机构、个人)管理。

　　不少受访人士认为，现在科技系统对实际业务运作的支持还很薄弱，很多功能场景上线滞后。今年需要补齐短板，加强科技系统对投资和运营的有效支撑。

　　平安理财相关人士告诉证券时报记者，因为从外部厂商采购的产品管理系统与业务融合不畅，其数据科技部团队开始跟业务部门深入合作，自研系统。从业务规划到系统规划就整整梳理了3个多月，产品经理们每天出入各个业务部门，打破部门竖井、规划建设流程，流程数量多达100多个，耗时近3年。

　　所以，“科技资管”从来不是一件容易的事情，它需要科技人员对业务知识融会贯通，并且充分追踪业务经理的需求及痛点，能及时对系统规划、交付质量、数据质量、用户体验全面负责。对投资经理或研究员提出的需求，科技团队能第一时间调用相关资源(模型、数据等)，迅速交付相关应用。

　　农银理财一位高管表示，当前国内市场除了标准化资产不足以外，风险管理工具单一，是行业发展面临的困难之一。“目前我国金融市场风险管理工具主要基于信贷体系下的风险控制，风险规避、风险承担和风险补充工具，对风险转移、风险对冲等市场化的风险管理工具使用人员较少，这与机构交易驾驭能力及衍生工具的缺乏是密切相关的投资理财最好的平台。”该高管说。

　　而对于这个桎梏，已经有理财公司在探索解题方式。据证券时报记者了解，交银理财去年增设了“组合管理部”，来强化该公司组织架构中的风险平台建设。集成专属的风险计量系统工具，全面动态评估各个产品组合的盈利性和安全性。

　　在受访人士看来，银行理财客户更倾向于将理财产品作为现金管理工具，缺乏长期投资理念，因此较为在意短期业绩波动。理财公司的投教之路面临较大挑战，应结合商业银行客群的特点，建立适应银行理财的投教体系。

　　面对去年几的产品赎回考验和压力，平安理财从投教端积极与渠道协同引导客户长期持有，逐步降低客户非理性赎回的可能性，配合线上、线下进行场景化投教。比如，在线上通过公众号、视频号、财富号、持仓陪伴等传递市场情况和固收类理财特点，引导长期投资理念，开展投教；而线下配合渠道开展形式多样的投教活动，投研配合市场的需求。

　　华夏理财高管也指出“要提升服务力”，充分运用包括网站、公众号、视频直播、线下、客户沙龙等多种方式，为客户提供产品全生命周期的陪伴式服务。交银理财高管进一步表示，要摒弃单纯的规模导向，以“全流程服务”代替“投资者教育”。

　　包括农银理财高管在内的业内人士认为，银行理财公司成立至今，仍未建立起成熟的人才培育机制。主要掣肘有三：一是缺乏多元化研究方向去培养专家型人才；二是岗位资格筛选和上升机制有待完善；三是缺乏有效的激励机制。

　　今年，银行理财应探索有效的薪酬管理体系、科学的考核机制甚至股权激励机制、适度的风险共担机制等多路径激发人才潜能。