编者按：2007年港股绝对称得上是惊心动魄一年，“港股直通车”“次按危机”“暴涨”“暴跌”充斥着报纸的版面；香港绝对不是勇敢者的天堂，有人赚的金钵满盆，亦有人被杀到血本无归...2008年虽然值得期待，前路亦危险重重，本频道特地精选2007年十大投资案例，在天堂和地狱之间，投资者握紧安全带　　三年多的香港投资经历，让吴险峰有机会系统地了解体会到海外市场的估值体系

　　编者按：2007年港股绝对称得上是惊心动魄一年，“港股直通车”“次按危机”“暴涨”“暴跌”充斥着报纸的版面；香港绝对不是勇敢者的天堂，有人赚的金钵满盆，亦有人被杀到血本无归...2008年虽然值得期待，前路亦危险重重，本频道特地精选2007年十大投资案例，在天堂和地狱之间，投资者握紧安全带

　　三年多的香港投资经历，让吴险峰有机会系统地了解体会到海外市场的估值体系。但这位彭博荐股排名状元也有“马失前蹄”的时候。由于内地与香港市场投资文化和估值标准上的差异，并不是所有投资港股的内地人都能赚钱。

　　在估值问题上，吴险峰记忆犹新的“一次错误”，是中国铝业(601600.SH，。今年5月，中国铝业在A股发行，上市后股价一直在十七八元人民币左右，吴险峰以他们投资组合配置的20％仓位买入中铝A股，而当时中铝H股大约为10港元。随后中铝A股一直走高，到7月份已经超过20元人民币。中铝A股最低时较中铝H股仅溢价36.48%，但是在8月中旬最高时竟然达到了惊人的238.61%。

　　8月上旬，中铝H股一直在14港元上下浮动。当时正值内地监管部门放宽银行及基金QDII产品投资范围挖财为什么下架、机构投资港股热情高涨的时刻。“我们想应该加仓H股、减仓A股，H股确实便宜。”吴险峰当时的想法就是想在中铝A股H股间做差价套利。

　　所以在8月初中铝A股涨到20元人民币上方吴险峰就全数抛掉，转而以相同仓位配置在13港元的中铝H股。

　　但就在吴险峰抛掉中铝A股买入中铝H股后不久，不巧遭遇美国次级债危机爆发，全球都遭受冲击，中铝H股股价一度跌至10港元??然而这期间，中铝A股股价却扶摇直上，一路冲上50元人民币，最高达到59.8元人民币，整个8月中铝A股涨幅超过一倍！

　　这是吴险峰难熬的一段日子。他不得不承认，自己错过了中铝A股“历史性的投资机会”??“我们想做套利，没想到A股丰厚利润没有享受到，阶段性买入H股反而被套。”

　　当然，其后中铝H股恢复上涨，从8月17日到8月28日，短短10天时间，从最低的10港元左右上涨到21港元左右，上涨幅度超过一倍，吴险峰才把损失弥补回来。但是回想起来，吴险峰觉得，如果当时不是基于简单估值判断而抛售中铝A股，那么从中铝A股上市初17元左右持有到8月底，涨幅就不只是超一倍，而是两倍。直到中铝H股在20港元企稳之后，吴险峰才做了调仓处理，把中铝H股换成湖南有色(2626.HK)。

　　不要单单看A股的高溢价率。A股和H场环境不同，投资群体和投资文化不同，即使对同一家公司的估值始终有差异。这样的道理吴险峰不是不明白，但是他承认：“只有真正参与投资后，发现两地估值标准的差异，才能体会到其中风险。”

　　目前44家A、H股两地上市公司平均价差达到60％左右，不少投资者都从A、H股价差判断港股的投资机会更大。经历了中国铝业这次操作，吴险峰体会到，并不是投资低价H股就能获得高收益，或者投资高价A股就没有机会，更不能简单认为A、H股价差越大就意味着套利的机会更多、更为安全。

　　以价差来判断H股具备投资价值，是一种冒险的投资。香港大福证券资料研究董事总经理麦德光分析说：“A场相对封闭，投机色彩深厚，上市公司股价往往会被高估。但香港市场则完全不同，其国际化程度高，更多是市场因素发挥作用。而且，香港存在着做空机制，所以股价大幅高估的可能性并不大。”

　　凯基证券亚洲董事邝民彬也认为，单一以市盈率高低来选股，是非理性行为。市盈率低反映公司的增长有限。而龙头公司，像房地产、保险等高市盈率的个股，反映的是公司具备高增长的能力。港场有自然调节机制理财方案设计范本，其股价估值更接近于自身价值。因此，单纯因为H股比A股便宜就进行投资，是可能亏钱的。

　　“投资者不能被目前较低的港盈率所迷惑，不能简单认为港股20多倍的市盈率与内地Ａ股40多倍的市盈率相比有很大空间。H股虽然较A股有所低估，但相对全球市场来说并不便宜。一旦H股被内地大量资金炒高，国际资金随时都有可能转身流入其他市盈率更低的市场。”邝民彬对内地投资者提示了风险。

　　但是不得不承认，A股和H股的价差是会长期存在的，即使像日本丰田汽车这样的大市值企业，其在日本国内股价长期高于美国股价。问题在于到底A股与H股的溢价能不能找到一个合理区间，在这个区间之内判断投资机会？但即使在港股投资上积累了不少经验，吴险峰认为很难量化界定到底A股较H股溢价多少是合理的。

　　在吴险峰看来，做全球投资一定要中国化，即全球化投资一定要投资中国企业。“我们要做全球投资，是基于A股目前估值比较高，同时发现海外市场，特别是香港市场存在估值洼地的情况下进行全球配置。并不是因为国内A股高了就可以盲目投资海外我们所不熟悉的上市公司，这会面临信息风险。”吴险峰说理财方案设计范本。

　　在选股时，内地投资者习惯考虑估值因素。香港御峰理财有限公司董事总经理陈茂峰指出，投资者在对上市公司的投资价值判断时，最好参考一下香港研究员的定价。“香港投资机构用投资收益的增长、未来现金流、行业的地位等来评估投资价值。内地分析师也用这些数据来衡量，但两者在对未来现金流的测算上有明显的差异。香港分析师的数据偏向于保守，而内地分析师的数据则倾向于乐观。”(中国经营报)

　　Edmond毫不掩饰国寿H股前两年的“死寂”给自己带来的痛苦，同样，他对自己过去三个半星期最后一轮的部署和战绩，也毫不谦虚。

　　“现在，对很多人来说，中国人寿可能是‘神仙股’，但对我来说，过去两年是一段十分痛苦的经历。”1月9日收市后，在香港中环的一家咖啡厅里，Edmond(化名)神情已经恢复平静。

　　Edmond是内地一家大型机构的香港投资经理，主要投资H股。从2004年初中国人寿香港上市伊始，他的投资组合中便有中国人寿。只是，Edmond没有想到，占其总资产20%-30%的中国人寿，在自己手中一呆便是三年。Edmond说，“这是一种真正的折磨和摧残。”

　　现在，一切都结束了。1月9日，中国人寿A股上市首日。如众人所料，A股股价一飞冲天，以18.88元的招股价，高开37元，此后便一直在37-40.2元区间，居高不下。

　　而Edmond则在港股10∶00开市之前的pre-marketing(“集合竞价”)阶段，便将中国人寿(2628.HK601628.SH)正股悉数报盘，10∶00一到，就以市场第一个价位28.6港元，全抛国寿。这也成了国寿H股当日最高价。

　　粗略统计，在国寿刚上市初期，Edmond在IPO及二级市场收集部分约几百万股(以500万股计)，这些仓位一直保留到最后，以卖出价28.6港元和成本价5港元以下计算，净收益大约是1亿港元左右。而这还不包括过去将近一个月，他不断加仓国寿及其窝轮(权证)所得的不菲收益金融理财产品的现状。

　　Edmond毫不掩饰国寿前两年的“死寂”给自己带来的痛苦，同样，他对自己最后一轮的部署和战绩，也毫不谦虚???“任何人都会说，我的最后一仗打得是非常非常漂亮。”

　　“媳妇熬成婆”的Edmond说，事实上，他的国寿之路还远远没有完结。全抛国寿，并不是一次撤离。

　　准确的说，国寿H股的这次惊天行情，是从去年的12月15日开始启动。到1月9日A股挂牌，其股价涨幅高达53%，而时间，恰好是“三周半”。

　　事实上，国寿要重返A股的传言很早就已经在坊间流传。Edmond得到确切消息的时间，是在去年的12月初，当时国寿H股股价依然低于19港元。

　　“其实，当时我所做的事情很简单，即推断A股挂牌股价将会在什么价位。”Edmond说，对国寿这种“全国人民都喜欢”的股来说，18.88元招股，首日绝对不可能开在25元之下。以H股较A股折让20%计算，在20港元买入国寿H股，也是一桩纯赚的买卖。

　　在此前提之下，从去年12月初开始，Edmond“平掉了内地的很多仓位，把资金全部调来香港，全部加码正股和窝轮”。

　　Edmond选择的窝轮主要有两只???4928(比联发行的认股证，认股价14.88港元)和6119(法兴认股证，行权价20.28港元)。前者当时价格0.4港元，最高到了1.4港元，而后者则是在2块多买入，最高到了9.2港元。

　　“以6119为例，行权价20.28，加上股价2块多也不到23，保守估计H股冲到25，也依然是赚的。”Edmond说，“25”是他最后三周部署的防火线日开始，国寿股价开始进入“沸腾期”，直到1月3日冲到28.85港元的历史最高，当时，Edmond想过沽货离场，因为“从4日开始，H股的行情开始有点崩了”。

　　他分析，由于内地元旦假日休市，港股在1月2日、3日涨得很夸张，到了4日便疲态尽现。“按道理，内地A股4日复盘之后，一定是高开，港股也会跟盘，但情况是，港股在高位已经跟不动，国企股开市狂泻，每天跌幅都将近400点，这是一个很明确的信号。”

　　当时，距离国寿A股挂牌只有3个交易日，市场无疑都闷着一口气。从1月5日开始，国寿H股股价回调，最低泻到24.7港元，情况有些危急。

　　而正是在当时，很多国际大行报告意外集体唱衰国寿H股，认为现时股价已经“烫手”，纷纷调低评级，目标价均在20港元以下，最低有投行报告则在10港元。

　　这使得市场气氛开始紧张。“当时，我与内地大基金的经理聊A股价格，大部分基金经理的意见是首日33-35元的可能性比较大。”Edmond于是决定进攻，“即便是按33来算，折让20%，也是26.4，25块的防火线仍然稳固。”

　　1月8日，上市前一天，在美国国寿ADR前交易日跟跌、收报24.95的情况下，Edmond于当日25.3港元价位，再次补仓国寿正股。

　　“到最后这段时间，已经不敢买窝轮了，因为窝轮当时交易量不大，流通性不足，难以及时撤出”。到此为止，Edmond资金已基本全部加码在国寿及其窝轮。

　　而1月8日晚更是一个关键时刻。当晚，Edmond与内地大部分基金经理逐一沟通，这些掌握了内地庞大资金的基金经理们基本上都认为，国寿A股35元之下开盘，已无可能。

　　Edmond再次作了一次推理??假设国寿A股开在35元，则H股的合理价位会在29-30港元之间；若A股开40元，则H股理应在30-31港元。

　　1月9日早上，由于提前开市半小时，A股于9∶30开始交易，开盘价37港元。Edmond注意到，在此前的9∶15-9∶30的集合竞价结束之后，A股尚有2000多万股的买盘没有成交，而卖盘处单身期理财规划方案，则每个价位寥寥挂了几百股。

　　9∶30-9∶45，是港股的第一个集合竞价时间。期间，买卖双方均可报盘，并可随时撤单。9∶45-9∶50的5分钟，则仅允许报盘，不可撤单。

　　“在这段时间，在A股走到40块的情况下，H股报价都没有超出过29，这意味着，香港基金已经不认可国寿H股的价格，市场同样也不认可这个价格。”Edmond当即判断，原因只有一个，就是大部分H股持仓者都跟他一样，要在高位兑现。这意味着，H股1月9日的行情，一定会冲高再跳水，“基金不买，散户不买，只有窝轮发行商的对冲盘买一点，卖多买少，动力一定是不足的。”

　　该判断使Edmond决心抛盘走人，即在集合竞价时间悉数报盘，开市第一个价位便成交离场。28.6港元，为国寿H股的惊天行情，画上了一个句号。

　　对Edmond来说，卖掉所有国寿H股正股之后，着手处理的便是窝轮，在相当不错的价位下，他割掉了大部分的窝轮，并在当日逢低又重新吸入6119，当天买卖差价便在2块港元之多。

　　当时，国寿H股IPO之后，他便不断在市场低价收集。前两年，H股涨势如虹，同行的股，都已经“涨上了天”，唯有国寿，“三年里只冲过几次，上市之后，冲过7块多，之后就下调，第二次冲到8块之后，很快又下来，直到2006年初再上8块的时候，就开始一路向上了。”Edmond回忆。

　　然而，在国寿中沉浮3年之后，即便在1月9日基本离场，Edmond依然坚持认为，国寿是一个“好股”。

　　从现在的态势来看理财方案设计范本，国寿的定价权短期一定是在A股。而短期A股股价至少是40元左右，假设H股维持在25港元(1月10日开盘24.5港元，跌势继续)，豁口也在15块，H股折价高达60％，这是非常扭曲的。

　　“两者之间，一定有一个是错的。”Edmond认为，短期来看，错的一定是H股，“我认为，即便以现在的价格来看，国寿股价仍然不贵。”

　　从唱衰国寿的国际大行的逻辑来看，依据无疑只有一个，即国寿市盈率高得惊人。1月10日，国寿H股即便在跳水情况下，市盈率仍然接近70倍，而A股，则已突破95倍。

　　这对看惯国际行情的国际投行来说，无疑是不可理喻的金融理财产品的现状。Edmond承认，国寿估值偏高，但他坚持认为“不贵”的理由则是，目前市场所谓的天价市盈率，乃是在其2005年的业绩基础上计算得出。

　　而事实上，“在A股和H股如此火爆的情况下，国寿即将出炉的2006年年报，一定是一份十分惊人的年报。”Edmond认为，从本质上说，国寿可以说就是一家庞大的投资公司，管理着数额极其庞大的保费收入，而行情火爆，加上投资渠道拓宽，“这笔收入公布之后，一定会让所有人目瞪口呆。到时，市盈率一定会大幅下降。”

　　而从国寿的上市资产组合来看，没有一个国际投行曾经否认，这是一个质量极佳的组合。换句话说，国寿的上市资产，是国寿集团的精华所在。

　　“市盈率不是唯一的标准，举个简单的例子，很多投行都愿意给科技股几百倍的市盈率，却不能接受国寿几十倍的市盈率，这是有问题的，从某种意义上说，科技股什么都不是，但国寿不同，他占有了中国49％的人寿市场，而该市场是15亿人的大市场，从目前来看，这个市场基本还是零，这是实实在在的。”Edmond表示。

　　Edmond对这些大行的唱衰报告有些“不屑”??“我当然相信这些大行的研究能力都是非常强的，我肯定，他们一定比我更清楚国寿的爆发力。”

　　至于这些大行手里究竟捏了多少国寿H股，没有人说得清。颇有意味的是，从港交所公布的资料来看，从去年12月中，加仓国寿H股的单身期理财规划方案，便包括摩根士丹利、瑞士信贷、德意志银行、摩根大通等国际大行。

　　国寿是全球首只A股、H股和美国ADR三地上市的保险股，最终的定价权在哪里，没有人知道。这也是Edmond决定暂时退出的一个原因，“给市场3个月的时间，它会自我磨合，自行理顺三地价格，然后告诉你，市场将会去向何方。”(21世纪经济报道)

　　“成交额174亿港元。”11月6日，国内最大的电子商务公司阿里巴巴(HK 1688)在香港挂牌的第一天，就创下了很多个第一，天量的交易额就是其中之一。

　　“大约有200亿美元左右的内地民间资本参与了此次阿里巴巴的新股申购。”几天前的这个数据可以解释其中的原因。11月6日，阿里股价一度创下40.5港元新高，投资人迅速获利离场。

　　是夜，操盘手张新(化名)坐在电脑前，粗略计算了一下收益，“投入了上亿的资金，收益超过千万了。”他听上去很兴奋，但面对记者，他还不愿意完全暴露。

　　张新是上海一家投资公司负责一级市场的操盘手，“投资公司在北京、上海和深圳有很多。在我们这个行业里，一二级市场分工很严密。”张新打开了话匣子。

　　“一级市场就是打新股，每一只新发行的股票我都会考虑。”张新告诉记者，用行话说，他做的其实叫“一级半市场”，即参与新股向的转换。而二级市场就是炒股票。

　　“两者是不同的。首先从资金来源上，打新股的资金冻结期只有4天，所以我们可以使用短线资金，比如亲戚朋友的钱，从浙江商会里融资，甚至一些暂时被挪用的。资金在使用前，我们会签署相关的协议，不承担任何的风险。”因此与炒股相比，张新觉得他的压力不大，“但收益率也低，今年平均在17%左右。”

　　偶尔，的调整也会让的操盘手来打新股，“这只能使我们的中签率变低”。不过张新表示，他们都很期盼牛市，因为牛市里的股票的整体市盈率高，收益也高。

　　“其实去香港做一级市场在今年5月以后才开始火起来，原来我们主要就看A股。”但张新告诉记者，即使在香港市场，他们还是会选择从内地过去的公司，因为比较熟悉，基本情况容易了解。

　　对张新而言，此次打阿里巴巴的新股并不是一次完全自信的过程，“我对科技股的尝试不多。平时，我们也更看重中石油、中移动、

　　这样的大盘股，与它们万亿美元的资金量相比，阿里巴巴只能算是小盘股。但此次出手，张新自然有他的道理，“机会很好。阿里巴巴是内地第一支在香港上市的互联网公司，而且此次实现了257倍的超额认购。换句话说，就是很多人都看好它。”

　　11月6日对张新来说是非常重要的一天。因为身体不适，他没有亲自跑去香港，但一大早张新就坐在了电脑前，打开桌面上的钱龙港股通软件。他特意检查了网络、手机，“千万不要出现堵单”。

　　上午，阿里巴巴30港元开盘，高出申购价13.99元一倍多，张新悬着的心才放下来，“开盘就抛，无论打了多好的股票，这是我们的行规。”张新告诉记者。

　　“只有业余打新股的人才会三思。”他补充，“我身边有四五个朋友这次都打了阿里巴巴的新股，他们的资金一般在几十万左右，不过我也建议他们第一天抛完了。”

　　“一般而言，市盈率是很重要的判断标准。如果把投资对象的市盈率与香港市场的其他同行业公司相比，结果高太多，这支股票就有风险了。阿里巴巴基于2007年收益预期的本益比为320倍；而百度的本益比大约为177倍，阿里巴巴竞争对手环球资源的本益比为52倍。”

　　“虽然后两者在美国上市，但阿里巴巴还是高得太多了。”张新做了很多功课，“如此罕见的大起大落，配合天量交易额，预示着这支股票如果没有特别的实质利好继续刺激，将会进入相当长时间的盘整。”

　　11月5日，中石油在国内A股上市，张新也参与了申购，“因为盘面比较大，中签率稍高了点儿，不过这也要靠运气，在内地没有提高中签率的窍门。”

　　，我的一个朋友拿了300万，结果一只股票都没拿到；另外一个朋友，只拿了50万，就中了20手2000股。”张新告诉记者，因为是私人投资，上市以后抛还是不抛，大家都会参考一些券商的《投资价值分析报告》。“很多券商预测中石油的股价在32-35元浮动，最高也不过40元，可中石油一上市就涨到了40多，所以大家就赶快抛了。”

　　虽然目前与A股相比，香港市场整体市盈率较低，但张新仍然把十几亿的资金放在香港。“其中签率比较高，一般都是百分比，所以总体收益与内地市场相当，甚至更高。”张新告诉记者，像他一样盯着香港的内地资金并不是少数，“我知道的几笔资金都在几十亿左右的规模。”

　　“在哪家券商开户并不重要单身期理财规划方案。”张新坦言，在香港，券商主要分为三大类，一类是香港本土的券商；一类是内地在香港有分支的券商，比如国泰君安、招商证券、

　　和申银万国等；还有一类是外资券商。“香港的佣金比内地高，相对而言，选择在内地有分公司的券商，会有很多便利，这样很多手续在内地就可以完成。”他说。

　　而如何将大量的资金过境到香港，也早已不是什么高难度的事情。按照国家外汇管制的规定，单个居民每年可以互换的外汇额度是5万美金，也就是38万多元人民币。

　　“大规模的资金出境一个最原始的方法就是找很多人的身份证，以不同人的身份换港币，不过这个方法是最笨的。”张新笑道，“现在很多券商也可以帮助投资者把资金过境，但比较麻烦，如果你的资金在39万以上，券商就会帮助你找很多身份证。”

　　“我主要走贸易通道。”张新坦言相告，“具体的操作是，找一家香港的贸易公司签订合同，比如你卖给它的产品，本来应该10元/件，但是在合同上可以注明是100元/件，这样钱可以通过贸易结算的方式到香港。”

　　据记者了解，尽管这种方式触犯了法律“红线”，但在业内却被运用最为广泛，过程也很成熟，一般只需要2-3个工作日即可完成。

　　“在香港有很多这样的公司，你只需要付给外贸公司一定的费用即可。比如某外贸公司，是我的关系户，我无论多少钱进港，只需付给它们30美元。”张新解释说，“但这种资金量至少在几十万以上，否则没必要折腾一次挖财为什么下架。”

　　说到资金来源，张新突然笑了起来，“天南海北，不过山西的矿主最土，拿着钱也不知道怎么操作，找谁操作。”

　　“我们的资金一般来自亲戚朋友，或者从浙江这边的民间商会里借。”虽然不受法律保护，但张新并不担心诚信，“有时候连借条都不用写，因为如果参与商会的人有一次不守信用，他将终身不能在商会立足。”

　　据了解，温州有很多商会，如鞋业商会、电力商会等，这些商会多按行业分工，“最重要的是，借贷者并不承担二级市场一些不可预测的风险。”张新告诉记者，这是协议的一个重要条款，“这样的钱用着没有负担。”

　　除打新股外，张新有时还会从其他途径争取一些股票，比如场外交易和一些私下关系。但根据香港联交所的规定，网上申购的股票开盘就可以退出；而网下购买的股票还需要一段儿时间的禁售期，追求短线利益的张新并不想太冒险。

　　“如果两只内地股票同时在香港上市，比如一支是电力股，一支是科技股，你说我会怎么选？”张新给记者卖了一个关子。

　　“记住，千万不要把钱分成两半，两个都去打。最重要的是比较，这两支股票所在行业的市盈率哪个更高，选择市盈率高的那支股票，集中所有的资金去打，这样收益率才更高。”

　　但这样的机会几乎不可能。张新告诉记者，“因为国家对境外上市的限制，以后在香港市场很难再碰到遍地开花的情景了。”

　　11月6日晚，上市成功的马云在香港把酒言欢。“其实我们天天都在庆祝，因为压力太大，我们挣到钱就会拼命花，要不然，一跌，就又回去了。”

　　张新说得很轻松，“我们这个圈子，人很怪，大家天天除了看盘没有别的事情，有时候稍微操作有些偏差就是不小的资金损失，所以很多人都有抑郁症，不过圈子内大家的关系都很好。”

　　“同行之间有竞争，也有合作。比如有一支股票增发，大家就会分头去打听，然后在聚会的时候交换信息。”张新告诉记者，“除非有的公司坐庄，他不愿意让我们知道。不过现在股票的盘面都很大，投资公司要拿出上百亿坐庄，确实很吃力。”

　　“你觉得阿里巴巴好吗？”采访快要结束的时候，听记者自我介绍以前关注过IT产业，张新立刻反问。

　　“我很佩服马云，他的演讲很有感染力。而且我是浙江人，对这家企业有很多了解。大约几年前吧，当时媒体有一篇报道，说很多互联网公司都在烧钱，只有马云带着它的团队在杭州踏实苦干。”张新坦言，从那个时候起他就对阿里巴巴怀有一种期待。(理财周报)

　　即便是同一只股票，在香港和内地的价格差异还是很大。而香港有别于内地的一些交易规则，也让内地投资者到了香港以后大为感叹！

　　唐飞是上海人。今年38岁的他，已经有十几年的A股和B股投资经历。自从2004年底被公司派到香港常驻后，又开始了自己另一个投资之旅，那就是令很多内地人“向往”许久的香港。

　　“今年年初，中国人寿(601628.SH)在上海A股上市后，短短6个交易日，就从37元涨到了49元。那时候我亲戚打电话给我说他看好中国保险业，想买点中国人寿。我说中国人寿在香港才24元呢，差不多只有A股股价的一半，干嘛不在香港买？”

　　从1月18日到8月18日，唐先生24元多买入，32元多抛出，持有了7个月的中国人寿(2628.HK)，期间获得一次0.14元的现金派息，价差收入每股差不多8元，扣除各种交易和管理费用，期间收益率大约为30%。

　　“去年以来，很多朋友在A股获利都是翻番的，30%的收益率也许并不能让他们心动，但对我来说理财方案设计范本，我觉得已经不错的了，没怎么提心吊胆，赚得挺稳当。如果不是最近要用钱，我还不舍得抛出这个股票呢！”唐先生笑道。

　　不过，唐先生提醒说，在香港市场没有“免费的午餐”，即便是领取红利和股息，也要交费。香港的证券交易服务很全面理财方案设计范本、很细致，但收费项目也比内地多得多。

　　“A股9点30开盘，而H股是10点开盘，同时有A、H股的公司，如果A股开盘后有较大涨幅，我就马上在H股里面下单。根据我的经验，A股的剧烈波动1个小时之后便会在H场有所反应。”唐先生说。

　　(600860.SH，0187.HK)在A股跳空高开，约20分钟便冲击涨停，我便马上打电话给经纪，在H股开盘时段以1.75港元买入，当天又以1.83港元卖出，转眼赚了5%。”唐先生介绍说，这一类的A、H股套利，一般是超短线操作，最主要就是充分利用香港市场“T＋0”特点，炒H股落后的时间差。

　　如今，A股和H股之间的联系越来越紧密。而由于两市之间存在30分钟的开盘时间差，而香港市场又是实行T+0的交易规则，可以当日买进卖出，没有次数限制。因此，选择A+H同时上市的个股，选择在某个特点的时间点(如有重大消息公布之时)，赚取股价剧烈波动时的“快钱”，也不失为一个好办法。

　　“但老实说，投资港股，我最喜欢的还是打新股，稳稳当当赚钱。”唐先生虽然有过“赚快钱”的经历，但他觉得那样需要花费很大的精力，所以就慢慢开始放弃寻找那样的套利机会。由于香港的新股中签率高，他目前主要是关注这一块。

　　、中通服务等，这几只股票都不错，他准备长期持有，甚至想留给儿子以后上大学用。今年，他又如法炮制，股票账户里又增加了中粮控股、味千(中国)，虽然都只有中到一手，但已经有了不少盈利。根据一些券商不完全统计，港股新股平均中签率10%，A股平均中签率0.5%，而香港新股中签率最高100%，A股新股中签率最高为2.5%。而有些股票还可能出现“一人一手”的场景，可见港股中签率之高。

　　人们常说在香港打新股“十赌九赢”，即10只新股，有9只上市首日价格即见涨，仅有一只可能“破发”。可见，除了A股、H股价差带来的机会外，新股申购也将带来稳健的收益。(第一理财网)

　　7月底以来，港股经历了历史上罕见的暴跌暴涨，恒指先是连续暴跌4000多点，后是连续暴涨4000多点，其中在8月17日上午恒指先是暴跌1400点，下午又快速拉回，形成V形大反弹。港股投资者在这暴跌暴涨中炒得心惊肉跳。日前记者从大福投资公司策略分析师莫劲松先生手里获得了一香港投资者的炒港股日记，现将这位投资者在8月15日到8月20日的日记奉献给想炒港股的内地投资者，供大家玩味。

　　该投资者今年5月投资20万港元开始大肆投机港股和权证，三个月市值从20万炒到180万，在8月下旬的暴跌中市值又从180万跌到40万，到目前他的市值又涨到了200万。他的投机经历就是浓缩版的港股风情画，投资者从他的日记中可以看到香港的魅力与挑战：暴涨暴跌、疯狂投机、做多做空、T+0、融资融券……

　　恒生指数已经从高点跌下来1800多点了，今天又是裂口低开。昨天买入的指数认沽证先平仓吧。外围市况还是不稳，但是A股还是很强，说不定可以为港股带来点心理上的支撑？买入中人寿的认购证短炒一天博反弹……快收市了，大盘还是没什么起色，中人寿的认购证小亏了10％。割了吧。不知道美国道琼斯指数什么时候到底，恒生指数又到了之前21000点的密集成交支撑区，随时会有个反弹，不能沽。今天留着现金和仓底的一点股票算了……整个组合的市值已经从高点的180万跌到45万了。

　　美国道指昨天跌穿12800点，今天港股肯定又是裂口低开了。日元还在强力反弹，看来套息交易的平仓活动还没完。A股也撑不住了。可惜昨天的认沽证没有留着。既然恒生指数已经跌破了支撑区，今天就只有追沽了，先把股票卖光，再买指数认沽证……

　　恒生指数一开市就裂口500多点低开，到收市整天波动只有170点。虽然追沽了，收益不多。聊以安慰自己的是，在大跌市组合的市值小涨到50万。看看欧洲各大指数还在跌，日元好像不升穿113不打算停，美国也没见底的迹象，留着认沽证过夜吧。仍然是满仓……我早点减仓操作该多好啊，现在倒好，死猪不怕开水烫了。

　　美国昨天先跌后升，似乎跌定了。今天港股难道要反弹？……指数期货高开，我又中埋伏了。开市就割了认沽证。既然是反弹，那就捞点跟指数关联度大一点的股票吧。中国移动业绩很不错，按道理应该值90块以上，现在既然跌到82块，那就买中移动吧……形势不对，A股还在跌，日本的跌幅也扩大了，日元还在向112进发。不会还要跌吧？250天均线点了。通常这些整数点位只是心理上的支撑，肯定要跌穿的。怎么办？赶紧把股票卖了，追回认沽证吧。组合市值折腾到只剩40万了……午市快收市了，认沽证已经有20％的盈利了，要不要兑现？头疼。这种市况把人的信心都折腾光了。指数继续向250天线靠近，一旦跌穿，很多技术派的都会恐慌性抛售，跌幅会很可观。胜算还是比较大的。留着吧……

　　午后一开市，250天线裂口跌穿，今天到现在一天已经跌了超过1200点，股灾来啦？虽然我买中了认沽证，但是心里也发寒哪。如果真的是股灾，我的组合何年何月才能回到180万啊？虽然是三个月时间从20万炒起来的，毕竟心疼啊。算了，先兑现了利润吧。回到60万，先看看热闹吧……

　　日元还在向111进发，日本收市跌幅扩大……慢着，指标股有大量买盘出现，看看：中移动、汇丰、中资6家银行3家保险、本地地产股……美国股指期货的电子盘在涨？！反弹终于到啦？有可能，毕竟美国次级按揭对港股的影响不应该这么严重啊。捞底！首选最强的中移动和跌得最惨的汇丰的认购证……手忙脚乱的，认购证太多了，要赶紧选几只出来满仓……难以置信！恒生指数居然从底部反弹超过1000点！大时代！看这势头，恐慌性抛盘尽入强者之手，反弹应该还没结束。保持满仓过周末吧。收市市值80万。

　　美国强力反弹，原来美联储减贴现率0.5个百分点。其实到底是好是坏还两说。美联储一直说次按问题并不严重，结果还是要出手，看来余波未了……网络堵塞了，指数又涨了700点了，反弹应该差不多了吧？赶紧打电话给香港的经纪让他把仓里的货全抛了。市值100万……

　　中午国内消息居然说开放内地个人投资者投资港股？完了，又踏空。看来有高手真的捞了底。下午一开盘就扫A-H折让大的，升幅不大的。可惜只捞了

　　的认购证和仪征化纤。我怎么就没想到买中国银行呢？还好，市值到120万了。(华西都市报/)一个散户的港股投资经历：5个月赚了50万

　　成都人张平今年37岁，在自己的办公桌上一左一右摆着两台电脑，一个用来炒港股，一个用来炒A股。我是去年开始炒港股的，到现在基本上还没失手过。张平对自己炒股赚钱充满自信，你看看，港股的价格相对A股来说，价格这么低，肯定有升值潜力。

　　自国家外汇管理局在8月下旬首次准许内地居民直接投资港股以来，香港受利好鼓舞不断创下历史新高，至上周收盘，恒指收市距24000点关口仅一步之遥，近两周来的涨幅已约20%。港股正越来越受到内地投资者的关注。

　　在香港上市的H股股价与A股比较起来，价格相差悬殊，这是掀起炒港股热潮的根本原因。联讯证券分析师王建表示，目前香港中已有近50家既在香港上市又在内地证券市场上市的A+H股公司。截至上周收盘，这些A+H股公司中，价格相差最大的是

　　，A股价格是8.08元人民币，而H股的价格只有0.87元港币，H股的价格只相当于A股价格的1/10。而像中信银行、南方航空、中国石化这些股票，A股的价格都比H股高出约一倍。一家公司同样的股票，享有同样的权利，价格差这么大，价格低的港股必然对内地投资者有很大的吸引力。他只买卖大公司股票

　　自称在成都最早炒港股的投资者赵为民的说法印证了王建的话。我开户的那家香港证券行，现在内地居民去开户的人数直线上升，尤其是五一假期期间，证券行单日的开户数中，内地居民竟然占到四成以上。赵为民称，从他了解的情况看，在有关部门正式准许内地投资者炒港股前，内地投资者炒港股往往会通过一些在内地和香港都设有营业部的券商来办理炒港股业务。

　　因为赵为民自己的商行和香港方面有频繁的业务接触，在朋友的劝说下，他从2005年开始，就介入了香港。

　　我最早投资的钱只有20万，先是抱着试一下的想法去炒的。赵为民说，由于自己几乎每个月都要去香港办理一次货款结算，所以当时他并没有在银行开户而是直接去证券行开的户。

　　在香港开立证券账户有两种途径：一是到银行开户，可以网上炒股，但炒股的资金实行T+2，也就是说如果当天卖掉股票，证券公司要在两个工作日后才把资金返回银行账户。二是在证券公司开户，资金是T+0到账，但每次买卖股票都必须通过电话委托股票经纪人下单，虽然这样就会浪费最好的买卖股票的时间点，但资金回笼比较快。赵表示，由于当时自己是第一次进入炒港股，对资金回流方面还是比较担心，所以，尽管T+0的手续繁琐一些，但他还是选择了直接到证券公司开户。

　　在上海A股上市后，短短4个多月就从50元涨到了100元。而赵为民最初买中国平安的H股时仅为22港元。当时是香港朋友跟我说，平安不错，投资上可以考虑。赵为民讲起自己的赚钱经历很是兴奋：当时我正在香港，我一平安在香港才22港元，差不多只有A股股价的一半，我当时就买了1万股。从3月1日到8月28日，赵为民22港元买入的中国平安，最后在80港元左右的价格上抛出，扣除交易费用后，期间收益率接近300%，1万股H股中国平安让他赚了50多万港元。

　　我的不少朋友在A股上获利都是翻番，300%的收益率也许他们也经历过，但对我来说，这次的操作让我很省心，没怎么提心吊胆，赚得稳当，即便是在A场大跌的5?30，我都没担心过什么。

　　炒港股两年来，给赵为民印象最深的是炒港股没有涨跌幅限制。一支股票有可能在一天内由10元钱跌到2毛钱，但也可能直接由5毛钱涨到10元钱。没经历过的股民是难以想象其中的心理压力和落差，所以我炒港股只投资大公司的股票。

　　与赵为民炒港股相对谨慎不同，今年年初开始炒港股的黄建显得冲劲十足。从4月份到现在，黄建前后大概买卖了20多只股票，其中有三只股票是打算长期持有，占资金量70%左右；另外30%的资金是用来做短线港元的低价股。

　　A股是9点30分开盘，而港股是10点才开盘，同时有A、H股的公司，如果A股开盘后有较大涨幅，我就马上在H股里面下单。根据我的经验，A股的剧烈波动1个小时后便会在H场有所反应。黄建说。

　　今年2月，东方电机复盘后，跳空高开，不到20分钟便封上涨停，我便马上打电话给经纪，在H股开盘时段以21元买入，当天又以23元卖出，转眼赚了2元。黄建说，这样做的A、H股套利，一般是超短线操作，最主要就是充分利用香港市场T＋0特点，炒港股晚开盘的时间差。

　　黄建表示，A股和H股两市之间存在30分钟的开盘时间差，而香港市场又是实行T+0的交易规则，可以当日买进卖出，没有次数限制。因此，选择A+H同时上市的个股，选择在某个特定的时间点，如有重大利好消息公布时，赚取股价剧烈波动时的快钱，对于短线投资者来说是一个好办法。

　　此外，黄建觉得在香港可以透支炒股是区别内地最大特点之一。如果账户里没有钱，证券公司会根据投资者的信用给予适当的透支额度，就好像信用卡一样，透支的资金可以用来炒股。但是透支炒股出现亏损的话，投资者需要一个工作日后把亏损的钱补交给证券公司，如果不及时补交亏损的账户，证券公司有权对投资者已有的股票进行平仓处理。这样赚的时候赚得多，但亏也亏得多。

　　黄建还表示，对于股票的估值，港股需要比A股更广阔的视野。投资A股可能不需要太多地在意全球的表现，但是香港相对更开放金融理财产品的现状，受全球其他主要的影响很大，炒港股还需要密切关注美国、欧洲和日本等全球主要的动态。(天府早报)

　　10月22日，香港市场上演了惊险一幕。当天，恒生指数开盘报28336.97点，跌1128.1点，全日下跌1092点，报收28373点。

　　“9点45分股指期货交易开市，10点港股开市，短短十五分钟里，期货市场出现庞大的交易量。” 投资恒指期货的内地投资者吴先生说，“上周已经料到要调整，但是没有想到是那么大的调整。”

　　吴从半年前开始涉猎股指期货，“希望能赶在国内股指期货推出前练练兵”，而他之前在香港投资港股。

　　一位投资恒指期权的投资人向记者描述了97股灾时，他记忆深刻的一天。1997年8月，恒生指数已经达到16000点，他购买了16800、16600、17000点几个点位的看涨期权。“当时花了10000港元。我出去吃午饭之前，恒指已经达到了16800点，我算了算，大概已经赚了10万港元。于是我决定吃完午饭，2点半开市后就去平掉。当时的市场气氛非常炙热，午饭的时候周围的人都在谈论股票，看到大家那么乐观，市场应该没有问题，下午我就没有平仓。”但市场再也没有给他机会。“当天跌了一点。之后几天直线点。”

　　大福期货董事刘任培告诉记者，香港散户一般的投资都是单边买卖，即看好前景，便单边买入期货，建立好仓；相反若看淡前景，就单边沽空期货，建立淡仓。“单边买卖策略很考投资者的眼光，风险也相对较大。”

　　“散户炒恒指风险很大，但是只要把握一定的投资策略，仍有机会。”余汉坚称。余曾在香港有多年期货投资经验，现为长城伟业期货经纪公司培训部总监，专门为即将到来的股指期货做培训。

　　“我曾经接触过一个业绩很好的客户，他最辉煌的经历是在2~3个月中用10万元赚了60万元。这是一个上世纪90年代就开始做股指期货的客户，有几十年投资经验。他的投资策略很简单。他同时持有汇丰控股(0005.HK)的股票，因为汇丰控股在恒生指数中占的比例较大，所以每天他先看汇丰的股票走势，然后决定当天恒指期货的买卖动作。”

　　“他从来不卖汇丰，当汇丰的股票出现下跌倾向时，他就开始沽空恒指期货。他手中大约握有1万股的恒生银行股票。1997年恒生指数大约14000点的时候，按1点50港元计，大约需要90万港元，他只买一张恒指合约，就可以对冲掉风险。”

　　而另外一位客户是典型的对赌个例。他每天早上打电话问一下合约价格，然后开始随便选定一个方向操作，结果一年亏掉450万港元。

　　刘任培介绍，与散户投资不同的是，机构参与恒指期货，一般在现货和期货市场上同时操作，多用于套期保值、对冲风险。例如恒指基金要配置股票时，可先买入恒指期货，然后在期货到期日前分批买入股票。这样就算每次买入时，现货价格不断上升，也可以沽空相同价值的期货、平仓套现后的收益弥补。

　　但也有不少机构用恒指期货进行投机。“近年也有不少投机基金凭借资金实力，在现货和期货市场上一起操作，操纵市场获利。”

　　最为典型的是1998年6月、7月，当恒生指数攀升至8000点高位的时候，对冲基金大举沽空恒指，建立了大量恒指空仓头寸，大幅打压恒生指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。恒生指数每下跌一个点，就可以给做空者带来50港元的利润。在8月14日前19个交易日，恒生指数下跌2000多点，每张合约可赚10多万港元。直到港府出手救市。

　　在中国银行工作的李先生2002年开始投资港股，一入市他就发现了这样一只“宝贝”股票：小盘、科技股、连续赢利、有母公司注资和重组概念，每股七分钱。所有的条件都在提示老李这位A股资深股民：人一生发财的机会只有几次，这就是改变自己命运的良机。老李果断地重仓持有。

　　两个月后，该股票匪夷所思地跌到每股一分钱。由于没有了买盘，上市公司采取了合股的措施，这也是A场没有的做法：即10股合成1股，此时股价成了1毛钱。

　　更糟糕的情况发生了：又经过两个月后，股价再次从1毛钱跌到了1分钱。在不到五个月的时间内，该股票下跌幅度高到98.5%。老李实在想不通，一个基本面并没有变坏的公司股票何以能跌得如此惨烈。

　　后来，老李才发现这样几分钱的“仙股”在香港比比皆是，这些没有机构关注的小股票流动性极差，只有很少的散户投资者参与其中。一旦仅有的少数散户“不玩了”，这个股票也就“玩完了”。

　　香港是机构定价的市场，机构持有流通市值70％左右，因此他们对于市场的走向有着绝对的话语权。同时，跨国机构和本地金融公司相比，在数量和质量上都处于绝对上风，他们往往通过全球比较定价方式进行投资。机构投资者非常理性，行动往往高度一致。这一点曾经有过投资港股经验，目前在一家合资基金公司任基金经理的赵东(化名)认识非常深刻。

　　2003年1月，比亚迪公司宣布拟投资汽车行业，消息甫一传出，股价在一周内从18元暴跌到11.6元。

　　内地投资者可能难以理解，市场反应为何如此激烈。公司的业绩并没有出现问题，而且拟投资的是当时利润率非常高的汽车行业。

　　然而，机构投资者的逻辑非常明确：一家做电池的企业，现在不专注主营业务去做什么汽车，其结果多半不好。因此，机构采取的行动是即刻减持，越快越好。

　　在香港市场上，中小企业始终要面临强烈的质疑。机构投资者认为，小公司的成长有待足够长的时间验证。因此一家上市公司的市值没有一定规模，在香港市场几乎无一例外地只能获得较低的估值。

　　A股的小公司目前P/E在50倍到100倍间，尤其是今年以来在深圳中小板新发上市的企业，估值动辄超过80、90倍。这在香港几乎是不可想象的。在香港投资的机构投资者看来，小公司成长道路上的不确定因素太多，最终能发展壮大的微乎其微。

　　在香港市场中理财方案设计范本，小股票不好“炒”，对散户来讲，大股票你可能也炒不好。作为全球开放的金融市场，香港市场中存在大量金融衍生品，如期权交易，对赌交易，一些大股票在特定的时期内也会表现出非理性的情况。

　　中国人寿今年1月在A股上市，此前不少国内资金以28、29元左右的成本买入大量的中国人寿H股，国内投资者期望人寿在A场上市能提升港股的价格。然而实际情况是，中国人寿在A股上市后，一度冲高到40元，但在香港却出现了恐慌性下跌，价格从29元下跌到19元。原因是不少国外机构此前发行了大量中国人寿认沽权证，其数量之大在一段时间内足以操控股票本身的价格。一通暴跌之后，不少国内的投资者于20元左右价格斩仓出局，而境外机构在18、19元的价格又将该股票拣回来。

　　目前，“港股直通车”在政策面上已获“通行证”，内地居民直接投资港股似乎只是时间问题。然而，无论是投资理念、价值判断、估值方法、炒作手法、交易规则等等，港股与A股都差异明显。业内专家指出，用买卖A股的习惯做法去买卖港股，恐怕凶多吉少。

　　“我不鼓励内地的投资者自己去投资港股，也对内地普通投资者坐着‘直通车’能通向哪里表示忧虑”，赵东说。(中国证券报)

　　到他是在一个茶馆，平头，中等身材，略显发福，看上去四十多岁，典型的北方汉子形象，给人从容和平易的感觉，很难想象他整天玩的是证券市场最惊心动魄的“游戏”。

　　港股今年风高浪急，恒生指数一、两千点的日波幅已不稀奇，窝轮(Warrant，内地称权证)市场更是大起大落，险象环生。在短短几个月内，X先生一度变身亿万富豪，也曾在一日之内损失数千万。这不是普通投资者玩得起的。

　　早前已移民澳洲的X先生，趁今年“五一”长假将650万港元资金从悉尼转入香港办投资移民。可能是一个罕见特例，他把全部资金都投入了窝轮。

　　“我比较喜欢博，喜欢做有杠杆的。”自从中国有起，X先生便搏击股海。用他自己的话说，“窝轮一天就等于人生一年，一个行业周期可能是数年，而可能数月便完成，窝轮则把这种波动进一步放大！”

　　X先生的“入场”正好踩在一个幸运的时点。5月11日，中国银监会颁布通知，扩大商业银行开办代客境外理财业务境外投资范围，允许投资在境外证券交易所上市的股票。恒生指数随后于14日急升511点，收报20979点，创出历史新高。这时，X先生手里已拿着中国人寿和中国铝业的认购窝轮。

　　“我一直看好中国人寿，中国铝业是因为A股刚上市，A股股价当时在20元左右，而H股才不到11港元，便宜一半。”他分别以每股2港元和0.11港元介入中国铝业及中国人寿的窝轮，之后价格被一路拉升到8港元和0.6港元。至8月初，其账面资产已由650万升至3200万港元。

　　然而，天有不测风云。8月初，美国次按问题风声鹤唳，全球市场遭遇重挫，X先生的资产随即被打回原形，甚至一度倒亏，最低时资产只剩200万港元。

　　至今仍让他后悔的是，早了一天把中国铝业窝轮平仓。“如果再慢一天，我就拿住了，那天局势未明，窝轮反弹到5.8港元后又往下打，结果我在5元时被震了出来。要是晚卖一天，我就看明白了，后来这个轮一周内涨到了18元。”

　　“在香港炒轮，看准只占20%，敢买占30%，最后怎么平掉占50%。就跟踢球一样，平仓是最后的临门一脚！”X先生说。

　　8月20日，国家外汇管理局宣布“港股直通车”将要试点，恒生指数一甩次按阴霾，当日强劲反弹1825点。他随即在8月22日买入港交麦银七十(9581.HK)，以1.9港元的价格买入500万股金融理财产品的现状，动用资金约1000万港元。

　　“我当时判断，中国投资者赌性大，港股直通车如果开通，香港的成交量肯定大涨，不管大市如何，港交所无疑都是最大受益者。”X先生说。这时，港交所股价约为125港元，还未出现启动迹象。

　　随后，一个喜讯意外传来。9月7日，香港政府动用外汇基金账户增持港交所股份至5.88%，成为最大单一股东。港交所当日大涨6.76%至158港元，随后再一路飙升，至10月底达255.8港元。9581也从1.9港元飞涨至最高约15港元。

　　“我当时想，正股不到200块，窝轮就不卖，可后来没守住，9月中正股到190块，我便卖了窝轮，出货价格是7块。”在港交所这一只轮上，X先生进账约2550万港元。

　　的窝轮。虽然在9581上没有笑到最后，但江铜窝轮给他带来的获利却更加丰厚。他以0.45港元介入，1.5港元卖出，获利达三倍。“10月份我的账面获利有1个亿，9月底是7500万，10月底则涨到了1.75亿左右。”X先生说，他亦向记者出示了其账户的有关情况。

　　港股在8月20日之后节节攀升，不到一个月便突破25000点大关。不过X先生发现，老牌蓝筹汇丰控股却没怎么涨。10月4日，他便以1港元买入汇丰比联七十二A(9892.HK)。

　　然而，市场表现未如所愿。由于次按问题，汇控股价微升之后掉头向下，从最高153港元跌至最低131.5港元，而X先生买的窝轮12月6日的行权期也日益迫近。该窝轮跌到0.15港元时，X先生损失了约一千万港元。“其实汇控长期还是挺看好的，但是时间不够了。时间非常重要，如果时间不够，你会死在黎明前的黑暗中！”他说。

　　另外一只让X先生遭遇重创的是中石油的窝轮。10月3日，他以0.3港元买入中石油的一只窝轮。“当时考虑中石油A股上市、国际油价上涨会有一波升浪，后来窝轮也一度涨至超过0.8港元，但没想到局势变化很快，11月4日政府高层表示港股直通车的四点考虑，港股随即急转直下，中石油股价也从上往下‘灌’，由最高20.25港元跌至约14港元。”

　　暴风骤雨之后，X先生目前仍有10来倍的收益。回顾这段历程，他深有感触地说：“投资窝轮一定要慎重！”

　　尽管已在证券市场征战16年，曾在大型券商工作，做过私募基金经理，有着资深的从业经历，但X先生仍不敢丝毫懈怠。他每天晚上要盯美国行情，至凌晨四五点才睡；早上九点起来，接着看A股和港股的早盘；他订阅了20来种与窝轮、港股有关的报纸、杂志；自己不惜“重金”买了基金的研究报告进行分析；在他身边，还围绕着一个非正式的投资团队。

　　谈到防范窝轮风险的体会，X先生说，这有“四戒”：“一戒乱选正股，我一般会选择大蓝筹，这样的公司透明，有很多研究员跟踪分析，一有风吹草动，就会知道。同时我是看准正股的趋势再买，而不是短线炒作。我们有的朋友拿轮，正股存在较大风险，窝轮从几毛钱跌到1分钱的很多，我们叫这个是‘拿破轮’。”

　　他提醒说，这其中需要特别关注一个风险就是分红，如果上市公司分红，窝轮持有者是不会获得的，这对窝轮持有者将会造成损失。

　　“二戒单一持轮。我一般会做一个组合，即使选择窝轮的正股质素很好，但也难保‘安然事件’不会重演。拿三个轮，一个出事，损失不过三分之一，但只要有一个翻番，这个组合就不差。”

　　“三戒忽视时间值。没有价值的末日轮是废纸一张，但在内地也曾遭到爆炒，香港的窝轮会比较理性，要靠你的研究功底和对股票的理解。我拿轮，一般行权期至少还有两三个月，现在震荡大了，有些行权期已近的窝轮我也敢买，但也不能顶得太紧。”

　　“四戒忽视流动性金融理财产品的现状。窝轮在急速下跌的时候，一般是没有人买的，几乎没有流动性，想卖也卖不掉。我便常碰到窝轮全日成交还不及我个人持轮多的情况。”

　　“做窝轮，心态要平和，我只是把它作为一个杠杆来用，而不是短期炒作，这是我最大的体会！”在X先生看来，窝轮市场并非完全是赌徒的乐园，以平和的心态应对，才不会被惊涛骇浪所淹没。这或许正是他在大起大落之后，仍有不错收益的原因。(中国证券报)

　　从初入港股的如鱼得水，到炒中石油窝轮遭遇滑铁卢。两个多月时间，成都徐先生在港股上，演绎了一出大喜大悲的故事。

　　2007年8月31日，徐先生的港股开户终于大功告成。当天，他收到了来自香港经纪人的电话：“徐先生，我是香港××证券客服人员，你的13万元资金已经到账。”这一天，距宣布港股直通车启动，仅过了两周。

　　2007年8月，媒体报道了港股直通车将启动的消息，徐先生又看到了放手一搏的机会。“这肯定是历史性的机会，只要抢在直通车之前进入港股，不怕赚不到钱。”

　　H股。“当时，中国远洋A股处于停牌期，准备注资，但港股仍在交易，且价格较低，存在机会。”9月3日单身期理财规划方案，他以17.98港元买入6000股。当天中国远洋高收在19.03港元，第一单就赚了近6000港元。

　　次日，中国远洋A股复牌并连续涨停，中国远洋H股也跟着上涨。他在22.05港元卖出6000股，全胜出局。

　　“那时感觉就是转运了，当即下定决心就炒港股。”徐先生说，他随后将选股重点都放在了较A股大幅折价的H股上。之后一个月，他相继出手

　　然而，接下来的一次操作，彻底改变了徐先生的命运。“当时也是听人讲，港股有很多窝轮(权证)，很多人靠它发了财。”于是，赌性很重的徐先生首次买入窝轮。

　　10月8日，在神华A股上市前一天，徐先生将70％的资金买入了神华H股认购权证神华中银八零三购，买价为1.41港元。

　　“当时就赌神华A股上市后会高开，拉动H股跟涨。”当天，该窝轮报收在1.35港元。随后，这只窝轮在1.2～1.48港元波动，虽然神华A股高开高走，但H股岿然不动。

　　当天，神华H股股价飙升，从46.65港元最高涨到57.95港元，当日涨幅高达24.01％。徐先生的神华窝轮当日报收2.49港元，他在2.21港元全仓出局。

　　试水窝获全胜，让徐先生当晚就做出了一个重大决定，将投资重点转向窝轮，而这也成为日后他败走的直接原因。

　　11月，中石油A股上市。“当时我判断，中石油A股上市可能炒到40元左右，H股可能到25港元。”徐先生看中了中油惠理八零五A这只窝轮，并在10月30日以0.44港元左右的价格，全仓杀入68万份。

　　万万没想到的是，这却是暴风骤雨的前夜。11月5日，中石油A股上市。虽然高开在48元之上，但其H股暴跌，当天，这只窝轮暴跌20.93％，报收在0.34港元。

　　当日，港股直通车暂缓的消息引发港股史上单日最大跌幅，而徐先生的噩梦刚开始。随后几天，这只窝轮跟着正股一路狂跌，三周时间，竟暴跌至0.11港元，徐先生账面值仅剩四分之一。徐先生的财富从最高的近30万港元，跌到了8万港元。

　　回顾这段惊心动魄的港股历程，徐先生深有感触地说：“港股的风险远远超过A股，你的对手已经不是普通的散户或内地基金，而是大摩、美林、高盛等国际投行，中小股民肯定玩不过他们。”总结炒港股的体会，徐先生说，做港股有“三戒”。

　　一戒贪，满仓做更是大忌。港股的品种高达数千只，不限制涨跌幅，一天甚至可以跌90％。盲目参与，特别是满仓操作，风险巨大。近期港股大幅震荡，很多股票连续暴跌，如果满仓，很难翻身。

　　二戒重仓窝轮。窝轮具有极大的杠杆效应，最高达到十几倍，一旦做错，一两天的亏损将超过50％，甚至亏完。建议中小投资者投入窝轮的资金最多不超过10％，一旦亏完，就不要再做。

　　三戒买垃圾股。港股有很多几分钱的仙股，根本无人问津，仙股可以缩股，然后再流通，再下跌。买入仙股，几乎等于送死。