自“双碳”目的提出后，中国迎来了经济社会的体系性变化

　　自“双碳”目的提出后，中国迎来了经济社会的体系性变化。财产系统去碳化成了最紧急的使命之一，中国企业的低碳转型尤其枢纽。

　　除间接到场外，LGIM也会停止合作到场和政策到场。经由过程与偕行、学术机构、非当局构造等集体协作，LGIM连续扩展到场的影响力。停止2023年末，LGIM已参加47个国际构造或建议，触及天气、天然、管理等多个可连续开展主题。同时，为了营建经济可连续增加的政策羁系情况，LGIM还会向政策订定者和羁系机构收回声音，次要情势包罗参加手艺事情组或征询委员会，参与圆桌集会，回应咨询定见，和在政策订定的晚期阶段到场交换等。

　　投资机构尽责办理认识单薄是一个亟待处理的成绩，反应出部门投资机构关于尽责办理的熟悉不敷。海内部门投资机构存在曲解，以为只要接纳负义务投资战略的资产才需求尽责办理。实践上，不管投资战略怎样，一切投资组合都该当归入尽责办理的范围。另有一部门投资机构固然理解尽责办理的理念，但却因为缺少相干常识，不知从那边动手，这也限制了尽责办理的开展。

　　在尽责办理方面，Impax具有丰硕的经历。经由过程到场、投票、政策指导等方法，Impax鞭策被投企业体系性转型，助力经济体的可连续开展。为了更有用地与中国的羁系机构、上市公司等停止相同，Impax参加了亚洲公司管理协会（ACGA）等构造，以促进中国市场的尽责办理事情。Impax的亚太区可连续投资总监同时也兼任ACGA中国事情组的主席，该事情构成员包罗50多家机构投资者，环球资产办理范围超越15万亿美圆。

　　2024年，国务院印发《关于增强羁系防备风险鞭策本钱市场高质量开展的多少定见》，这是本钱市场第三个“国九条”。新“国九条”在市场准入、连续羁系、退市羁系方面出台了愈加严厉的划定，为鞭策尽责办理奠基坚固根底。同年，中心金融办、中国证监会结合印发《关于鞭策中持久资金入市的指点定见》，提出完美机构投资者到场上市公司管理配套机制，鞭策与上市公司成立持久良性互动。这是海内关于强化尽责办理顶层设想、构成事情协力的表现。

　　[11]刘珺如.鼓励投资者有用尽责办理，助力可连续增加目的[J].中国变革， 2022（01）：70-75.

　　在尽责办理理论中，兴证环球基金分离国际尺度和境内投资经历，搭建了一套内部的ESG评价系统，辨认和评价不偕行业和资产种别的ESG议题。比方，在应对天气变革方面，设置了企业能否将天气转型归入开展计谋、企业温室气体排放量/强度等枢纽绩效目标。

　　机构投资者在签订PRI的同时，意味着已许诺服从准绳中的第二条“成为主动的一切者，将ESG成绩归入一切权政策和理论”，这也进一步鞭策了尽责办理在中国本钱市场的开展。愈来愈多的资产一切者、资产办理者和效劳供给商正经由过程到场、投票等方法展开有用的尽责办理，进而促使被投企业低碳转型。

　　为实在实行尽责办理，兴证环球基金自上而下成立了系列轨制与流程。为标准ESG相干的投研整合事情，公司订定了《义务投资政策》。在此根底上，公司进一步订定了关于尽责办理的《ESG主动一切权办理法子》《A股投票指引》等细则，明白施行标准和细节。此中，主动一切权（尽责办理）政策涵盖的ESG议题包罗公司管理、供给链办理、情况净化防治和天气变革等。兴证环球的尽责办理面向局部资产种别。关于权益类资产，次要经由过程与投资标的相同和对外利用权益两种方法；关于其他资产种别，次要以相同为主。

　　第二个阶段是相同渠道成立后。这个阶段的应战在于公司能否情愿或可以到达LGIM的请求，这能够会遭到市场成熟度、企业愿景、政策撑持等多种身分的影响。

　　第一个阶段是与公司成立联络前。在这个阶段中，前期筹办事情非常主要。好比，怎样使收回的邮件惹起公司的正视并获得回应，这一点需求认真筹谋和考量。邮件中该当标明邮件的主要性、发件人的身份和公司回应的须要性。

　　LGIM的到场分为五个步调。第一步，经由过程六大主题，思索政策和羁系布景，辨认出可以施加影响力的企业。第二步，按照公司相干政策文件，列出对企业施行到场的阶段性目的和预期完成的工夫表，包罗未到达预期目的的潜伏结果。第三步，在没有获得停顿的状况下，将思索采纳晋级办法。这些办法包罗提交股东决定以催促公司回应，从而与投资者展开进一步的对话并希冀告竣和谈处理成绩；关于不契合预期的公司，若合用投资战略则有能够在投资组合中考量能否会解除或削减其资金份额；“点名攻讦”到场后仍未改良ESG表示的公司。第四步，与公司连结到场对线个月内，按期评价公司停顿状况，并酌情思索采纳晋级步伐。第五步，评价到场停顿及成果能否契合预期，若不契合，能够会再次停止新一轮的到场。

　　环球范畴内，愈来愈多的投资者正在存眷负义务投资并付诸理论。PRI签订机构数目比年来增加明显，2020年至2023年时期增长了2918家。停止2024年7月28日，环球PRI签订机构已到达5296家。此中，资产一切者和资产办理者别离为743家和4066家，占比到达91%。

　　在中国经济快速开展的同时，A股上市公司的一切权集合度逐步降落，机构投资者的比例不竭上升。这一变革意味着机构投资者关于上市公司管理和运营决议计划的影响力正日趋加强。机构投资者在鞭策企业节能降碳、实行社会义务、完成可连续开展方面阐扬偏重要感化，已然成为中国经济社会低碳转型的主要助力。在此布景下，按照多方猜测，完成碳中和目的所需的资金范围到达百万亿级，这不只为中国绿色金融开展供给了宽广的空间，同时也为机构投资者带来了宏大的投资机缘。

　　企业应将可连续开展作为一项持久投资，而非短时间本钱。经由过程增强ESG教诲，进步办理层和员工的认识，企业能够更好地辨认和评价与可连续开展相干的风险和机缘。别的，应将可连续开展归入本身计谋，订定详细的可连续开展目的，并采纳动作来完成这些目的。经由过程这些步伐，企业不只可以提拔本身的情况和社会义务表示，还可以加强持久合作力和市场代价。

　　按照到场主体的差别，能够将到场分别为企业到场、政策到场、主题到场及其他到场[3]。企业到场次要是指投资者与当前或潜伏被投资企业停止相同交换，从而改进企业的ESG理论和相干信息表露的质量，提拔其可连续开展程度。政策到场，即经由过程和政策订定者或羁系机构停止相同互动，讨论怎样鞭策企业到场低碳转型，回应政策定见咨询等。投资者还能够构造多家企业就某一存眷的重点议题睁开会商，停止主题到场。别的，投资者还能够停止其他到场，包罗到场相干研讨或公然会商，对投资链中的效劳供给商停止协商和监视等。

　　天气影响许诺（Climate Impact Pledge，下称“CIP”）评分是另外一大评分系统，旨在评价企业的天气变革绩效。该系统参考了MSCI的环球行业分类尺度，使用了TCFD的四大支柱，外加情形阐发，构成五大支柱。CIP评分触及20个“天气枢纽”行业，对5500多家企业停止量化评分。同时，LGIM每一年度也展开投资者到场对线家企业。假如企业信息表露和绩效未到达LGIM的尺度，LGIM会在董事会主席推举时投出阻挡票，或将企业列入撤资名单。

　　励正投资办理（Legal & General Investment Management，下称“LGIM”）负担着英国励正团体旗下的环球资产办理营业，也是环球最大的资产办理公司之一，客户包罗养老金方案成员、主权财产基金、基金分销商和小我私家投资者等。

　　对持无数百、数千家公司股分的投资者而言，将投票举动拜托给专业的投票参谋来办理和施行是可行的，但负义务的投资者会投入工夫和资本，在具有充实信息的根底上作出终极决议计划，而不是间接按赐顾帮衬问的倡议行事。

　　转型本钱也是施行尽责办理的障碍之一，出格是关于中小企业来讲，迈向低碳经济和可连续开展常常需求资金撑持，中小企业会接受较大的经济压力。怎样在资本有限的状况下完成转型同样成为了需求处理的困难，这关于投资机构展开尽责办理提出了更高的请求。

　　北方基金办理股分有限公司（下称“北方基金”） 的理论正表现了这一比方。北方基金是海内较早开端探究尽责办理的机构之一，公司将ESG身分归入投资战略和理论，使ESG理念成为驱动公司前行的主要身分，经由过程展开尽责办理深化企业内部，鞭策企业提拔ESG表示，助力企业完成持久、可连续开展。

　　日本的《负义务机构投资者准绳》和《公司管理守则》互为弥补，明白了机构投资者和董事会在改进公司管理构造和可连续开展方面的义务。别的，日本还在2018年订定了《投资者和企业的到场指南》，并于2021年停止了订正，从而增进了投资者和上市公司的有用相同。

　　在施行尽责办理的过程当中，兴证环球以为机构投资者也面对着一些应战。一方面，投资机构需求不竭优化轨制指引、进步专业职员笼盖度，以更片面、更深化天文解被投企业的ESG状况。另外一方面，机构投资者的话语权相较大股东仍处于弱势职位，以至在利用股东权益时能够会激发上市公司大股东、办理层的抵牾感情，增长隐构成本。

　　起首，要增强信息表露，鞭策企业表露更多ESG相干信息，提拔市场通明度，便于投资机构停止评价和监视。关于曾经出台的上市公司相干ESG信息表露轨制，该当按部就班地增强施行力度。经由过程增强ESG信息表露，能够有用提拔市场通明度，为投资机构展开尽责办理供给须要的信息根底。

　　1974年，美国劳工部公布《雇员退休支出保证法》（ERISA），明白办理养老金资产的受托人义务还包罗利用股票份额随附的投票权。2022年，ERISA停止了订正，阐明了受托人怎样在投资决议计划的过程当中思索ESG身分。

　　中国事LGIM投资的次要市场之一。LGIM以为，因为中国的上市公司股权构造相对集合，机构投资者的影响力较为有限。关于中国这类市场，“萝卜”的结果能够优于“大棒”。好比，经由过程相同交换，让企业意想到转型后可以得到更多本钱、削减/消弭商业壁垒、低落运营本钱、削减诉讼或羁系风险等好处，如许能使企业更有动力去停止可连续转型。

　　原中国银行保险监视办理委员会在2022年进一步提拔与尽责办理相干的请求，公布了《银行业保险业绿色金融指引》，将ESG归入办理流程和片面风险办理系统。别的，还提出银行保险机构该当增强贷后和投后办理，对有潜伏严重ESG风险的客户订定并实施有针对性的办理步伐。

　　在投资者展开尽责办理后，被投企业的情况、社会与财政绩效可以获得较着的提拔与改进。Alexander等人在研讨了41个国度的投资机构后发明，存眷情况和社会成绩的投资者可以有用进步企业的情况和社会绩效，且企业在熟悉到情况和社会绩效的代价后会更勤奋地进步这两方面的表示[7]。Caroline考查了与企业社会义务相干的股东提案对财政绩效的影响，发明这类提案可以为企业带来正向的财政绩效，并进步企业的代价[8]。Barko等人还发明投资者的到场能有用提拔企业的ESG评级，企业按照请求停止改良后能完成更高的股票收益[9]。

　　2024年，欧盟经由过程了《企业可连续开展失职查询拜访指令》（CSDDD），请求在欧盟运营的企业对其供给链所涉人权与情况展开尽责办理，这不惟一助于投资者停止风险评价与影响阐发，还能够鞭策供给链上企业的可连续开展。

　　其次，需求订定明白的尽责办理原则，并确保大型投资机构的到场和施行。这需求当局部分、行业协会、投资机构和企业配合勤奋，尽快出台具有指点性、可操纵性和适用性的尽责办理原则，为投资机构和企业供给明白的举动标准和施行途径。在订定的过程当中，能够参考其他成熟市场的经历，也需分离中国实践状况，在接轨国际的同时构成具有中国特征的尽责办理原则。在此根底上，确保大型投资机构主动到场和施行，阐扬其在市场中的引领感化，构成自上而下的鞭策力。

　　别的，除在前文中提到的政策订定者能够增强表露划定、供给撑持等步伐外，媒体也能够经由过程宣扬报导、监视暴光、增进对话和协作等方法，配合培育企业可连续开展认识，鞭策企业走可连续开展门路。

　　有研讨评价了最新版《英国尽责办理守则》对机构投资者发生的影响。成果显现，最新版本的守则对研讨样本中的资产一切者和资产办理者都发生了主动感化，机构投资者在公司管理、资本设置、办理功效和陈述等方面都有了本质性变革。样本中一切机构都停止了构造构造调解，以便更好地将尽责办理归入投资决议计划，这也是2020年订正版中的一项新请求。别的，有96%的受访机构暗示，自订正版推出以来，尽责办理范畴的失业时机有所增长，尽责办理团队的范围也有所扩展；77%的受访机构以为因为遭到新版本的影响，到场的质量有所进步。

　　2021年，原中国银行保险监视办理委员会经由过程《银行保险机构公司管理原则》，请求金融机组成立包罗股东大会、董事会、监事会、初级办理层等管理主体在内的公司管理架构，明白各管理主体的职责鸿沟、履职请求，完美风险管控、制衡监视及鼓励束缚机制，不竭提拔公司管理程度。文件还提出，银行保险机构该当撑持股东之间成立相同协商机制，鞭策股东互相之间就利用权益展开合理相同协商，并与长处相干者成立相同交换机制。

　　2023年，中国天气结合到场平台（CCEI）启动。这是中国首个投资者天气结合到场协作机制，旨在增进机构投资者阐扬其影响力与财产间展开更深化的对话，从而鞭策中国企业绿色低碳高质量转型。今朝，该平台已有30家机构投资者成员单元参加，资产办理范围超越70万亿元。

　　在与企业的沟经由过程程中，兴证环球会提出减碳目的、手艺投资、绿色支出等方面的请求，并就详细议题向企业提出倡议，同时记载每次相同的内容和重点，以便后续跟进。

　　作为应对天气变革的枢纽主体，企业的减排动作正成为机构投资者和公家存眷的核心之一。上市公司作为社会经济的主要构成部门，不只需求负担减排的义务，也负担低碳转型的任务。按照MSCI的统计，上市公司的碳排放量约占环球碳排放量的五分之一[2]。固然比年来上市公司在减排方面已支出必然勤奋，但仍有靠近一半上市公司的排放场景超越了《巴黎协议》设定的2°C温升目的，以至有18%的上市公司超越了3.2°C。MSCI指出，快要80%的上市公司都需求加大减排力度，才气低落天气变革所带来的风险。

　　关于第一个成绩，兴证环球以为，投资机构作为股东需求订定相干尽责办理轨制，自力客观地按照相干轨制及指引停止决议计划。其次，应成立有用的相同机制和内部检查机制，针对具有争议性的议案停止交换会商，确保投研全流程的ESG整合。关于投票成果，应成立完美的记载、跟踪和存档机制，进步信息通明度与办理。

　　2018年，欧盟公布《可连续金融动作方案》，这是欧盟可连续金融开展的综合计谋和施行道路图，旨在成立可连续金融综合系统，从而完成欧盟的可连续开展与应对天气变革目的。该方案在指导本钱流向可连续投资的同时，也进步了可连续信息表露通明度，并将可连续相干风险归入办理。

　　数据撑持方面，公司成立了A股市场投票自建平台。基于重点跟踪标的，分离数据对被投企业的主要议案停止“一事一议”的阐发，综合思索被投企业的营业开展、团体管理情况和所处行业等要素，终极做出契合被投企业与股东长处的投票决议计划。

　　“大棒”是指敦促步伐。根据LGIM的相干政策，当被投企业未能到达LGIM在特定主题上的最低标定时，能够会被施以投票阻挡和撤资等敦促步伐。

　　除签订PRI，中国投资机构纷繁开端停止天气相干的间接到场。自2019年以来，多其中国机构投资者已参加“天气动作100+”建议，与环球机构投资者协同协作，主动践行尽责办理，鞭策企业采纳动作应对天气变革。停止2024年7月28日，签订方已由2019年的2家增至10家（具体名单见附录2）。在这10家投资机构中，中国安然是独一的资产一切者。

　　2020年，国务院公布《关于进一步进步上市公司质量的定见》，请求增强本钱市场根底轨制建立，阐扬各方协力，强化连续羁系，优化上市公司构造和开展情况。文件指出，要进步上市公司管理程度，标准公司管理和内部掌握，明白控股股东、实践掌握人、董事、监事和初级办理职员的职责界线和法令义务，重点是要以投资者需求为导向，并成立董事会与投资者的优良相同机制，健全机构投资者到场公司管理的渠道和方法。

　　将来，兴证环球方案进一步深化ESG投研整合，经由过程定量与定性办法的分离将ESG要素片面归入公司投资流程中。别的，兴证环球还将更多地到场到上市公司的调研相同傍边，并主动参与尽责办理相干举动，深化天文解被投企业，并为其供给更具针对性的ESG改良倡议，鞭策企业可连续开展。

　　政策撑持和行业尺度不敷是限制中国尽责管剃头展的主要身分。一是，ESG信息表露尺度和评级系统尚不完美，缺少同一的尺度和标准，招致ESG信息质量良莠不齐，难以有用权衡企业的ESG表示；二是，中国今朝还没有订定国度层面的尽责办理原则，招致投资机构和企业缺少同一的指点和参考尺度，尽责办理的理论存在必然的自觉性和不分歧性，相干政策的订定和施行力度有待增强；三是，ESG和尽责办理相干人材步队建立滞后，缺少专业的ESG投资和办理人材，这一点也在必然水平上限定了尽责办理的有用展开。

　　日本的上市公司大多为银行和贸易同伴穿插持股，而且公司存在毕生雇佣轨制。如许的管理形式使得办理者无需对本钱市场卖力，从而招致办理上的懒惰和运营服从的低下。日本出台尽责办理守则次要是为了变革上市公司的管理构造，同时鞭策经济立异和可连续开展。

　　从投资机构的调研状况来看，展开尽责办理的条件是需求更完美的ESG信息表露系统。北方基金提到，ESG信息的缺失是明显成绩，会对评价企业ESG表示形成障碍，从而增长投资决议计划和尽责办理的难度。中国企业的信息表露常常由政策驱动。为了更好地展开尽责办理，必需从顶层设想开端，确保信息表露、原则订定和人材培育等方面的撑持。

　　但是在这一过程当中，北方基金也碰到了一些应战，此中一个比力明显的成绩是企业信息表露不敷。因为缺少数据信息，投资者难以全方位评价企业的ESG表示，从而增长了投资决议计划和展开尽责办理的难度。固然企业对ESG的正视水平正日趋提拔，但却由于缺少表露认识，没有停止信息表露。

　　按照到场情势的差别，能够将到场分别为零丁到场、合作到场和效劳供给商到场[4]。零丁到场是指投资者零丁与当前或潜伏投资工具或刊行人停止相同交换。合作到场是指一些投资者配合与投资工具或刊行人停止相同交换。这些投资者能够在到场中饰演差别脚色。合作到场可以增强投资者的影响力，处理“搭便车”成绩（好比某些投资者一边获得长处，一边制止为处理个人成绩负担本钱），从而和其他长处相干者同享信息，分摊本钱和办理事情。效劳供给商到场是指投资者委任贸易效劳供给商或构造代表成员来和投资工具或刊行人停止相同交换。效劳供给商在与投资工具或刊行人停止相同时负担着代表投资者长处的明白职责。

　　Impax资产办理公司（ImpaxAsset Management，下称“Impax”）建立于1998年，总部位于英国伦敦。2007年，Impax正式进军亚太地域，并在中国香港开设了海内首个处事处。Impax努力于开掘环球经济体可连续转型过程当中出现的投资机缘，是一家出格的资产办理公司。

　　天气变革带来的影响日益严重，已成为一个不容无视的话题。比年来，陆地的热量积聚与酸化、海平面降低、南极地域冰川溶解等征象不竭加重。2024年是有记载以来最暖的一年，环球近地表均匀温度比产业化前基线°C以上，激发的极度气候更是对天下各地的社区和经济都形成了极大损伤[1]。这些影响不只对人类的保存和开展组成要挟，也给经济开展带来了宏大的风险和不愿定性。

　　国际上愈来愈多的机构投资者正在逐步展开尽责办理理论。为确保环球温室气体排放量最大的公司采纳须要的动作来应对天气变革，2017年12月，环球投资者主导倡议了“天气动作100+”建议（CA100+），为期五年，并于2022年颁布发表延期至2030年。建议第二阶段于2023年正式启动，该阶段的计谋重点夸大促进公司天气相干信息表露，鼓舞公司低碳转型。投资者经由过程“天气动作100+”对企业施行尽责办理，削减企业碳排放并增强其天气相干的财政信息表露，同时低落财政风险和进步企业应对天气变革的才能，缔造资产的持久代价。停止2023年末，已有约700家投资者参加该建议，资产办理范围为68万亿美圆，触及170家重点公司。

　　2022年，公司成为天气相干财政信息表露事情组（TCFD）撑持机构，使用天气相干风险评价东西来评价天气变革对投资组合的影响。

　　中国义务投资市场范围正显现高速增加的态势。《2024中国义务投资年度陈述》显现，停止2024年第三季度，中国的义务投资市场范围已从2020年的13.73万亿元增至40多万亿元。此中，绿色信贷余额为35.75万亿元，可连续证券投资市场（包罗可连续证券投资基金、可连续债券和可连续理财富物）总额为3.30万亿元，可连续股权投资为1.26万亿元。

　　关于企业来讲，能够经由过程订定久远的、分阶段的目的计划，增强内部办理，经由过程节能减排、轮回经济等手腕低落本钱；还能够追求与供给商、客户和其他长处相干方协作，配合分管转型本钱，完成财产链双赢；同时，应主动引入新质消费力，拥抱数字化转型，操纵数智化、信息化手艺提拔消费服从，低落运营本钱。

　　在结合国推出PRI后，欧盟就开端不竭努力于负义务投资。据GSIA统计，2022年欧盟可连续投资资产范围到达12.40万亿欧元，较2020年增加了15.57%。

　　ESG公募基金在ESG投资市场正逐步鼓起，成为愈来愈多投资者的挑选。据相干统计，2008年，中国本地初次呈现义务投资理念相干产物，而停止2024年9月尾，中国ESG投资相干的公募基金已有848只，办理范围合计超越4098亿元。

　　投票是Impax展开尽责办理的次要办法之一。经由过程对办理层或股东的提案停止投票表决，Impax可以操纵一切权带来的影响力，在必然水平上鞭策公司改良ESG表示，并提拔企业持久代价。Impax次要针对天气、人力、董事会推举、高管薪酬、本钱构造等ESG成绩停止投票，投票遵照公然表露的《Impax代办署理投票原则》，确保其投票办法具有分歧性和通明度。2023年，Impax共在990场股东大会长进行了投票，对股东提案的整体撑持率为67%，对办理层提案持阻挡定见的投票占比为10%。别的，如果Impax对办理层的提案持阻挡定见，在投出阻挡票之前或以后，Impax会与公司停止对话，让公司理解阻挡的缘故原由。

　　最初，要正视人材培育，鼓舞大学开设ESG相干课程，培育具有专业常识和相同本领的尽责办理人材。同时，当局能够与行业协会、专业机构等协作，展开ESG培训和理论项目，提拔现有投资机构职员的ESG专业才能。经由过程增强者材培育，为施行尽责办理供给人材保证，鞭策ESG投资和尽责办理在中国市场兴旺开展。

　　2022年，中国证券监视办理委员会公布《上市公司投资者干系办理事情指引》，请求上市公司与投资者在相同内容中增长上市公司的ESG信息。同年，证监会又公布了《关于放慢促进公募基金行业高质量开展的定见》，鞭策公募基金等专业机构投资者主动到场上市公司管理，并提出鼎力开展绿色金融，主动践行义务投资理念，改进投资举动情况绩效。

　　2010年，美国当局进一步经由过程了《多德-弗兰克法案》，此中请求上市公司按期将公司高管薪酬提交股东大会停止投票考核，从而操纵机构投资者的投票权来羁系上市公司的薪酬政策，增进上市公司与机构投资者之间的优良互动。

　　不管是羁系方面仍是运营方面，展开尽责办理都有助于被投企业的开展。高净化或对情况有较大破环的公司，不只本身代价会跟着工夫推移而低落，也会发生内部性损伤并低落团体行业的报答率。同时，不竭提拔的羁系惩罚力度及负面舆情也会影响企业的代价形象。相反，重视ESG管理的企业则会在品牌办理、可连续性开展等方面有较好的表示，低落投资者的投资风险。不管从短时间、中期仍是持久的角度来看，展开尽责办理都能为投资者带来更多好处，其背后逻辑在于义务投资会指导企业更多存眷本身的运营形式，从企业内部践行可连续开展。

　　从机构投资者的角度来看，投资机构也面对着诸多窘境。人材方面，尽责办理需求具有专业常识和妙技的人材，但今朝市场上这类人材相对匮乏。话语权方面，在中国市场，很多上市公司的股权构造相对集合，即便投资机构持有较大股分，也很难对企业办理层发生本质性影响。政策方面，固然中国曾经出台了ESG信披相干政策，但大部门仍采纳志愿性准绳，相干撑持力度和施行力度有待进一步增强。

　　尽责办理合用于一切投资组合，而不该仅限于接纳负义务投资战略的资产。了解这二者的区分和联络，有助于投资机构更好地辨认和办理投资组合中的ESG风险，是投资机构有用施行尽责办理的条件。

　　尽责办理系统触及范畴普遍，除资产一切者和资产办理者等机构投资者，还包罗订定政策的羁系机构、投资工具或刊行人、效劳供给商等其他长处相干方。好比，羁系机构要订定出尽责办理轨制和政策请求，投资工具或刊行人等要付诸施行，其他长处相干方能够供给信息或实践到场此中。

　　兴证环球基金成立了从ESG指导小组到ESG专职团队及其他本能机能部分的事情构造架构，作为公司ESG投资的办理系统。ESG指导小构成员由公司办理层组成，专职团队卖力展开片面的ESG投资研讨和尽责办理事情，以辨认和办理投资组合ESG相干的潜伏风险。

　　从被投企业的角度来看，企业办理层遍及存在ESG认识不敷的成绩。很多企业将ESG视为一项分外本钱，缺少ESG办理和表露的动力，仅满意合规、羁系请求的最根本事项。另有一些企业以为本身办理形式已充足胜利，无需停止改动，并以“当地状况特别”为由，不肯参考其他市场的经历倡议。更有甚者不情愿与投资者停止相同，也不情愿承受投资者的倡议或监视。因为以上各种缘故原由，很多企业缺少对ESG相干数据的表露，招致投资者没法评价其ESG表示，进而难以展开有用的尽责办理。

　　澳大利亚的尽责办理守则有两部，别离针对资产办理者和资产一切者，皆采纳志愿准绳。2016年，澳大利亚金融效劳委员会（FSC）公布了《内部管理和资产办理准绳》，次要合用于资产办理者。2018年，澳大利亚养老金投资者协会（ACSI）又公布了合用于资产一切者的《澳大利亚资产一切者尽责办理守则》。

　　为更高效地展开尽责办理，权衡被投企业在低碳转型方面的表示，北方基金自立构建了一套ESG评级系统和数据库。该系统以量化模子评级为主、研讨员野生评级为辅、内部评级为参考，构成了一个多维度、平面的ESG评级框架。别的，评级系统还分离中国国情，参加外乡化目标，在兼具中国外乡特征的同时与国际尺度接轨。作为投资决议计划的主要参考身分，北方基金连续对评级停止跟踪调解。在北方基金ESG评级系统中，针对不偕行业，以至偕行业内的差别企业，本质性议题都因“企”而异。比方，关于煤炭企业，北方基金改正视企业的碳排放、劳工情况、宁静消费等方面。停止2023年末，北方基金ESG评级系统已笼盖4907家A股上市公司，和6966个债券刊行主体。

　　机构投资者该当怎样经由过程尽责办理鞭策企业可连续开展，从而完成投资机构和被投企业配合生长、互利双赢？这成了中国经济社会高质量开展的必答题。

　　政策到场一样是Impax鞭策尽责办理的主要方法。Impax存眷的重点政策主题环绕完成净零排放、绿色金融体系、庇护天然和生物多样性和人力资本方面，撑持决议计划者订定相干政策法例，放慢向可连续经济过渡。2023年，Impax回应了多项政策咨询定见，包罗英国的《可连续开展表露请求》（SDR）、美国的天气信息表露划定规矩，和国际审计与鉴证原则理事会（IAASB）公布的《可连续开展鉴证国际尺度》（ISSA 5000）收罗定见稿等。针对中国公布的上市公司可连续开展陈述指引的收罗定见稿，Impax经由过程邮寄、电子邮件等反应方法也主动作出回应，并提出相干倡议。

　　别的，行业尺度和政策撑持不敷也是展开尽责办理的限制身分。因为尺度和相干政策未触及合规等相干事件，不存在强迫性，因而部门企业内部办理层对可连续开展的正视水平仍然不敷，认识也较为单薄党史问答简答题，并未将可连续真正融入到运营当中，相干政策订定的程序还需放慢。

　　不只企业需求表露ESG信息，投资机构也需求公然通明地表露包罗到场、投票等尽责办理相干信息，从而让企业、公家等理解投资机构在鞭策企业可连续开展方面的详细动作和效果。如许的表露不惟一助于提拔投资机构的社会义务形象，加强市场对其尽责办理才能的信赖，同时也为其他长处相干方供给了监视和评价的根据，增进了全部市场的通明度和服从。

　　跟着义务投资疾速开展，机构投资者逐步将ESG身分归入投资决议计划，以完成经济、社会和情况效益。PRI作为高承认度的国际金融和投资范畴平台，吸收了浩瀚机构投资者参加，也为鞭策义务投资成为支流理论阐扬了主要感化。

　　从中国签订PRI的机构数目来看，停止2024年7月28日，签订机构已到达141家（具体名单见附录1），约占环球签订PRI机构总数的2.67%。从签订机构的范例来看，中国签订PRI的机构中，资产办理者数目是最多的，共104家；资产一切者数目起码，共3家；别的，效劳供给商总计34家。

　　关于第二个成绩，在兴证环球看来，以部分股东长处为底子起点，进一步增强对上市公司信息表露的羁系、标准调研流程和交换准绳，将有益于尽责办理的展开。充实的交换也有助于上市公司更好天文解ESG等议题对公司的持久代价和财政表示的影响，并能更好地评价和办理相干风险。

　　PRI提倡投资者订定并接纳投票准绳[5]，从而声明投资者在ESG成绩上的态度，和投资者怎样经由过程投票来鞭策这些成绩的停顿。投票准绳凡是会被包罗在投票、管理、尽责办理、负义务投资政策或相干文件当中。投资者在订定投票准绳时，应团体思索受益人偏好和投资组合风险等。投票准绳会遭到客户、受益人和其他长处相干者的正视，该当公然通明。

　　正如LGIM提出的倡议，投资机构起首要厘清负义务投资与尽责办理的观点与意义，才气有用展开尽责办理。其次是尽责办理的有用展开和提拔通明度。

　　部门企业缺少可连续转型认识，一些企业办理层对ESG熟悉不敷，不情愿或不睬解怎样停止转型，从而影响与投资机构的相同交换。另有一些企业将ESG视为分外本钱，仅满意最根本的合规和羁系请求，缺少改良ESG办理和表露的动力，招致企业转型存在艰难。企业转型，特别是在向愈加可连续和低碳的运营形式改变时，常常伴跟着较高的本钱，包罗手艺更新和改形成本、员工培训和再教诲用度、办理和运营本钱等等。很多企业将低碳可连续转型视作一样平常运营以外的分外承担，特别是关于资本有限的中小企业而言，增长的转型本钱成了完成可连续开展的严重应战。这些企业常常缺少充足的资金和手艺撑持，难以负担转型的短时间经济压力，也没法顺应日趋严厉的环保法例和市场对可连续产物的需求。因而，怎样均衡转型本钱与持久可连续开展目的，成了中小企业以致全部行业必需面临和处理的枢纽成绩。

　　机构投资者作为企业本钱的主要源泉，在塑造和改动企业举动方面具有着共同的职位与影响力。在环球努力于应对天气变革的布景下，机构投资者关于被投企业的天气与情况相干风险越发正视，不只在投资决议计划时充实思索企业的财政表示，还深化评价其情况、社会和管理（ESG）身分，重视投资所发生的持久代价。

　　在准绳2中，主动一切权凡是又称为尽责办理（Stewardship）。PRI将尽责办理界说为：“机构投资者操纵影响力完成团体持久代价的最大化，包罗配合的经济、社会和情况资产的代价，而收益和客户和受益人的长处取决于此。”换言之，尽责办理是一种负义务投资战略，指机构投资者操纵其影响力鞭策企业提拔可连续办理才能与程度，使投资者、客户和受益人的团体持久长处最大化，并对情况、社会带来效益。

　　跟着可连续投资范围的不竭扩展，将会有更多的投资者存眷主动一切权，尽责办理战略将被中国本钱市场上的更多投资机构所采用。

　　为标准有序展开ESG投资理论，北方基金从ESG整合、尽责办理、风险办理等方面订定了一系列内部流程轨制，包罗《北方基金上市公司ESG评价办理轨制》《北方基金ESG投资风险办理轨制》《北方基金尽责办理划定》和《北方基金ESG投资指南》等。《北方基金尽责办理划定》的订定是为了标准公司到场企业管理，和旗下基金及投资组合利用所持资产的投票表决权，实在保护投资者长处。此中明白，在利用代办署理投票权时，该当贯彻可连续投资理念，为各基金及投资组合的持久长处停止投票。

　　投资者经由过程施行尽责办理，有助于企业应对国际环保法例等应战，还可以使企业进步运营的通明度和可连续性，加强企业的国际合作力。比方，欧盟出台的碳疆域调理机制（CBAM），针对高碳排放产物征收入口关税，这就请求企业在消费过程当中低落碳排放，从而制止分外的商业本钱。施行尽责办理可以协助企业促进低碳转型，提早做好筹办。经由过程施行尽责办理还可以进步企业的国际合作力，展示绿色形象，进一步扩大环球市场。

　　按期公布尽责办理陈述是一个较好的表露方法。好比，Impax每一年城市公布尽责办理陈述，此中明晰表露了每一年施行企业到场、政策到场的详细内容及效果，还统计了投票次数、定见等数据。再好比，LGIM还特地设有投票信息表露网页。这些办法都值得参考鉴戒。

　　在资管行业中，设定净零排放目的的公司其实不常见，在这方面，LGIM走在前线。公司设定了中持久的负义务投资目的，包罗到2030年70%的办理资产与温室气体净零排放目的分歧；到2050年前办理的一切资产完成净零排放。

　　在政策的撑持下，日本尽责办理获得了主动停顿。相干数据显现，2014年6月至2023年6月，日本签订尽责办理守则的机构由127家增长到了327家。GSIA陈述显现，日本可连续投资资产已从2020年的310.04万亿日元增至2022年的493.60万亿日元，增加了59.21%。此中，接纳尽责办理战略的资产范围在2022年占比最高，到达33.22%。别的，停止2024年7月28日，日本PRI签订机构到达138家。此中，资产一切者36家，资产办理者91家，效劳供给商11家。

　　为了有用展开尽责办理并提拔通明度，投资机构能够按照地区、国情等详细身分，订定契合本身投资理念的内部ESG轨制和评价系统，同时，将到场、投票等尽责办理相干信息公然通明地停止表露。

　　第三步是投后办理和到场，也就是尽责办理。作为“三部曲”中的主要一环，相同是Impax尽责办理的中心部门。投资前，Impax就会与公司停止一对一的相同，以确保公司契合Impax的可连续投资尺度。投资后，Impax也会包管与公司连续相同。Impax的尽责办理政筹谋定，每12个月最少与被投企业停止一次交换。这类连续的相同机制有助于Impax更好天文解公司的停顿，并就ESG相干议题供给反应和倡议。

　　与公司一对一间接相同是Impax低落投资风险、进步贸易代价并增长投资时机的枢纽手腕。经由过程与公司相同，投资机构可以辨认、监控和处理被投企业的潜伏成绩，从而低落投资风险，并进一步提拔办理质量、加强通明度，不竭加强企业的合作才能和开展潜力。除与公司停止一对一相同外，Impax还会经由过程多种方法展开尽责办理。

　　在兴旺开展的ESG投资市场中，兴证环球基金办理有限公司（下称“兴证环球基金”）在义务投资范畴的理论已超越十五个年初。有人说，义务投资在中国事一场短跑。兴证环球基金早早参加这场短跑，并在此过程当中积聚了必然的ESG投资和尽责办理经历。

　　从Impax以往的经历来看，即使出台了相干原则，仍会存在羁系不敷的风险，这能够招致普遍签订和谈但缺少有用监控和施行的状况。因而，还需求一切益益相干方对这些可连续开展议题告竣共鸣，特别是当地市场的大型资产一切者。在此根底上，再加上政策的撑持和强化，包罗原则划定、人材培育、信息表露等方面的步伐，才气有用促进尽责办理。

　　初版守则旨在改正环球金融危急时期暴暴露的董事会形式的缺点。自环球金融危急后，英国当局开端深思，以为股东到场被投企业的管理不敷主动，且短时间主义流行。为应对金融范畴体系性成绩，英国提出了尽责办理，让机构投资者有用到场被投企业管理，从而重修投资链环节的信赖干系，奠基英国股权市场将来开展的根底[11]。

　　关于政策订定者来讲，能够出台一系列政策步伐，如停止绿色转型的税收优惠、补助和绿色信贷等，以减轻有艰难企业的财政承担；同时，能够设立专项资金，撑持企业的手艺研发和立异，鞭策低碳手艺的贸易化使用。

　　情况义务方面党史问答简答题，2021年，兴证环球公布了中国基金业首份碳中和白皮书，经由过程购置碳汇等方法完成了运营碳中和，并已持续三年公布碳中和陈述。2023年，兴证环球展开了投资组合碳排放强度办理等多项ESG研讨事情，不竭促进投资组合的碳脚印测算，主动应对天气变革。

　　早在1992年，中国就作为缔约方之一签订了《结合国天气变革框架条约》，建立了国际协作应对天气变革的根本准绳，次要包罗“配合但有区分的义务”准绳、公允准绳、各自才能准绳和可连续开展准绳等。

　　从2017年起，有关LGIM停止投票的信息城市表露在公司官网上，包罗投票的政策、工夫、所在、公司称号、投票定见、集会范例等等。公司官网信息显现，停止2024年7月尾，中国事LGIM停止投票次数最多的市场，投票数目占比为21.3%，其次是美国（19.4%）和日本（10.5%）市场。

　　在“天气动作100+”建议下，被施行尽责办理的企业在净零排放的门路上都迈出了枢纽程序。停止2023年末，77%的重点企业许诺在2050年或之前最少完成范畴一和范畴二的净零排放；93%的重点企业在董事会下设委员会，对天气变革风险和机缘停止监视；90%的重点企业明白许诺将根据天气变革相干财政信息表露框架（TCFD）停止表露。

　　中国保险资产办理业协会于2022年宣布《中国保险资产办理业ESG尽责办理建议书》，指导保险资管机构将严重ESG身分归入投资决议计划，主动到场被投资公司（企业）的ESG办理，并向中国保险资产办理业提出了六点建议：一是在长处相干性上，与客户及受益人的长处连结分歧；二是在决议计划机制上，将严重ESG身分归入投资决议计划；三是在监视施行上，监视并主动到场被投资公司（企业）的ESG办理；四是在相同协同上，鼓舞并鞭策与其他长处相干方就情况、社会和管理议题增强合作；五是在信息表露上，连结信息公然通明，表露能够对长处相干方发生严重影响的ESG信息；六是在才能建立上，增强情况与天气金融风险的人材培育、数据建立及信息表露才能。

　　固然中国今朝暂未在国度层面出台明白的针对尽责办理的原则，但与尽责办理相干的政策轨制正在不竭成立健全。

　　合作到场和主题到场也是Impax施行尽责办理的到场方法。在尽责办理过程当中，Impax会主动追求与公司停止有用相同，以鞭策其ESG绩效的改良。但是，当一对一相同路子受限时，Impax会另辟门路，转而与羁系机构、行业构造等长处相干者协作，经由过程这些渠道直接影响公司，配合鞭策ESG状况的改进，也就是合作到场党史问答简答题。Impax的主题到场次要是按照市场开展和新呈现的ESG成绩，肯定主要优先主题。经由过程阐发公司的营业形式、运营理论微风险办理，辨认出与主题相干度高的公司，这些公司常常在ESG方面存在更大的应战和机缘。经由过程主题到场，Impax也可以“有的放矢”，订定响应的干涉步伐，以鞭策公司和行业的可连续开展。

　　“萝卜”是指鼓励步伐。为促使被投企业胜利转型，从而契合LGIM的请求，LGIM会为企业寻觅商机和动力，使其熟悉到转型的好处，激起企业变化动力。

　　环球可连续投资战略也在发作趋向性变革，尽责办理跻身支流。环球可连续投资同盟（GSIA）陈述显现，2018年到2020年，最受欢送的可连续投资战略从负面挑选酿成了ESG整合，而2022年又变成了尽责办理（企业到场和股东动作）[10]，据统计，接纳尽责办理战略的资产办理范围到达了8.06万亿美圆，约占环球可连续资产办理范围的26.6%，比排名第二的ESG整合战略超出跨越2.47万亿美圆。

　　为充实阐扬机构投资者的影响力，鞭策他们有用监视并主动到场被投企业的办理，第一财经研讨院撰写了本陈述，以期为机构投资者在中国展开尽责办理供给参考和鉴戒。

　　2015年，《巴黎协议》告竣，对2020年后应对天气变革国际机建造出摆设，重申2℃的环球温升掌握目的，同时提出要勤奋完成1.5℃的目的。尔后，中国提交了国度自立奉献文件，并在“十三五”计划纲领中提出了“单元GDP能源耗损年均累计降落15%，单元GDP二氧化碳排放年均累计降落18%”的减排目的。

　　同时，投资机构能够经由过程到场行业尺度和指南的订定等方法，提拔其在尽责办理方面的专业性和威望性，从而在本钱市场和企业办理层中得到更多的话语权。

　　第二步是评价企业ESG状况。除根本面评价，Impax会对公司停止ESG阐发，以深化理解投资组合中的公司。在ESG的评价框架中，包罗五大枢纽议题，别离是公司管理；枢纽情况、社会及其他风险；天气变革；人力资本办理及对等、多样性和包涵性；和争议成绩。在这些议题之下又细分出多个子议题，比方，争议成绩涵盖争议变乱范例、严峻水平、工夫范畴和成绩近况等。经由过程对这些细分议题的评价，再决议能否将公司归入投资决议计划当中。

　　在1940年的《投资参谋法》中，划定了在SEC注册的投资参谋为客户停止代办署理投票的任务。2003年，SEC前后公布了《机构投资者代办署理投票的划定规矩》和《投资公司投票政策与投票记载的表露划定规矩》，对机构投资者的投票举动停止标准和羁系。

　　为何说出格呢？除Impax是少数专注于被投企业可连续转型的公司以外，另有一个缘故原由。在最后建立时，Impax并非资产办理公司，而是一家情况征询公司。在协助很多公司处理情况成绩的同时，Impax发明这个范畴包含着宽广的投资时机。因而，2000年头，Impax转型成了一家资产办理公司，尔后便专注于可连续开展赛道，至今已超越20年。环绕天气、天然、人力、管理四大主题，Impax已参加45个相干的国际构造或建议。

　　企业缺少ESG信息表露和转型认识也是障碍尽责办理有用施行的次要缘故原由。很多企业缺少ESG数据表露认识，招致投资者难以片面评价企业的ESG表示，从而增长了尽责办理的难度。有部门企业的ESG表示和办理优于偕行业企业，但因为缺少ESG信息表露，投资者没法理解实在在状况。

　　北方基金设立的可连续开展部是业内首个卖力鞭策可连续投资的专职部分。可连续开展部对内，卖力鞭策ESG投研交融、搭建ESG评级系统、研发ESG产物战略等；对外，卖力展开尽责办理，分享ESG理论，和鞭策ESG生态圈建立。在北方基金的勤奋下，经由过程到场公司管理和拜托代办署理投票等手腕，被投企业对可连续开展的存眷度和ESG绩效正连续提拔。

　　投票是指投资者在股东大会上利用本人的权益，对公司的严重事项停止表决。投票历程触及订定投票政策、研讨阐发、投票施行和在年度股东大会前后与被投资公司相同。经由过程投票，投资者能够在股东大会上提案表决，出格是与ESG有关的提案，从而对投资决议计划发生间接影响。

　　不只存眷被投企业，兴证环球基金还主动鞭策本身的ESG开展。义务是兴证环球最主要的企业文明和代价观。公司以为，这一义务起首体如今客户义务，努力于为持有人缔造中持久的优良报答；同时也体如今股东、员工、社会等长处相干者义务，社会公益是此中的主要构成部门。自2006年以来，兴证环球启动了“大山有爱”助学动作。这也是基金业内最早的教诲公益动作之一。别的，公司还逐步构成了牵手教诲、牵手人文、牵手安康、牵手情况四至公益板块。

　　2020年版的守则除公司管理外，还涵盖情况身分（特别是应对天气变革方面）和社会身分，为资产一切者和资产办理者和效劳供给商设定了较高的羁系尺度。针对资产一切者和资产办理者共有12项准绳，针对效劳供给商共有6项准绳。固然守则自己是志愿性的，但英国金融举动羁系局强迫请求未严厉遵照守则的投资机构应做出响应的注释阐明。

　　别的，机构投资者与企业之间还存在相同渠道不顺畅等状况，因为难以与企业成立联络，没法对企业停止有用的监视并提出相干倡议。关于外洋投资者来讲，在提出ESG改良倡议时，能够会碰到企业以外乡化差别为由，带有较浓的抵牾和排挤感情，缺少相同志愿的状况。

　　2011年，公司刊行了境内首只绿色投资理念基金——兴全绿色投资基金，使用正面挑选、负面剔除、股东提倡等投资战略践行绿色投资。

　　尔后，中国又于1998年签订了《京都议定书》，并于2002年批准了该议定书理财沙龙主题。2014年，中国向结合邦交存了《〈京都议定书〉多哈改正案》的承受书。除主动到场天气会谈，中国还将应对天气变革进步到国度计谋高度，为顺应和减缓天气变革采纳了一系列步伐。

　　尽责办理在中国的开展与应对天气变革的火急需求亲密相干。中国作为天下上最大的温室气体排放国，对天气变革的存眷曾经连续了很长一段工夫。

　　固然比年来投资机构展开尽责办理的比例已从2017年的15.8%进步到2023年的52.5%，但另有快要一半的投资机构并未开端停止尽责办理。

　　2015年，日本出台《公司管理守则》，请求企业存眷可连续开展议题，并将其归入董事会义务范围。2018年，该守则停止了订正，请求董事会许诺并确保ESG议题在内的非财政信息表露精确。2021年再次订正，请求企业录用最少三分之一的自力内部董事，并增长了可连续开展的新章节。

　　为鞭策金融范畴应对天气变革的动作，欧盟公布了一系列增进投资和企业可连续开展的政策法例（表2），连续完美尽责办理相干轨制。

　　在调研的四家投资机构中，每家都订定了尽责办理相干轨制和ESG评价系统。好比，LGIM的尽责办理相干轨制多达20多项，其ESG评价系统还包罗通明度的考量，又订定了天气影响许诺评级来评价企业应对天气变革的表示。再好比，兴证环球分离国际尺度和境内投资经历，搭建了内部的ESG评价系统；北方基金更是构成了一套数智化、外乡化的评级系统。

　　ESG投资在中国起步较晚，义务投资作为ESG投资的前身，自2008年起在海内市场抽芽生长。当时，有一批资管机构曾经开端存眷义务投资，兴证环球基金就位列此中。

　　同时，英国也是开始出台尽责办理守则的国度。2010年，英国财政陈述委员会（FRC）公布了环球首部《英国尽责办理守则》，并于2012年和2020年推出订正版。

　　起首，投资机构在展开尽责办理事情前期，应明白向企业转达预期目的和关重视点。差别的机构投资者关于企业的预期目的和关重视点是差别的。比方，LGIM次要聚焦于前文所述的六大主题。鉴于海内市场快速开展，企业在面临差别投资者的请求时能够会感应紊乱和猜疑。因而，明白投资者的目的相当主要。

　　LGIM的尽责办理陈述会按期表露在官网上，分为季度陈述和年度陈述。在陈述中，LGIM会分享差别的案例，展现怎样施行到场、投票和晋级办法等停止尽责办理。LGIM对中国某家乳业公司展开的尽责办理就是此中的一个例子。在LGIM与该公司打仗并相同了两至三年后，公司仍然未到达最低请求。因而在2022年，该公司被LGIM列入撤资名单。固然撤资了，但相同仍在连续。颠末单方配合勤奋，该公司提出了碳中和愿景与零造林许诺，到达了LGIM的红线年被移出撤资名单。

　　从最后的义务投资探究者到现在尽责办理的鞭策者，在兴证环球基金生长的同时，海内ESG投资范畴也在快速开展。2020年从前，ESG公募基金增加相对较慢。自“双碳”目的提出后，ESG基金范围快速增加，2021年相干范围约为2020年的两倍。跟着羁系政策的完美、市场认知的提拔和投资者对可连续开展正视水平的上升，尽责办理已成为ESG投资不成或缺的一部门。兴证环球秉承着义务投资的理念，将ESG整合与主动一切权办理作为公司层面的两大义务投资战略，不只在投资决议计划中融入ESG身分，更主动地经由过程尽责办理改进被投企业的ESG表示。

　　在当前能源转型的大布景下，传统能源的逐渐退出需求成立在新能源宁静牢靠、能够替换的根底之上。外洋一些大型企业动作较为激进，有些机构已不再将传统能源归入投资范畴。但是，中国今朝仍依靠于传统能源。2024年，传统能源还是中国能源消耗的主力，占能源消耗总量的比重超越80%。从中国的实践状况来看，从传统能源企业撤资并不是明智之举。为只管制止对经济开展和社会不变形成倒霉影响，北方基金并未挑选简朴地从传统能源企业撤资，而是偏向于经由过程主动地与企业停止相同对话，辅佐其逐渐开辗转型，以应对将来化石能源消耗比例逐渐低落的情况。

　　2020年，中国在第75届结合国大会普通性辩说上提出，将采纳更强有力的政策步伐来增强国度自立奉献，力图于2030年前二氧化碳排放到达峰值，于2060年前完成碳中和。

　　在到场无效的状况下（即和投资工具或刊行人的相同无效），投资者能够思索提交股东决定，操纵投票权换掉没有回应的董事。在到场和投票都生效的状况下，投资者能够撤资或提告状讼，经由过程法令路子请求对方负担响应的法令义务或停止补偿[6]。投资者还能够在媒体上公布概念文章等停止公然辟言批评，经由过程晋级手腕进一步促使投资工具或刊行人作出主动回应。

　　北方基金的到场次要是经由过程实地调研、德律风集会、电子邮件、书面函件和讯问等方法与被投企业的董事会、办理层及相干部分相同，并提出倡议。到场分为四个步调，包罗设定目的与议题、深度研讨阐发、动作施行和综合评价。调研完成后，公司内部研讨员会按照相同状况，在根本面研讨过程当中交融ESG身分，为基金司理展开投资决议计划供给愈加片面的参考。比方，2023年，北方基金针对某贵金属龙头企业展开数次ESG方面的相同交换。公司ESG研讨员在交换前对该企业停止了深度阐发，并将其与海表里偕行业ESG头部企业停止了比力，向企业提出加强ESG信息表露、量体裁衣削减消费环节排放等优化倡议。今朝，该企业已许诺将增强ESG理论，并在后续的可连续开展陈述中强化表露。

　　美国的尽责办理理论也起步较早。在美国证券买卖委员会（SEC）和劳工部（DOL）的强迫性监视下，美国成立了以代办署理投票为中心的羁系框架。

　　在环球市场逐步夸大可连续开展的布景下，施行尽责办理是局势所趋。列国当局正经由过程立法和政策指导企业走向愈加可连续的运营形式。消耗者也愈来愈偏向于撑持那些在情况和社会义务方面表示优良的品牌。这逐步构成了可连续开展的投资趋向，请求投资者将企业对社会和情况的影响归入考量，经由过程负义务的办理来指导企业的贸易理论，从而增进企业持久的可连续开展。

　　跟着ESG投资市场疾速开展，投资者关于尽责办理的认知也在逐步提拔。这二者之间存在相互映托、水长船高的干系。关于中国市场的尽责办理，LGIM提出了以下倡议。

　　可连续投资已成为美国的支流投资方法之一。据GSIA统计，从2014年到2020年，美国可连续投资资产范围已从6.57万亿美圆增加至17.08万亿美圆。比年来，美国可连续投资范围有所降落，2022年降至8.40万亿美圆（统计方法更加严厉），不外仍占美国总投资范围的12%。美国接纳的支流可连续战略也由之前的ESG整合改变为尽责办理。据统计，2022年，62%的美国可连续投资资产都接纳了尽责办理战略。

　　关于投资机构来讲，能够经由过程资金撑持、专业指点、风险办理等手腕，片面撑持被投企业的低碳转型。投资机构能够经由过程间接投资或供给存款等方法，为企业的低碳手艺研发、装备更新和根底设备建立供给须要的资金；也能够操纵本身的专业常识和资本收集为企业供给低碳转型的专业指点，协助企业订定公道的转型战略和施行方案；还能够协助企业辨认和评价低碳转型过程当中的潜伏风险，并供给响应的风险办理倡议，确保转型安稳停止。

　　品茶需求耐烦，在理解茶的品种、特征后细细品味，寻求的是茶内涵的品格；一样理财沙龙主题，尽责办理也需求耐烦，深化探求被投企业内部特性和实践状况，提拔企业的持久代价。

　　虽然云云，Impax仍旧看好亚太地域的可连续开展远景，出格是中国市场。中国作为环球天气动作的枢纽到场者，在削减碳排放和应对天气变革方面阐扬了明显感化，包罗“双碳”目的的提出在亚洲都是较为前瞻性的。但是，在亚太地域的次要经济体中，中国事少数没有出台尽责办理相干原则的国度之一。

　　2023年，兴证环球基金参加中国天气结合到场平台（CCEI），经由过程阐扬机构投资者的影响力展开尽责办理，鞭策企业绿色低碳高质量转型。同年，公司刊行了兴证环球可连续投资三年按期开放基金，在股票投资中秉承可连续投资准绳，将ESG身分归入投资决议计划。

　　这些状况是环球范畴内遍及存在的征象。尽责办理的中心思念在环球范畴内是相通的，但施行的枢纽在于怎样按照详细情况停止微调。因而，怎样使用对市场、行业、国际商业及公司情况的理解来鞭策企业契合请求，是尽责办理事情的主要环节。对此，LGIM挑选接纳“大棒”和“萝卜”的战略。

　　为了将可连续开展和资产办理相分离，Impax订定了一套可连续投资“三部曲”，涵盖投前、投中、投后三个阶段。

　　施行尽责办理具有多方面的意义，不只是投资者实行受托人义务的枢纽手腕，也是提拔被投企业情况、社会与财政绩效的有用方法。同时，施行尽责办理更是适应了环球市场可连续开展的大趋向。

　　LGIM尽责办理事情的初志在于应对体系性风险，经由过程公司明白的相干政策，与被投企业停止深化对接和相同，进而鞭策尽责办理理论。这些理论包罗但不限于到场、投票、股东决定等多种方法，旨在确保被投企业ESG表示契合公司提出的请求，在增进投资组合妥当性的同时，完成有用的风险办理与企业的可连续开展。

　　施行尽责办理被遍及以为是投资者关于客户和终极受益人的一项受托人义务。为了确保资金办理者以受益人的长处为起点，而不是为本人的长处效劳，因此呈现了受托人义务。受托人义务请求投资者通明地在投资阐发和决议计划中归入ESG等代价驱解缆分，以表白他们是在客户的最好长处下行事。在评价受托人能否做好本职事情时，既要看他们获得的投资功效，也要将他们操纵遵照的流程和尺度归入考量理财沙龙主题。

　　投资机构在施行尽责办理时，面对着话语权有限的成绩。因为中国上市公司遍及存在股权构造相对集合的征象，通常为大股东或开创人把握掌握权，机构投资者即便持有较大股分，也难以对企业办理发生本质性影响。

　　在肯定投票准绳以后，应撑持预期结果与投票准绳相分歧的决定。经由过程投票，投资者可以转达概念、作出必定，并提出倡议。投资者能够将本人的概念见告公司办理层，认同公司曾经赞成采纳的某项目标或优良步伐，并向公司提出完美提案的相干倡议。

　　作为海内较早展开ESG投资的机构之一，北方基金于2018年签订了UNPRI，许诺采用六项负义务投资准绳。为更有用地鞭策企业转型，北方基金主动展开合作到场。2020年，北方基金签订了“天气动作100+”建议，努力于提拔企业天气变革相干信息表露质量，增进环球高排放企业停止低碳转型；2022年，北方基金与环球情况信息研讨中间（CDP）协作，结合外洋大型资管机构配合鞭策企业削减温室气体排放，庇护水和丛林资本；同年，北方基金还签订了转型途径建议（TPI）和环球投资者向当局提交的关于天气危急的声明，从而低落企业转型风险，并号令当局增强相干政策的订定和施行；别的，北方基金也是中国天气结合到场平台（CCEI）的首批倡议单元之一，在阐扬其尽责办理影响力的同时，整合机构投资者尽责办理专业经历和手艺资本，以提拔中国企业绿色低碳转型的志愿和才能。

　　第一步是构成投资范畴。为了界定作甚“绿色”投资，确保公司专注于可连续赛道，Impax开辟了一套专属的分类法。这套分类法最早使用于2000年头（其时Impax仍作为情况征询公司运营），目标是为一家丹麦的银行构建情况市场的投资组合，尔后Impax还操纵此分类法辅佐伦敦证券买卖所体例了首支ESG指数。跟着公司转型和贸易开展，Impax不竭晋级优化其分类法，并在此根底上成立了投资池，即潜伏可投资上市公司的汇合，范畴涵盖环球市场。Impax的一切投资时机均从投资池中停止挑选。

　　2024年，中国接连出台了标准ESG信息表露的新政策。2024年4月12日，沪深北三大买卖所公布了上市公司可连续开展陈述指引；2024年12月17日，财务部公布了《企业可连续表露原则——根本原则（试行）》。跟着ESG政策系统连续完美，信赖将来不管是上市公司仍是中小企业，都将愈加正视ESG信息表露，进而削减尽责办理面对的信息停滞。

　　代办署理投票也是北方基金展开尽责办理的主要情势。在上市公司年度股东大会、债券持有人大会和出格集会中，北方基金经由过程拜托代办署理投票，在投票中贯彻ESG投资理念。针对重点持仓或枢纽的ESG议案，北方基金会对代办署理投票提出倡议，实时跟踪企业停顿，谨慎作出投票决议。2023 年，北方基金整年累计在6475项拜托代办署理投票中展开了ESG评价阐发，助力企业可连续开展。

　　日本的尽责办理也起步较早，十多年前就已订定了尽责办理守则。2014年，《负义务机构投资者准绳》出台，该文件于2017年和2020年停止了订正。

　　别的，投资机构还能够主动复兴和反应政策的咨询定见，与羁系机构等配合勤奋，鞭策ESG相干政策和法例的完美。政策到场关于海内市场来讲是一个较好的尽责办理方法，出格是关于外资机构而言。Impax的政策到场就是一个树模，好比精准辨认本身存眷的主题并主动回应国表里政策的收罗定见。

　　2008年，兴证环球基金刊行了境内首只社会义务投资理念基金——兴全社会义务基金，并经股东会决定设立了社会义务公益金轨制，每一年从其办理费支出中提取必然比例作为公益收入的不变滥觞之一。

　　在中国签订PRI和CA100+的机构中，资产办理者是一支主要的力气。中国签订PRI的机构里，资产办理者约占74%；而在中国签订CA100+的机构中，资产办理者约占90%。别的，比照列表名单后能够发明，一切签订CA100+的中国投资机构都签订了PRI。

　　为了鼓励被投企业改进ESG状况、量化监控投资范畴的ESG表示，LGIM创立了含有34项枢纽目标的ESG评分系统，笼盖17000多家公司。与大大都ESG评分系统差别的是，LGIM的评分系统还增长了通明度（T）的考量，将企业的ESG陈述、董事、税务、薪酬等信息表露归入评分。若企业评分较低，LGIM会思索在合用的投资组合中调解企业份额。

　　在当前环球化和情况变革的大布景下，企业面对着诸如天气变革、资本干涸等体系性风险。这些风险不只对企业的短时间利润发生影响，更能够对企业的持久保存和开展组成要挟。同时，跟着环球天气管理的增强，企业还能够面对着羁系风险，如情况惩罚力度加强等潜伏风险，能够会对企业的本钱构造和市场所作力发生严重影响。培育可连续开展认识，能够协助企业辨认和评价这些风险，并采纳响应的战略和步伐来应对。

　　不管是机构投资者仍是小我私家投资者，比年来对尽责办理的存眷度都大幅提拔。《中国义务投资15年陈述》显现，从2017年到2023年，机构投资者展开尽责办理的占比由15.8%升至52.5%，存眷尽责办理的小我私家投资者比例由33.2%升至58.8%。

　　陈述起首引见了尽责办理的布景和观点，阐明了尽责办理作为受托人义务的主要性，和对提拔企业情况、社会、管理（ESG）绩效和适应可连续开展趋向的意义。随后，论述了环球尽责办理理论和经历，次要包罗欧盟、英国、美国、日本和澳大利亚等兴旺国度或地域。接着，讨论了中国尽责办理的近况，包罗政策停顿、机构投资者理论和相干轨制建立。

　　Impax在其2024年尽责办理陈述中指出，中国在可连续理论方面常常更重视合规性。今朝中国在国度层面还没有订定尽责办理原则，尽快构建与国度开展计谋相婚配的尽责办理系统是主要使命。该原则的订定能够参考其他成熟市场的经历并分离中国实践状况。

　　相较于欧洲和北美等兴旺地域，亚太地域的可连续开展理论和信息表露相对滞后。Impax的数据反应了这一近况。2023年，Impax在亚太地域的资产办理范围仅占总范围的9%，与亚太地域上市公司停止相同的比例却高达32%。Impax暗示，与一些亚洲公司成立联络和停止相同仍旧布满应战。中国作为亚太市场的主要构成部门，也存在尽责办理方面的困难。

　　其次，投资机构需求辨别尽责办理与负义务投资的观点。尽责办理是一切投资组合的遍及请求，而不只限于接纳负义务投资战略的资产。海内部门投资机构能够以为，只要接纳负义务投资战略的资产才需求尽责办理，这一误区需求经由过程政策、行业等进一步勤奋来加以辨别。

　　陈述拔取了兴证环球基金、北方基金、Impax和LGIM四家投资机构，作为尽责办理的理论案例。这四家机构在尽责办理方面具有较为丰硕的经历，能够供机构投资者参考。最初，陈述指出在中国市场展开尽责办理面对的艰难和应战，并提出以下倡议：（1）完美相干政策与行业尺度；（2）提拔尽责办理的认识及信息通明度；（3）多种到场方法并行展开尽责办理；（4）培育企业可连续开展认识；（5）多方合作增进企业低碳转型。

　　2020年从前，中国次要构建了关于利用投票权、资产办理和上市公司内部管理的根底指南与标准。自2020年以来，一系列尽责办理相干政策轨制麋集出台，涵盖了银行、保险、公募基金、上市公司等多个市场范畴。

　　LGIM以为，有用的到场是环球范畴内完成企业持久、体系性转型的最好方法。2023年头，LGIM肯定了到场的六大主题，别离是天气、天然、人力、安康、管理和数字化。在每一个主题下，有其对应的目的。

　　最初，施行尽责办理需求与国际接轨，也要兼具外乡特征。在展开尽责办理时，针对差别地域能够量体裁衣，制止因地区差别而受限。在充实考量中国国情的根底上，应鞭策尽责办理的国际化和外乡化相分离，以完成环球范畴内的最好理论。此举不惟一助于中国企业融入国际市场，也能为其他地域供给鉴戒，配合鞭策环球尽责管剃头展。

　　到场凡是是指投资者为明白其请求，经由过程集会、德律风、电子邮件或信函等方法与投资工具会商成绩。优良的到场能够辨认出相干ESG成绩，从而设定目的，追踪成果，订定晋级战略，并将到场得到的信息归入到投资决议计划傍边。

　　英国在应对天气变革方面不断起着引领感化，是开始立法划定完成温室气体净零排放的国度。2019年，英国在新订正的《天气变革法案》中确认，到2050年完成净零排放的目的。

　　投资机构能够经由过程采纳鼓励和敦促手腕来培育企业的可连续开展认识。投资机构能够经由过程相同交换，让企业理解可连续开展也能为企业供给新的商机和动力，如削减/消弭商业壁垒、低落运营本钱等好处；别的，要让企业意想到，跟着消耗者和投资者对社会义务和可连续开展的存眷日趋加强，那些供给可连续产物和效劳的企业更简单得到市场份额和本钱撑持。关于未呼应的企业，投资机构能够思索停止投票阻挡或撤资等进一步动作，如LGIM已经采纳的撤资步伐等，都能够作为一些敦促手腕。

　　愈来愈多的研讨发明，假如投资者不克不及有用利用到场和其他尽责办理方法来办理风险并完成收益最大化，那末能够会与受托人义务相悖。施行尽责办理是投资者对客户和终极受益人的中心义务。这类义务请求投资者在停止投资决议计划时要综合思索ESG身分，而不单单是寻求短时间财政收益。尽责办理的理论有助于投资者辨认和办理潜伏风险，同时捉住机缘，以完成愈加妥当和可连续的投资报答。

　　针对次要地区市场，LGIM出台了差别的《公司管理与负义务投资政策》，如北美、英国、日本等市场有其特定的政策。中国市场仍遵照环球的政策。同时，针对差别体系性风险，公司也订定了细化政策。在细化这些体系性风险下涵盖的议题后，LGIM出台了一系列政策，作为义务投资和尽责办理的尺度。

　　2023年，国务院办公厅公布了《关于上市公司自力董事轨制变革的定见》，提出明白自力董事职责定位、优化自力董事履职方法、进步自力董事履本能机能力、增强自力董事监视效能等方面的变革使命，进一步优化了上市公司自力董事轨制。

　　针对差别范例的议案，兴证环球会停止投票决议计划指引。比方，关于企业投资类议案，兴证环球会判定投资标的目的与企业计谋能否符合，投资范围能否会对企业一样平常运营形成影响，同时也会思索企业能否停止可行性阐发陈述的表露，包罗预期收益测算等细节。

　　以“经由过程负义务投资缔造更美妙的将来”为目标，LGIM已将ESG身分归入投资决议计划和尽责办理理论。公司公布的2023年尽责办理陈述显现，停止2023年末，LGIM接纳负义务投资战略办理的资金范围到达3781亿英镑，约占总范围的33%。

　　当企业意想到情况庇护和社会义务对其持久开展的主要性时，它们更有能够采纳主动步伐来提拔在这些范畴的表示。这类改变不惟一助于企业成立优良的公家形象，还可以吸收更多存眷情况庇护和社会义务的消耗者和投资者。别的，尽责办理的理论还可以协助企业辨认和应对潜伏的风险，从而削减能够呈现的财政丧失。比方，经由过程提早辨认情况风险并采纳步伐，企业能够免因情况净化变乱而招致的罚款和名誉丧失。

　　持久以来，澳大利亚的机构投资者不断到场被投企业、政策订定者、效劳供给商和其他长处相干者的尽责办理，从而最大水平地提拔投资的持久代价。《澳大利亚义务投资基准陈述2023》显现，2022年澳大利亚义务投资市场范围到达1.3万亿澳元，占资产办理市场总范围的36%。尽责办理已成为澳大利亚最主要的一种义务投资办法。澳大利亚义务投资协会（RIAA）发明，企业到场和其他尽责办理相干理论曾经超越ESG整合，成为2022年澳大利亚首选的义务投资战略，且所笼盖的资产办理范围从2021年的7260亿澳元增至2022年的7900亿澳元，增加了9%。这也表白，在澳大利亚，投资者愈来愈正视经由过程尽责办理来鞭策企业实行情况和社会义务，完成可连续开展。

　　关于投资工具或刊行人的尽责办理，能够经由过程多种方法展开，包罗到场、投票、提交股东决定或提案、在投资工具董事会和董事委员会中任职、与供给商会谈并监视、提告状讼等方法，从而对投资工具或刊行人施加影响。此中，到场和投票是使用最为普遍的两种方法。

　　北方基金经由过程一次次与被投企业的相同交换，逐渐深化理解，促进企业低碳转型。尽责办理的施行放慢了企业可连续开展的程序，提拔了企业的持久代价。

　　关于其他长处相干方的尽责办理，投资者也可以采纳一系枚举措停止施行。比方，投资者能够经由过程到场研讨和大众会商，和与政策订定者相同对话来改进更普遍的市场和政策情况，提拔市场抵抗体系性风险的才能。别的，投资者还能够与投资链的效劳供给商停止会谈并施行监视。

　　从今朝的调研状况来看，在中国市场停止合作到场和政策到场相较而言更加有用。要加强本身话语权，投资机构能够结合其他投资者构成更大的影响力，包罗参加CCEI等平台，经由过程集膂力量鞭策企业正视ESG成绩。比方，Impax和LGIM已别离参加45个和47个相干的国际构造或建议，从而施加更大的影响力，鞭策企业提拔ESG表示。

　　“成为主动一切者，将ESG成绩归入一切权政策和理论”是结合国负义务投资准绳（PRI）提倡的六项准绳之一。这类主动一切权凡是又称为尽责办理。机构投资者作为企业本钱的供给者，在施行尽责办理并促使企业停止低碳转型方面具有主要的职位与影响力。

　　针对话语权有限的成绩，投资机构能够经由过程挑选多种到场方法的法子来处理。四家投资机构的理论都能够作为参考，详细的施行能够因“企”而异。

　　为了指导机构投资者更好地将企业的ESG表示归入投资决议计划和主动一切权办理，结合国提出了负义务投资准绳（PRI）。PRI由国际机构投资者群体结合订定，涵盖了六项根本准绳。这些准绳旨在协助投资者更好地了解ESG对投资的影响与风险，同时增进企业可连续开展。